توقعات حصاد الكاكاو في غرب أفريقيا تؤثر على العقود الآجلة مع تغير صورة العرض

تراجعت عقود الكاكاو الآجلة يوم الخميس، حيث أعاد المتداولون تقييم معادلة العرض والطلب العالمية للسلعة. انخفضت عقود الكاكاو لشهر مارس في نيويورك بمقدار 44 نقطة (-0.74%) لتسوية أدنى، بينما انخفضت عقود الكاكاو لشهر مارس في لندن بمقدار 24 نقطة (-0.55%). ويُعد هذا التراجع بمثابة تراجع للكاكاو إلى أدنى مستوياته خلال أسبوع، مما يشير إلى تحول في معنويات السوق وسط قوى متنافسة بين الاتجاه الصعودي والهبوط.

عودة الحالة إلى توافر إمدادات كافية

السبب الرئيسي وراء انخفاض يوم الخميس يركز على تحسن ظروف النمو عبر حزام الكاكاو في غرب أفريقيا. يذكر المزارعون في ساحل العاج — أكبر منتج للكاكاو في العالم — أن مزيج الأمطار وأشعة الشمس الملائم يعزز من دورات تفتح الأشجار. وتسلط تقارير مماثلة من غانا الضوء على الأمطار المنتظمة التي تدعم تطوير القرون مع اقتراب موسم الهارماتان. لقد أثارت أنماط الطقس هذه تفاؤلاً بين المزارعين بشأن جودة المحاصيل وإنتاجيتها.

كشفت شركة مونديليز، وهي شركة تصنيع شوكولاتة كبرى، مؤخرًا أن عدد قرون الكاكاو في غرب أفريقيا يتجاوز الآن المتوسط ​​الخامس لمدة 5 سنوات بنسبة 7%، مع تجاوز الأعداد بشكل ملموس مستويات الحصاد العام الماضي. وتشير هذه الأزهار الوفيرة إلى أن الإمدادات الكافية قد تتوفر مع بدء الحصاد الرئيسي. لقد بدأ محصول ساحل العاج الرئيسي مؤخرًا، مع تعبير المزارعين عن ثقة معتدلة بشأن ما هو قادم.

تؤكد بيانات الحكومة في ساحل العاج على رواية إعادة توازن الإمدادات. حتى 14 ديسمبر، قام المزارعون بشحن 895,544 طن متري إلى الموانئ خلال موسم التسويق الحالي — بزيادة طفيفة بنسبة 0.2% عن 894,009 طن متري خلال نفس الفترة من العام الماضي. لقد خلقت وتيرة الوصول المستقرة، جنبًا إلى جنب مع ظروف النمو الملائمة، ضغطًا نزوليًا على الأسعار.

انخفاض المخزون يوفر دعمًا محدودًا

ليست كل إشارات العرض سلبية على الكاكاو. انخفضت مخزونات ICE المراقبة في الموانئ الأمريكية إلى أدنى مستوى لها خلال 9 أشهر عند 1,642,801 كيس حتى يوم الخميس، مما يوفر بعض الدعم للأسعار على الرغم من المخاوف الأوسع بشأن الإمدادات. يعكس هذا الضيق في المخزون التأثير المتبقي لعجز العام السابق الذي بدأ يتعافى مؤخرًا.

استمرار ضغوط الطلب عالميًا

تُظهر بيانات طلب الكاكاو صورة قاتمة عبر المناطق الرئيسية المستهلكة. انخفضت عمليات طحن الكاكاو في آسيا في الربع الثالث — وهو مؤشر رئيسي للطلب — بنسبة 17% على أساس سنوي إلى 183,413 طن متري، مسجلة أضعف أداء في الربع الثالث خلال 9 سنوات. وكانت حالة أوروبا أقل قليلاً، حيث انخفضت عمليات طحن الربع الثالث بنسبة 4.8% على أساس سنوي إلى 337,353 طن متري، وهو أدنى قراءة ربع سنوية خلال عقد من الزمن. أما أمريكا الشمالية فكانت أقل تراجعًا مع زيادة بنسبة 3.2%، على الرغم من أن الإضافات الجديدة للشركات المبلغة أفسدت الأرقام. ومن الجدير بالذكر أن حجم مبيعات الشوكولاتة والحلويات في أمريكا الشمالية انخفض بأكثر من 21% خلال الفترة التي انتهت في 7 سبتمبر مقارنة بمستويات العام السابق، وفقًا لأبحاث سيركانا. وأظهرت مبيعات شوكولاتة هالوين 2024 أنها “خيبة أمل” وفقًا لمدير شركة هيرشي — وهو عائق مهم نظرًا لأن هالوين يمثل حوالي 18% من الطلب السنوي على الحلويات في الولايات المتحدة.

عوامل داعمة ومحفزات السوق

أدى التعديل الأخير لمصرف سيتي جروب على تقديرات فائض الكاكاو العالمي لعامي 2025/26 إلى إحداث بعض التقلبات. خفض البنك توقعاته إلى 79,000 طن متري من توقعات سبتمبر البالغة 134,000 طن متري، مما قدم دعمًا مؤقتًا للأسعار عند الإعلان. كما خفض بنك رابوبنك توقعاته للفائض لعام 2025/26 إلى 250,000 طن متري من تقدير نوفمبر البالغ 328,000 طن متري.

هناك محفز صعودي محتمل كبير يلوح في الأفق في يناير، عندما تنضم عقود الكاكاو في نيويورك إلى مؤشر بلومبرج للسلع. يقدر مصرف سيتي جروب أن هذا الإدراج قد يثير ضغط شراء بقيمة تصل إلى $2 مليار من صناديق المؤشرات التي تتعقب السلع خلال الأسبوع الأول من يناير. قد يعاكس هذا الشراء الفني الضغوط الأساسية الناتجة عن توقعات الإمدادات الكافية.

تمثل نيجيريا، خامس أكبر منتج للكاكاو في العالم، صورة مختلطة. تتوقع جمعية الكاكاو في البلاد أن يتقلص الإنتاج في 2025/26 بنسبة 11% على أساس سنوي ليصل إلى 305,000 طن متري من 344,000 طن متري في العام السابق. وظلت صادرات سبتمبر ثابتة على أساس سنوي عند 14,511 طن متري، دون دعم جديد من ثاني أكبر منتج في أفريقيا.

السياق التاريخي: من العجز إلى إعادة التوازن

تستحق رحلة سوق الكاكاو من عجز شديد إلى فائض محتمل سياقًا. في مايو 2024، عدلت المنظمة الدولية للكاكاو موسم 2023/24 لتظهر عجزًا قياسيًا قدره -494,000 طن متري — وهو الأكبر خلال أكثر من 60 عامًا. شهدت تلك الأزمة ضغطًا على نسب المخزون إلى الطحن لتصل إلى أدنى مستوى لها خلال 46 عامًا عند 27.0%. كانت المنظمة قد قدرت إنتاج 2024/25 عند 4.69 مليون طن متري، بزيادة بنسبة 7.4% على أساس سنوي، وهو أول فائض خلال أربع سنوات عند 49,000 طن متري.

ومع ذلك، كانت مراجعة 28 نوفمبر أكثر حذرًا، حيث خفضت فائض 2024/25 إلى 49,000 طن متري من توقع سابق عند 142,000 طن متري، مع خفض الإنتاج إلى 4.69 مليون طن متري من 4.84 مليون طن متري. لقد مددت موافقة البرلمان الأوروبي في 26 نوفمبر على تأجيل تنظيم إزالة الغابات في الاتحاد الأوروبي (EUDR) فترة استيراد الكاكاو من المناطق التي تخضع لإزالة الغابات، مما يحافظ على وفرة الإمدادات. هذا التخفيف التنظيمي يزيل قيدًا على الإمدادات على المدى القصير الذي كان من الممكن أن يدعم الأسعار.

لقد أدى تلاقي إمدادات غرب أفريقيا الكافية، وضعف الطلب العالمي على الشوكولاتة، والوضوح التنظيمي بشأن إزالة الغابات إلى تحويل الرواية من ندرة الكاكاو إلى وفرة معتدلة — وهو تحول بدأ يعكسه سعر العقود الآجلة.