تصحيح شركة الصواريخ الكبرى: عندما يلتقي الضجيج بالواقع

روكيت لاب (NASDAQ: RKLB) شهدت انعكاسًا دراماتيكيًا في أواخر عام 2025، حيث فقدت 38% من قيمتها خلال شهر واحد فقط—تذكير صارخ بأنه حتى شركات الفضاء الواعدة ليست محصنة من التصحيحات السوقية عندما تتجاوز التوقعات التنفيذ بشكل كبير.

ارتفاع مذهل تلاه هبوط حاد

بدأ العام بحماس حقيقي. ارتفع سهم روكيت لاب بنسبة 176% من يناير حتى منتصف أكتوبر، مدفوعًا بالتوقعات لإطلاق شركة نيوترون—صاروخ قابل لإعادة الاستخدام من فئة المدار ومتوسط الرفع مصمم لإطلاق والعودة إلى الأرض. وصل السهم إلى ذروة داخل اليوم تقارب $74 في 15 أكتوبر، ثم انخفض تحت $43 بحلول أواخر نوفمبر. حدث هذا الانهيار في السعر لسبب بسيط: توقف الزخم.

لكن هناك ما هو أعمق من الظاهر. كشف الرئيس التنفيذي بيتر بيك في نوفمبر أن أول إطلاق لنيوترون سيتأجل إلى أوائل 2026—تأخير أثر على توقعات المحللين وأربك المستثمرين الأفراد الذين استثمروا خلال مرحلة النشوة.

القصة الحقيقية وراء أعمال روكيت لاب

إزالة دراما سعر السهم، وروكيت لاب لديها إنجازات مشروعة تستحق النظر:

• على مدى أكثر من ثماني سنوات من التشغيل، نفذت الشركة بنجاح 75 عملية إطلاق لصاروخ Electron، محققة معدل نجاح يقارب 93%، مع معظم الرحلات تصل إلى المدار
• توسع الإيرادات السنوية بمعدل 15 ضعفًا خلال خمس سنوات
• تحولت الشركة من خسائر إجمالية إلى هامش ربح إجمالي بنسبة 32%
• يستمر وتيرة الإطلاق في التسارع، مع توقع بيك أن يكون هناك على الأقل 20 عملية إطلاق في 2025 فقط

رمز Electron يمثل الحصان العامل التشغيلي للشركة—وهو يعمل. المحفز الحقيقي للربحية يعتمد على نشر نيوترون التجاري، والذي يتوقع المحللون أن يطلق العنان للربحية وفقًا لمبادئ GAAP وتدفق نقدي حر إيجابي بحلول 2027.

ومع ذلك، هنا حيث تخطت السوق التوقعات.

مشكلة التقييم التي لا يناقشها أحد

قبل تأجيل نيوترون، كانت روكيت لاب تتداول عند حوالي 63 ضعف مبيعاتها السنوية—مضاعف يُخصص للشركات التي تنفذ بشكل مثالي ربعًا بعد ربع. مع $26 مليون في الإيرادات السنوية المتتبعة ورأس مال سوقي يقارب $555 مليار، لا يزال السهم يطالب بنسبة سعر إلى مبيعات تبلغ 40 ضعفًا حتى بعد هبوطه بنسبة 38%.

المشكلة بسيطة: بدون تشغيل نيوترون، تتأخر الربحية. بدون رؤية واضحة للربحية، يبدو أن مضاعف 40 ضعفًا مكلف أكثر منه مبرر. المحللون في وول ستريت الذين كانوا يشجعون على الشراء عند $23 أصبحوا صامتين بشكل ملحوظ عند سعر 43 دولارًا—نمط يقول كل شيء عن ثقتهم في التقييم الحالي.

ما يجب على المستثمرين مراقبته فعليًا

بالنسبة للمساهمين الحاليين، تظل فرضية المدى الطويل سليمة—نموذج عمل روكيت لاب فعال، وElectron يواصل تقديم الأداء. للمستثمرين الجدد الذين يفكرون في الدخول بعد هذا التصحيح، الحسابات أكثر تعقيدًا.

تأجيل نيوترون لمدة سنة واحدة ليس كارثيًا في سياق شركة فضاء طويلة الأمد، لكنه يعيد جدول زمن الربحية. حتى تثبت روكيت لاب أنها تستطيع تحقيق أرباح وفقًا لمبادئ GAAP، يظل السهم لعبة مضاربة تتظاهر بأنها فرصة استثمارية أساسية.

المستثمرون الأفراد الذين استغلوا موجة الزخم بين يناير وأكتوبر حققوا عوائد ممتازة. أولئك الذين يفكرون في الدخول الآن يجب أن ينتظروا إما نجاح إطلاق نيوترون بشكل ملموس أو سعر دخول أقل بشكل كبير—لأنه عند مضاعف مبيعات 40 ضعفًا بدون ربحية قريبة الأمد، المخاطر والعوائد لا تزال تميل نحو الجانب السلبي.