إعادة التفكير في قيمة الحوسبة الكمومية لـ D-Wave: هل سعر $27 هو صفقة حقيقية أم فخ؟

الارتفاع المثير الذي يتطلب الشكوك

D-Wave Quantum (NYSE: QBTS) قدمت واحدة من أكثر العروض درامية في جلسات التداول الأخيرة. منذ أوائل نوفمبر 2024، قفزت شركة الحوسبة الكمومية بنسبة 2,470% — مسيرة مذهلة ستجعل أي مستثمر في النمو يدور رأسه. ومع ذلك، إليكم النقطة المهمة: لقد تخلت الأسهم عن 40% من مكاسبها من ذروة أكتوبر، وتقف حاليًا بالقرب من 27.30 دولار بعد أن وصلت إلى 46.75 دولار قبل أسابيع قليلة.

هذا التصحيح الحاد يثير سؤالًا مهمًا للمستثمرين الباحثين عن القيمة: هل الانخفاض بنسبة 40% من الحدود المتطرفة للمضاربة يشير فعلاً إلى فرصة، أم أنه مجرد تصحيح داخل فقاعة لم تنفجر بالكامل بعد؟

فهم مشهد الحوسبة الكمومية

قبل تقييم جدوى استثمار D-Wave، من الضروري فهم مكانة هذه الشركة ضمن منظومة الحوسبة الكمومية الأوسع. لا تزال قطاع المالية الكمومية ناشئًا وعالي المخاطر، مع العديد من التقنيات المتنافسة التي تتسابق نحو التطبيقات الواقعية.

النهج السائد الذي يتبناه منافسون مثل Rigetti Computing، IonQ، وعملاقا التكنولوجيا IBM وAlphabet يركز على الحوسبة الكمومية المعتمدة على البوابات. تهدف هذه المنهجية إلى حل المشكلات الحسابية المعقدة بدقة متناهية — وهو ما يلزم بالتحديد لاختراقات التشفير، النمذجة المالية، وتحسين أبحاث الأدوية.

اختارت D-Wave مسارًا مخالفًا: التلدين الكمومي. بدلاً من السعي إلى حلول دقيقة، تبحث تقنيتها عن إجابات تقريبية بسرعة أكبر محتملة. فكر فيها كالفارق بين حساب محفظة أسهم مثالية والعثور على واحدة “جيدة بما يكفي”. بالنسبة للعديد من التطبيقات الواقعية — تحسين الطرق، لوجستيات سلسلة التوريد، محاكاة علوم المواد — توفر الإجابات القريبة من الكمال قيمة كبيرة دون الحاجة إلى دقة مطلقة.

نظريًا، يمكن أن يكون التلدين الكمومي بمثابة تمريرة أولى مكملة قبل أن تقوم أنظمة البوابات بتحسين الإجابة أكثر. ومع ذلك، فإن هذا الاختيار المعماري يضع D-Wave في منافسة مع نهج مختلف تمامًا.

مشكلة التقييم التي لا تزال قائمة رغم الانخفاض

المسألة الأساسية ليست ما إذا كانت الحوسبة الكمومية تمثل صناعة تحويلية — فهي على الأرجح ستفعل ذلك. المشكلة تتعلق بالتقييم والتوقيت.

بقيمة سوقية تبلغ 9.53 مليار دولار مقابل إيرادات تتبع فقط $24 مليون، تتمتع D-Wave بمضاعف سعر إلى مبيعات يقارب 395 ضعفًا. للمقارنة، الشركات البرمجية الناضجة ذات التدفقات الإيرادية المتكررة عادةً تتداول بمضاعفات بين 5 و10 أضعاف المبيعات. حتى الشركات الناشئة ذات النمو العالي في SaaS نادرًا ما تبرر مضاعفات 100 ضعف لفترات طويلة.

انخفاض 40% من أعلى المستويات المضاربية لا يجعل الأسهم المرتفعة سعرًا معقولًا تلقائيًا. إذا كانت الأسهم مُسعرة بشكل غير عقلاني عند 46.75 دولار، فقد تكون لا تزال مبالغًا فيها عند 27.30 دولار. حسابات الرياضيات الخاصة بالتقييمات المفرطة تعني أن الانخفاضات الكبيرة في النسب المئوية يمكن أن تترك الأسهم تتداول فوق الأسس الأساسية بشكل كبير.

الصورة الأكبر: التوقيت وعدم اليقين

بعيدًا عن مقاييس التقييم، يظل التحدي الأساسي هو التوقيت ضمن صناعة ناشئة. سباق الحوسبة الكمومية يمتد لعقود. قد تجد العديد من التقنيات — أنظمة البوابات، التلدين الكمومي، الحواسيب الكمومية الضوئية، وتقنيات لم تُخترع بعد — مكانها الخاص. قد ينهار بعض المنافسين. لا يربح دائمًا أول من يطلق التكنولوجيا الثورية.

اختيار الفائزين في الحوسبة الكمومية اليوم يشبه اختيار شركات أشباه الموصلات الناجحة في الستينيات أو الفائزين في الإنترنت في التسعينيات. ديناميكيات الصناعة، تكاليف التحول، والاختراقات في الأداء ستحدد الفائزين النهائيين. قد تصبح D-Wave رائدة فئة، لاعبًا متخصصًا، أو قصة تحذيرية.

لماذا لا يزال مستوى السعر الحالي يشكل خطرًا

اعتبر أن مسار D-Wave الأخير يشبه فقاعة مضاربة نموذجية: مكاسب هائلة مدفوعة بالحماس الموضوعي بدلاً من تسارع الإيرادات أو الربحية. الارتفاع بنسبة 2,470% منذ نوفمبر يعكس حماس المستثمرين حول إمكانيات الحوسبة الكمومية، وليس إعادة تقييم أساسية لموقف D-Wave التنافسي أو جدوى تجارية قريبة.

عندما تنتهي المراكز المضاربية، غالبًا ما تنتهي بعنف. الأسهم التي ترتفع بنسبة 2,400% في شهر عادةً لا تستقر عند خصومات معتدلة من أعلى الأسعار. حسابات المخاطر والمكافآت $27 لا تزال غير مواتية مقارنة بعدم اليقين حول:

• الجدوى التجارية النهائية للتلدين الكمومي
• حصة D-Wave في سوقها الفرعي
• الجدول الزمني لتحقيق تسارع ملموس في الإيرادات
• التهديدات التنافسية من منافسين ممولين بشكل أفضل

حكم الاستثمار

بالنسبة لمعظم المستثمرين، تظل شركة D-Wave Quantum مضاربة جدًا بالنسبة لمراكز المحفظة الأساسية، بغض النظر عن الانخفاض الأخير. الشركة تعمل في صناعة مثيرة حقًا، لكن الحماس لصناعة لا يترجم تلقائيًا إلى استثمار فردي سليم، خاصة عند التقييمات الحالية.

الانخفاض تحت $30 يمثل تراجعًا من منطقة الفقاعة، وليس نقطة دخول تشير إلى قيمة استثنائية. المستثمرون الصبورون الباحثون عن تعرض للحوسبة الكمومية قد يجدون فرصًا أفضل من حيث المخاطر والعائد في قطاعات أخرى أو قد ينتظرون أدلة أوضح على مزايا D-Wave التنافسية ومسار الإيرادات قبل الالتزام برأس مال.