D-Wave Quantum: مخاوف التقييم تطغى على إمكانات النمو

2025-12-26 03:14:37

مشكلة التقييم التي لا يمكن تجاهلها

تقدم شركة D-Wave Quantum (NYSE: QBTS) مفارقة للمستثمرين. منذ ظهورها الأول من خلال اندماج SPAC في أغسطس 2022 بسعر $10 للسهم، تلتها عملية إدراج شبه إلغاء في 2023، يتداول السهم الآن حول $12. ومع ذلك، يكمن وراء هذا التعافي تحدٍ أساسي: بقيمة مؤسسة تبلغ 9.9 مليار دولار مقابل إيرادات متوقعة لعام 2027 تبلغ فقط $1 مليون، تتداول D-Wave بمضاعف 132 مرة للمبيعات المستقبلية. هذا التقييم يصعب تبريره، خاصة عند مقارنته بـ IonQ، التي تتوقع أن تولد $75 مليون دولار من الإيرادات بحلول 2027 ولكن تتداول بمضاعف 55 مرة فقط لهذا التقدير. حتى لو تم خفض سعر سهم D-Wave إلى النصف، فسيظل يبدو مكلفًا مقارنة بنظرائه في الحوسبة الكمومية.

فهم النهج التكنولوجي لـ D-Wave

ما يميز D-Wave عن منافسيها يكمن في بنية الحوسبة الكمومية الخاصة بها. بينما تدفع IBM الإلكترونات عبر حلقات فائقة التوصيل في اتجاه واحد، وتستخدم IonQ ليزرًا مضبوطًا بدقة لاحتجاز الأيونات في حالات كمومية، تستخدم D-Wave كيوبتات التدفق فائقة التوصيل — حلقات من المعدن الفائق التوصيل تسمح بمرور التيارات الكهربائية في كلا الاتجاهين في آنٍ واحد، عبر نمط يشبه رمز التدفق الكهربائي. يحقق هذا النهج ثنائي الاتجاه حالات كمومية بكفاءة، على الرغم من أن تقنيات D-Wave، مثل أنظمة IBM، تتطلب تبريدًا cryogenic للتشغيل.

الميزة العملية لـ D-Wave تظهر في استراتيجيتها التطبيقية. تصمم الشركة وحدات المعالجة الكمومية الخاصة بها $312 QPUs( وتوفر قوة الحوسبة الكمومية عبر منصة Leap السحابية، مع التركيز بشكل رئيسي على التلدين الكمومي — تقنية تحسن سير العمل المعقد من خلال تحديد الحلول الأكثر كفاءة في الطاقة. هذا النهج يتناغم بشكل أكبر مع اعتماد الشركات السائد مقارنة بالبحث في الحوسبة الكمومية الصافية.

زخم العملاء بدون جذب الإيرادات

جمعت D-Wave قائمة عملاء مميزة تتجاوز 100 عميل، بما في ذلك Deloitte، Mastercard، Volkswagen، Lockheed Martin، و Accenture. ومع ذلك، فإن قاعدة العملاء هذه تخفي ضعفًا حاسمًا: معظم العملاء يشاركون في برامج تجريبية وبحثية ذات إيرادات منخفضة بدلاً من نشر تقنيات التلدين الكمومي على نطاق عملي. ونتيجة لذلك، تولد D-Wave معظم إيراداتها من مبيعات غير متكررة وغير متوقعة لأنظمة Advantage الكمومية، مما يؤدي إلى ركود في النمو خلال عام 2024.

مسار الإيرادات والربحية:

السنة	الإيرادات	EBITDA المعدلة	صافي الدخل
2022	7.2 مليون دولار	)$48.0 مليون(	)$51.5 مليون(
2023	8.8 مليون دولار	)$54.3 مليون(	)$82.7 مليون(
2024	8.8 مليون دولار	)$56.0 مليون(	)$143.9 مليون(
2025E	25.4 مليون دولار	)$70.6 مليون(	)$338.9 مليون(

العامل المحفز: Advantage2 ونقطة التحول لعام 2025

يصل نقطة التحول المحتملة مع نظام Advantage2 الكمومي، المصمم لحل مشاكل الشبكة ثلاثية الأبعاد بسرعة 25,000 مرة أكثر من سابقه مع استهلاك أقل للطاقة. من المتوقع أن تتضاعف الإيرادات تقريبًا إلى 25.4 مليون دولار في 2025. ومع ذلك، ستتسارع الخسائر مع استثمار D-Wave بكثافة في تصنيع ونشر أنظمة جديدة تُقدر بـ 20-) مليون دولار لكل منها.

بحلول 2027، يتوقع المحللون أن تصل الإيرادات إلى $40 مليون دولار، بينما يظل EBITDA المعدل في المنطقة السالبة عند $75 مليون، وتنخفض الخسائر الصافية إلى $64 مليون. يعتمد مسار النمو هذا على توسعة منصة Leap، وتحويل برامج التجريب إلى شراكات ذات قيمة أعلى، وزيادة اعتماد المؤسسات.

خلفية نمو السوق

يوفر سوق الحوسبة الكمومية الأوسع دعمًا إيجابيًا. تتوقع Dataintulo أن يتوسع سوق التلدين الكمومي بمعدل نمو سنوي مركب 15.7% من 2023 إلى 2032. وتتوقع Grand View Research أن ينمو سوق الحوسبة الكمومية نفسه بنسبة 20.5% سنويًا من 2025 إلى 2030 مع تسريع الشركات السائدة لاعتمادها.

شاهد النسخة الأصلية

قد تحتوي هذه الصفحة على محتوى من جهات خارجية، يتم تقديمه لأغراض إعلامية فقط (وليس كإقرارات/ضمانات)، ولا ينبغي اعتباره موافقة على آرائه من قبل Gate، ولا بمثابة نصيحة مالية أو مهنية. انظر إلى إخلاء المسؤولية للحصول على التفاصيل.