أسهم شركة Cipher Mining ترتفع بنسبة 209% منذ بداية العام: ما الذي يدفع هذا الاستثمار في تعدين البيتكوين؟

شهدت حقوق ملكية Cipher Mining زخمًا ملحوظًا، حيث ارتفعت بنسبة 209.5% منذ بداية العام وتفوقت بشكل كبير على نظرائها في القطاع والمؤشرات الأوسع. نما قطاع خدمات التكنولوجيا بنسبة 19.5% فقط، في حين انخفض قطاع خدمات الأعمال بنسبة 10.5% في نفس الفترة. عند مقارنته بالمنافسين المباشرين مثل Cleanspark (+19%)، Riot Platforms (+36.7%)، و Hut8 Corp. (+80.3%)، يبرز أداء Cipher Mining بشكل ملحوظ.

كانت المحفزات الرئيسية هي ارتفاع تقييمات البيتكوين وتوسيع القدرة التشغيلية. في الربع الثالث من عام 2025، استخرجت الشركة 629 بيتكوين، مما يترجم إلى $72 مليون في الإيرادات عند حوالي 114,400 دولار لكل عملة. ومع تداول البيتكوين الآن حول 89.21 ألف دولار، فإن أحجام الإنتاج هذه تحمل أهمية مالية أكبر لمشغلي التعدين.

الشراكات الكبرى للمؤسسات تعيد تشكيل نموذج الأعمال

أهم التطورات التحولية جاءت من اتفاقيات مراكز البيانات والاستضافة الكبرى التي تم توقيعها في الربع الثالث من عام 2025. وقعت Cipher Mining عقد إيجار تاريخي لمدة 15 عامًا مع Amazon Web Services، ملتزمة بتوفير 300 ميغاواط من قدرة الحوسبة عالية الأداء في منشأة Black Pearl. من المتوقع أن يحقق هذا الشراكة وحدها إيرادات إيجار بقيمة 5.5 مليار دولار خلال مدتها الأولية، مع بدء مراحل التسليم في يوليو 2026.

كما أن اتفاقية استضافة الذكاء الاصطناعي لمدة 10 سنوات مع Fluidstack و Google في موقع Barber Lake في كولورادو ذات أهمية كبيرة. يحمل هذا العقد الحرج لتكنولوجيا المعلومات 168 ميغاواط إيرادات أساسية تقارب $3 مليار، مع إمكانية التوسع إلى $7 مليار على مدى عقدين. ومن الجدير بالذكر أن Google تدعم التزامات Fluidstack بقيمة 1.4 مليار دولار وتحصل على حصة أسهم في Cipher Mining بنسبة 5.4%—مما يدل على ثقة كبيرة في قدرات البنية التحتية للشركة.

تمثل هذه الترتيبات مجتمعة حوالي 8.5 مليار دولار من مدفوعات الإيجار الملتزمة، مما يضع Cipher Mining بشكل أساسي خارج نطاق التعدين التقليدي للبيتكوين نحو خدمات البنية التحتية للذكاء الاصطناعي للمؤسسات.

عمليات التعدين تظهر تميزًا تشغيليًا

وسعت Cipher Mining قدرتها الإجمالية للتعدين من 423 إلى 477 ميغاواط عبر خمسة مواقع تشغيلية خلال الربع الثالث، محققة معدل تجزئة ذاتي قدره 23.6 إكساهاش في الثانية. تظهر مقياس كفاءة الأسطول للشركة—16.8 جول لكل تيراهاش—ميزة تنافسية في قطاع التعدين.

منشأة Black Pearl، التي أصبحت تشغيلية بالكامل في الربع الثالث، تقدم كفاءة استثنائية عند 13.9 جول لكل تيراهاش. أنتجت أول 150 ميغاواط حوالي 10.1 إكساهاش في الثانية، مما يمثل 36% من الإنتاج الربع سنوي.

مسار الأرباح ومخاوف التقييم

يتوقع محللو الإجماع للربع الرابع من عام 2025 خسارة قدرها 10 سنتات للسهم، مقارنة بأرباح قدرها 6 سنتات في الربع المماثل من العام السابق. ومع ذلك، من المتوقع أن تصل الإيرادات إلى 83.63 مليون دولار، بزيادة سنوية قدرها 98%. للعام الكامل 2025، يقدر إجماع الخسائر بـ 37 سنتًا للسهم، على أن تتوقع الإيرادات أن تصل إلى 268.27 مليون دولار—بنمو قدره 64% عن العام السابق.

يقدم مشهد التقييم توترًا. تتداول Cipher Mining بمضاعف سعر إلى المبيعات لمدة 12 شهرًا بقيمة 15.53 ضعف، وهو أعلى بكثير من وسط القطاع لخدمات التكنولوجيا البالغ 2.54 ضعف، ونظرائها مثل Cleanspark (3.21x)، Riot Platforms (7.04x)، و Hut8 (9.53x). يعكس هذا التقييم المميز حماس المستثمرين لكنه يترك هامشًا محدودًا للخيبة.

قد تضغط التكاليف المرتفعة من البنية التحتية الجديدة للتعدين وارتفاع نفقات الكهرباء المرتبطة بنمو معدل تجزئة الشبكة على توسع الربحية. تتطلب هذه الضغوط التكاليفية، إلى جانب التقييمات الممتدة، توخي الحذر في الموقف الاستثماري.

الموقف الاستثماري

تحمل Cipher Mining تصنيف Zacks Rank #3 (Hold). بينما يمثل تحول الشركة نحو شراكات البنية التحتية للذكاء الاصطناعي للمؤسسات تطورًا استراتيجيًا يتجاوز التعدين التقليدي للبيتكوين، فإن مضاعفات التقييم الحالية تترك هامشًا محدودًا للارتفاع دون تسارع كبير في الإيرادات أو تحسين الهوامش. قد يستفيد المستثمرون من مراقبة الأداء الربع سنوي مقابل هذه العقود الكبرى قبل تجميع المراكز عند نقاط دخول أكثر جاذبية.