انتعاش عالمي في أسعار الكاكاو يقوده نقص العرض وسط تراجع الطلب على مبيعات الشوكولاتة

لقد شهدت العقود الآجلة للكاكاو انتعاشًا قويًا، حيث ارتفعت عقود مارس على ICE NY للكاكاو +348 نقطة (+5.92%)، وارتفعت عقود مارس على ICE لندن للكاكاو +247 نقطة (+5.81%)، مسجلة أعلى مستويات خلال شهر واحد. يعكس هذا الارتفاع عدم تطابق أساسي بين تضييق الإمدادات العالمية وتدهور الطلب النهائي على منتجات الشوكولاتة.

ضعف مبيعات الشوكولاتة يخلق تحديات في الطلب

ظهر ضعف مبيعات الشوكولاتة كإشارة هبوطية حاسمة تتناقض مع ارتفاع أسعار الكاكاو. كشف الرئيس التنفيذي لشركة هيرشي أن مبيعات الشوكولاتة خلال موسم الهالوين كانت “مخيبة للآمال”، على الرغم من أن الهالوين يمثل حوالي 18% من مبيعات الحلوى السنوية في الولايات المتحدة في عام 2024. ويظهر هذا التباين بشكل أكثر وضوحًا عند فحص بيانات معالجة الكاكاو المهنية.

انخفضت طحنات الكاكاو — وهي مؤشر رئيسي على طلب المعالِج وإنتاج الشوكولاتة — عبر المناطق الرئيسية. هبطت طحنات الكاكاو في آسيا بنسبة -17% على أساس سنوي في الربع الثالث إلى 183,413 طن، مسجلة أدنى حجم ربعي خلال 9 سنوات. كما انخفضت طحنات الكاكاو في أوروبا بنسبة -4.8% على أساس سنوي إلى 337,353 طن، مسجلة أدنى مستوى خلال 10 سنوات للمعالجة في الربع الثالث. حتى طحنات أمريكا الشمالية، التي ارتفعت +3.2% إلى 112,784 طن، كانت مشوهة بسبب إدراج كيانات تقارير جديدة، مما أخفى الضعف الحقيقي.

وتدهورت صورة استهلاك الشوكولاتة بشكل أكبر، حيث انخفض حجم مبيعات الحلوى الشوكولاتة في أمريكا الشمالية بأكثر من -21% خلال 13 أسبوعًا انتهت في 7 سبتمبر مقارنة بمستويات العام السابق، وفقًا لبيانات أبحاث سيركانا.

انهيار العرض يتجاوز مخاوف الطلب

على الرغم من ضعف الطلب على مبيعات الشوكولاتة، إلا أن أسعار الكاكاو انتعشت بشكل حاد خلال الأسبوعين الماضيين، مدفوعة بتضييق كبير في توفر الكاكاو العالمي. في 28 نوفمبر، خفضت المنظمة الدولية للكاكاو (ICCO) تقديرات فائض الكاكاو العالمي لعام 2024/25 إلى 49,000 طن فقط من توقع سابق عند 142,000 طن — وهو انخفاض بنسبة 65%. كما خفضت ICCO تقديرات إنتاج الكاكاو لعام 2024/25 إلى 4.69 مليون طن من 4.84 مليون طن.

وأكّدت رابوبنك هذا التضييق في العرض يوم الثلاثاء، حيث خفضت تقديرات فائض الكاكاو العالمي لعام 2025/26 إلى 250,000 طن من توقعات نوفمبر البالغة 328,000 طن، مما يشير إلى توقعات باستمرار ضغط العرض في المستقبل.

كما انكمشت مخزونات الكاكاو المادية بشكل حاد. انخفضت مخزونات الكاكاو التي تراقبها ICE في الموانئ الأمريكية إلى أدنى مستوى لها منذ 8.75 شهر عند 1,672,131 كيسًا يوم الثلاثاء، مما يوفر دعمًا فنيًا لأسعار العقود الآجلة. وعلى مستوى المنشأ، فإن تقليل شحنات الكاكاو من ساحل العاج — أكبر منتج في العالم — يعد أيضًا إيجابيًا. أظهرت بيانات حكومية أن مزارعي ساحل العاج قاموا بشحن 804,288 طن من الكاكاو إلى الموانئ خلال موسم التسويق هذا (من 1 أكتوبر حتى 7 ديسمبر)، بانخفاض -1.8% عن 819,425 طن في نفس الفترة من العام السابق.

إدراج مؤشر جديد يحفز شراء العقود الآجلة

مُحفز هيكلي يدعم عقود الكاكاو الآجلة هو إدراج NY للكاكاو في مؤشر بلومبرج للسلع (BCOM) بداية من يناير، والذي من المتوقع أن يفتح الباب أمام عمليات شراء سلبية كبيرة. تقدر سيتي غروب أن إدراج BCOM قد يجذب ما يصل إلى $2 مليار دولار في عمليات شراء عقود الكاكاو الآجلة خلال الأسبوع الأول من يناير فقط، مع إعادة توازن صناديق السلع التي تتبع المؤشر لمراكزها.

ديناميكيات إنتاج غرب أفريقيا تؤثر في الاتجاهين

لا تزال صورة إنتاج الكاكاو في غرب أفريقيا مختلطة. يدعم الطقس الملائم — مزيج من الأمطار وأشعة الشمس — تفتح أزهار أشجار الكاكاو وتطور الثمار. في غانا، عززت الأمطار المنتظمة نمو أشجار الكاكاو والثمار قبل موسم الهارماتان الحاسم. يذكر مزارعو ساحل العاج أن الطقس الجاف ساعد في حصاد وتجفيف حبوب الكاكاو.

أفاد مصنع الشوكولاتة مونديليز أن عدد قرون الكاكاو في غرب أفريقيا يتجاوز المتوسط الخمسي بنسبة 7% وهو “أعلى بشكل ملموس” من محصول العام الماضي. بدأ حصاد المحصول الرئيسي في ساحل العاج مؤخرًا، ويعبّر المزارعون عن تفاؤلهم بشأن الجودة، مما يشير إلى إمكانيات لتوفير وفير في الأشهر القادمة.

هذا القوة الإنتاجية تتناقض مع مخاوف الإمداد وتفسر لماذا قفزت عقود الكاكاو الآجلة مؤقتًا إلى أدنى مستوياتها منذ 1.75 سنة في 19 نوفمبر على توقعات بتوفر وفير من إمدادات الكاكاو في غرب أفريقيا قبل أن تعكس الاتجاه بشكل حاد صعودًا.

دعم السياسات يعزز معنويات السوق

دفعت التطورات السياسية معنويات سوق الكاكاو للأعلى. في 26 نوفمبر، وافق البرلمان الأوروبي على تأجيل لمدة سنة واحدة لتنظيم إزالة الغابات في الاتحاد الأوروبي (EUDR)، الذي يهدف إلى تقييد واردات السلع بما في ذلك الكاكاو من المناطق التي تشهد إزالة الغابات. يسمح التأجيل باستمرار واردات الاتحاد الأوروبي من المنتجات الزراعية من أفريقيا وإندونيسيا وأمريكا الجنوبية حيث لا تزال ممارسات إزالة الغابات قائمة، مما قد يدعم توافر إمدادات أوسع من الكاكاو.

وعلى العكس، في 14 نوفمبر، ألغت إدارة ترامب الرسوم الجمركية التبادلية المقترحة بنسبة 10% على السلع غير الأمريكية بما في ذلك الكاكاو، وألغت الرسوم المحتملة بنسبة 40% على واردات الأغذية من البرازيل — أحد أكبر 10 منتجين للكاكاو في العالم. ألغت إزالة الرسوم الخاصة بالبرازيل خطر اضطراب في الإمدادات على المدى القصير.

قيود الإمداد من أكبر المنتجين تعوض مكاسب الإنتاج

على الرغم من توقعات إنتاج مواتية في غرب أفريقيا، إلا أن ضغوط الإمداد لا تزال قائمة في مناطق أخرى. يواجه نيجيريا، خامس أكبر منتج للكاكاو في العالم، تراجعًا هيكليًا في الإنتاج. تتوقع جمعية الكاكاو النيجيرية أن يتراجع إنتاج الكاكاو في 2025/26 بنسبة -11% على أساس سنوي ليصل إلى 305,000 طن من 344,000 طن متوقع في موسم الحصاد الحالي. ظل الصادرات الكاكاوية في سبتمبر ثابتة عند 14,511 طن على أساس سنوي، مما يدل على محدودية زخم التصدير.

ويؤكد السياق التاريخي على وضع إمدادات الكاكاو الحساس. في 30 مايو، عدّلت ICCO عجز الكاكاو العالمي لعام 2023/24 إلى -494,000 طن، وهو أكبر عجز منذ أكثر من 60 عامًا، مع انهيار الإنتاج بنسبة -12.9% على أساس سنوي ليصل إلى 4.368 مليون طن. وانخفضت نسبة مخزون الكاكاو إلى طحناته إلى أدنى مستوى لها منذ 46 سنة عند 27.0%، مما يعكس استنزافًا شديدًا للمخزون.

وتشير التوقعات الحالية بوجود فائض قدره 49,000 طن لعام 2024/25 إلى أول فائض في أربع سنوات، إلا أن هذا الوسادة المحدودة تبدو غير كافية لتعويض المخاوف الهيكلية في الإمداد واحتياجات إعادة بناء المخزون، خاصة مع استمرار ضغط مبيعات الشوكولاتة وضعف الطلب العالمي على الكاكاو.

هذه المقالة لأغراض إعلامية فقط ويجب عدم اعتبارها نصيحة استثمارية. جميع البيانات المقدمة تعكس معلومات متاحة علنًا حتى تاريخ النشر.