هل سهم Figs مبالغ فيه الآن؟ ماذا تشير إشارات خروج الأمان حول شركات الملابس الصحية

عندما يخرج المستثمرون المؤسسيون من مراكزهم، غالبًا ما يروون قصة تستحق الاستماع إليها. مؤخرًا، تخلت شركة Security Benefit Life Insurance عن كامل حصتها في Figs Inc. (NYSE:FIGS)، حيث باعت جميع 565,560 سهمًا كانت تمتلكها خلال الربع الثالث. تمثل عملية التصفية حوالي 3.19 مليون دولار من تقليل المركز—وهو تحول مهم بنسبة 1.3% في الأصول التي يجب الإبلاغ عنها بموجب تقرير 13F الخاص بالشركة.

استراتيجية الخروج والتوقيت

خروج Security Benefit بالكامل جاء بعد اثنين فقط من الأرباع من تأسيس المركز عند حوالي 4.60 دولارات للسهم. باعت الشركة حصتها عند حوالي 6 دولارات، محققة ربحًا بسيطًا. ما يجعل هذا القرار مثيرًا للاهتمام بشكل خاص هو حركة السعر التالية: فقد ارتفعت قيمة سهم Figs منذ ذلك الحين إلى 9.59 دولارات حتى 24 نوفمبر 2025، مسجلة عائدًا سنويًا بنسبة 103% يتفوق بشكل كبير على مؤشر S&P 500 بمقدار 87 نقطة مئوية.

قبل الخروج، كان هذا المركز يمثل 1.51% من إجمالي أصول Security Benefit تحت الإدارة. تركز حاليًا أكبر ممتلكات الصندوق على Accelerant Holdings (32.3% من الأصول المدارة $81 مليون)، تليها العديد من صناديق Eldridge CLO وصناديق استثمار متنوعة أخرى. من خلال اختيار الخروج تمامًا من Figs، أعطت Security Benefit الأولوية لإعادة تخصيص رأس المال على البقاء معرضة لهذا القطاع من الملابس الصحية.

فهم Figs: نموذج العمل

تعمل Figs في قطاع الملابس الصحية المباشرة للمستهلك، مستهدفة المهنيين الطبيين بملابس ذات سعر ممتاز، مثل الملابس الطبية، والمعاطف، والملابس الخارجية، وملابس النشاط. تولد الشركة إيراداتها بشكل رئيسي من خلال مبيعات عبر الإنترنت تعتمد على منصة رقمية أولاً. ما يميز هذا النموذج هو الطبيعة المتكررة لقاعدة عملائها—حيث يبدل العاملون في الرعاية الصحية الملابس المستهلكة باستمرار، مما يخلق دورات شراء متكررة مدمجة.

تتخصص الشركة في تصميمات مستوحاة من الفيجس وحلول ملابس صحية عالية الجودة، مع نهج متكامل عموديًا يتحكم في الإنتاج من خلال التوزيع. هذا الكفاءة يعزز تفاعل العملاء وفرص توسيع الهوامش.

الأداء المالي ومسار النمو

أبلغت Figs عن إيرادات لمدة 12 شهرًا بقيمة 581.03 مليون دولار وصافي دخل قدره 17.63 مليون دولار، مما يترجم إلى هامش صافي دخل حالي يقارب 6%. أظهرت نتائج الربع الأخير نموًا في المبيعات بنسبة 8%—وهو الأعلى خلال عامين، ومع ذلك لا يزال متواضعًا لشركة عامة ناشئة.

السؤال حول التقييم يصبح محوريًا هنا: حتى لو حققت Figs هامش صافي قدره 15%، وهو معدل قريب من نظيراتها مثل Lululemon (NASDAQ:LULU)، فإن السهم سيتداول عند حوالي 20 مرة الأرباح—وهو سعر معقول لكنه ليس رخيصًا بشكل مفرط لقطاع الملابس. مع ربحية حالية تبلغ 6% فقط، تواجه Figs حاجة ملحة لرفع الكفاءة التشغيلية لتبرير تقييمات عالية مستدامة.

العنصر المجهول في النمو الدولي

ربما يكون العنصر الأكثر إغفالًا في قصة نمو Figs هو التوسع الدولي. حاليًا، تمثل الأسواق الدولية حوالي 14% من المبيعات الإجمالية، مع حصة سوقية أقل من 1% في هذه المناطق. إذا نجحت Figs في الحفاظ على معدلات نمو مزدوجة الأرقام دوليًا مع توسيع حضورها في أسواق الرعاية الصحية خارج الولايات المتحدة، فقد تنمو الشركة بشكل كبير لتتوافق مع مضاعف تقييمها الحالي.

هذه الفرصة الجغرافية غير المستغلة تمثل إمكانات حقيقية للارتفاع قد لا يعكسها السعر الحالي بالكامل. يحتاج المهنيون الصحيون حول العالم إلى نفس حلول الملابس المميزة، ومع ذلك تظل Figs مركزة بشكل كبير في السوق المحلية.

الخلاصة الاستثمارية

تقدم Figs نموذج عمل مقنع حقًا—شركة تحل مشاكل حقيقية للمهنيين في الرعاية الصحية بمنتجات تتمتع بولاء قوي للعلامة التجارية وديناميكيات شراء متكررة. المفهوم سليم، والتنفيذ كان كفء، لكن تقييم السهم لا يزال منطقة غير واضحة.

قرار Security Benefit بجني الأرباح مبكرًا يشير إلى أنه على الرغم من مزايا العمل، فإن السعر الحالي لا يقدم مخاطرًا ومكافأة مغرية لرأس المال المؤسسي. ومع ذلك، فإن الارتفاع بنسبة 50% بعد الخروج يشير إلى أن تسارع النمو والإمكانات الدولية قد تكون أقل تقديرًا من السوق الأوسع.

بالنسبة للمستثمرين، السؤال ليس هل Figs شركة جيدة—بالطبع هي كذلك—ولكن هل سعر السهم اليوم يعوض بشكل كافٍ عن مخاطر التنفيذ وتحديات توسيع الهوامش في المستقبل. والإجابة تعتمد على مدى اقتناعك بإمكانية التوسع الدولي وقدرة الشركة على مضاعفة هامش صافي الدخل خلال السنوات القادمة.