انخفض سهم SoundHound AI بنسبة 23%: محاصر بين النمو الانفجاري والخسائر المتزايدة

SoundHound AI SOUN فقدت ما يقرب من ربع قيمتها خلال أربعة أسابيع فقط، متراجعة من أعلى مستوياتها الأخيرة إلى 11.78 دولار في أوائل ديسمبر. ومع ذلك، يكمن وراء هذا الانخفاض الحاد شركة تنفذ واحدة من أكثر استراتيجيات التوسع عدوانية في الذكاء الاصطناعي الحواري—تصادم بين مؤشرات نمو مقنعة ومعوقات ربحية عنيدة تترك المستثمرين في حالة من عدم اليقين الحقيقي.

التباين مروع. بينما تراجعت أسهم SoundHound بنسبة 22.8% الشهر الماضي، سجل قطاع التكنولوجيا الأوسع مكاسب معتدلة: ارتفعت صناعة خدمات تكنولوجيا المعلومات ( بنسبة 0.3% فقط، وارتفع قطاع التكنولوجيا العام بنسبة 1.2%، وحقق مؤشر S&P 500 مكاسب بنسبة 1.6%. هذا الأداء الضعيف ليس ضجيج سوق عشوائي—بل يعكس توتراً حقيقياً في كيفية تقييم وول ستريت لمستقبل الشركة.

علامات التحذير الفنية حقيقية

من منظور الرسم البياني، إشارات التحذير متراكمة. كسر سهم SOUN كل من متوسطه المتحرك لمدة 50 يومًا )$15.75( ومتوسطه المتحرك لمدة 200 يوم )$12.09$42 ، وهو تكوين يشير عادة إلى تراجع الزخم. يقبع السهم 53% تحت أعلى مستوى له خلال 52 أسبوعًا عند 24.98 دولار، بعد أن تخلّى عن جميع المكاسب التي حققها من ارتفاع حماسه للذكاء الاصطناعي في سبتمبر وأكتوبر.

تخبر حركة السعر قصة تحذيرية: الزخم المبكر قد تلاشى، والبائعون لا زالوا مسيطرين، وبدون محفز أساسي، قد يمتد الضغط الفني أكثر. حتى محاولة الارتداد الأخيرة توقفت، مما يجعل التكوين الفني هشًا بشكل واضح.

قصة النمو حقيقية ومقنعة

إليكم حيث تصبح الأمور مثيرة للاهتمام. على الرغم من تراجع السهم، فإن مؤشرات التشغيل الخاصة بـSoundHound تتسارع.

إيرادات الربع الثالث من 2025 وصلت إلى $114 مليون—بنمو 68% على أساس سنوي. خلال التسعة أشهر الأولى من 2025، بلغت الإيرادات التراكمية $165 مليون، مما يمثل معدل نمو مذهل بنسبة 127%. لقد رفعت الإدارة حتى التوجيه السنوي الكامل ليصل إلى $180 مليون إلى ( مليون في الإيرادات، مما يدل على ثقة أن عمليات العملاء وتوسعات الحسابات لا تزال قوية.

نطاق الإيرادات جدير بالملاحظة بشكل خاص. يتوسع اختراق الذكاء الاصطناعي الحواري عبر الصناعات: السيارات )Jeep الآن تطلق مساعدات صوتية من SoundHound عبر أوروبا(، أتمتة المطاعم )Firehouse Subs، Five Guys، McAlister’s Deli، Habit Burger جميعها على متن الطائرة(، إنترنت الأشياء والأجهزة الذكية )صفقة مع شركة تكنولوجيا كبرى في الصين بقيمة تصل إلى عشرات الملايين$269 ، الرعاية الصحية، الخدمات المالية، ودعم المؤسسات.

يستحق الحصن التكنولوجي نفسه ذكره. تميز مجموعة SoundHound الخاصة—بما في ذلك Speech-to-Meaning، وفهم المعنى العميق، ونموذج Polaris متعدد الوسائط، وإطار Agentic+—عن المنافسين ويبرر الإنفاق العدواني على السوق.

يوفر الميزانية العمومية مسارًا: ( مليون نقدًا، بدون ديون، ومرونة مالية للحفاظ على استثمارات النمو بينما تعمل الشركة نحو الربحية.

لكن صورة الربحية مقلقة

هنا تتكسر حالة الاستثمار. أظهر الربع الثالث من 2025 خسارة صافية بموجب معايير GAAP قدرها 109.3 مليون دولار )توسعت بسبب رسوم غير نقدية متعلقة بالاستحواذ$13 . على أساس غير GAAP، كانت الخسائر $76 مليون مع EBITDA معدل معدّل عند سالب 14.5 مليون دولار.

الأمر الأكثر إثارة للقلق: تدفق النقد التشغيلي خلال التسعة أشهر الأولى من 2025 تجاوز ( مليون. هذا نقد حقيقي—وليس رسوم محاسبية—يتم حرقه مع توسع الشركة. وعد الإدارة بأن الهوامش ستتحسن “مع بدء كفاءات الحجم وتكاملات الاستحواذ بحلول 2026” يظل مجرد وعد: لم يتحول بعد إلى نمط ثابت.

إضافة استحواذ Interactions يضيف طبقة أخرى من النفقات على المدى القصير. على الرغم من أنه يعزز قدرات تنظيم سير العمل للمؤسسات، فإن عمليات الدمج تاريخيًا تجهد التكاليف، والسوق متشكك في أن التآزر سيظهر في الوقت المحدد.

تقييم الشركة يثير مخاوف عادلة

تتداول SoundHound عند حوالي 21.5 ضعف المبيعات المستقبلية—فوق متوسط الصناعة البالغ 16.54 ضعف وفوق متوسطها الثلاثي السنوات. بالنسبة لشركة لا تزال تخسر المال وتحرق النقد، فإن هذا التقييم المبالغ فيه يبدو محفوفًا بالمخاطر. إذا تباطأ نمو الإيرادات—وهو خطر حقيقي نظرًا لحساسية السيارات للدورات الاقتصادية والرسوم الجمركية—قد يكون الانخفاض كبيرًا.

تكشف تقديرات المحللين عن التوتر: خسائر الأرباح للسنتين 2025 و2026 إما ثابتة أو تتسع على الرغم من توقع نمو إيرادات يقارب 100% لعام 2025 و39% لعام 2026. الخط العلوي يتسارع؛ والخط السفلي عالق.

المنافسة تتصاعد

Nuance )مدعومة من Microsoft تهيمن على تطبيقات الرعاية الصحية ومراكز الاتصال بدقة متفوقة. Cerence تتحكم في أنظمة الصوت للسيارات مع علاقات OEM مدمجة. LivePerson تتجه بشكل متزايد لتكون منافسًا كاملًا في الذكاء الاصطناعي الوكيل، متسللة إلى منطقة شركة SoundHound.

سوق الصوت بالذكاء الاصطناعي يجذب رؤوس أموال ومواهب جدية. يمكن أن يتقلص الفارق التكنولوجي الخاص بـSoundHound بسرعة.

مفترق طرق الاستثمار

يعكس الانخفاض الأخير في السهم غموضًا حقيقيًا. تقدم SoundHound نموًا استثنائيًا، وتوسعات في الشراكات، وتقنية مملوكة—مكونات فائزة على المدى الطويل. ومع ذلك، يقترن ذلك بانهيار فني، وخسائر متزايدة، وحرق نقدي كبير، وتعقيد في عمليات الدمج، وتقييم يترك مجالًا ضئيلًا للخيبة.

هذه ليست صفقة واضحة أو علامة حمراء واضحة. إنها صفقة توتر حيث يتعايش الألم على المدى القصير والخيارات الطويلة الأجل. قد يرى المستثمرون المرتاحون للتقلبات وذوي الرؤية متعددة السنوات فرصة؛ أما من يبحث عن تحسين واضح في الربحية فيجب أن ينتظر حتى تظهر أدلة على أن الخسائر تتقلص فعليًا، وليس فقط وعود الإدارة بأنها ستتقلص.