## ما الذي يدفع الذهب نحو US$5,000 في 2026؟

شهد سوق الذهب ارتفاعًا ملحوظًا طوال عام 2025، حيث ارتفعت الأسعار بأكثر من 60 في المئة في الأشهر الأحد عشر الأولى من العام. ومع توجه المستثمرين نحو 2026، فإن العديد من القوى الاقتصادية الكلية مستعدة لدفع المعدن الثمين إلى مستويات أعلى، مع استهداف معظم المحللين لنطاقات سعرية بين US$4,500 و US$5,000.

### الأساس: عدم اليقين والطلب على الملاذ الآمن

المحفز الرئيسي لا يزال عدم اليقين الجيوسياسي والاقتصادي. سياسات ترامب الحمائية التجارية أدت إلى تقلبات كبيرة في الأسواق العالمية، في حين أن الصراعات الإقليمية المستمرة تظل تزعزع ثقة المستثمرين. هذا المزيج يدفع بشكل موثوق رأس المال نحو الأصول الآمنة، مع الذهب كوسيلة تقليدية للتحوط ضد المخاطر النظامية.

الدليل واضح: تدفقات صناديق الاستثمار المتداولة (ETF) قد ارتفعت بشكل كبير، والبنوك المركزية حول العالم — لا سيما في الدول الغربية — زادت من مشترياتها. تتوقع مورغان ستانلي أن الطلب من قبل صناديق الاستثمار والبنوك المركزية سيزداد طوال عام 2026، مما قد يدفع الأسعار فوق US$4,500 للأونصة بحلول منتصف العام. ويتوقع مجلس الذهب العالمي أن يستمر هذا النمط، مع ملاحظة جو كافاتوني، كبير استراتيجيي السوق في WGC، أن المخاطر وعدم اليقين من المحتمل أن يظلوا السمة السائدة في السوق. ومع ذلك، قد يتراجع شراء البنوك المركزية مقارنة بالسنوات القليلة الماضية.

### المحفزات الثانوية: تصحيح الذكاء الاصطناعي ومخاطر قطاع التكنولوجيا

عامل داعم ثانوي يكتسب زخمًا بين المحللين هو احتمال حدوث تصحيح كبير في أسهم الذكاء الاصطناعي. حدد مايكل هارتنيت من بنك أوف أمريكا للأبحاث العالمية أن الذهب هو أحد أقوى وسائل التحوط ضد انهيار فقاعة الذكاء الاصطناعي. ويتفق محللو موريغان ستانلي، محذرين من أنه إذا فشلت شركات تكنولوجيا الذكاء الاصطناعي في إظهار عوائد كافية على استثماراتها الضخمة في البنية التحتية، فقد تصبح المعادن الثمينة استراتيجية الحماية المفضلة للمستثمرين.

سياسات التعريفات الجمركية التي ينفذها ترامب تخلق بالفعل عوائق أمام التجارة العالمية، مما قد يبطئ من مسار نمو قطاع الذكاء الاصطناعي. يجادل المدافعون عن المال السليم أن هذا التوتر التجاري قد يكون هو المحفز الذي يؤدي في النهاية إلى تفريغ التقييمات المضاربية للذكاء الاصطناعي، وتحويل تدفقات الاستثمار نحو الأصول الصلبة.

### السياسة النقدية: الدولار وديناميكيات سعر الفائدة

العلاقة العكسية بين أسعار الذهب وكل من الدولار الأمريكي ومعدلات الفائدة الحقيقية تمثل ربما أهم محرك طويل الأمد. يتوقع مورغان ستانلي أن يصل سعر الذهب إلى US$4,500 بحلول منتصف 2026، مع افتراض ضعف الدولار وتراجع المعدلات الحقيقية.

مع انتهاء فترة جيروم باول كرئيس للاحتياطي الفيدرالي العام المقبل، يستعد المشاركون في السوق لتولي خليفة أكثر تيسيرًا. هذا التوقع، إلى جانب الضغوط المتزايدة على الفيدرالي لتسهيل خفض المعدلات، يشير إلى أن تخفيضات متعددة في المعدلات محتملة في 2026. عادةً، تضعف المعدلات المنخفضة الدولار، وفي الوقت نفسه، تجعل جاذبية الذهب كأصل غير عائد أكثر تنافسية مع السندات.

سلط الاقتصادي لاري ليبارد الضوء على الضغط المالي الذي يجبر الاحتياطي الفيدرالي على التحرك: تواجه الحكومة الأمريكية نفقات فائدة سنوية تتجاوز US$1.2 تريليون مقابل عجز ميزانية يقارب US$1.8 تريليون. هذا المسار الدينوني غير المستدام يضمن تقريبًا انخفاض المعدلات في المستقبل، مما قد يتطلب التسهيل الكمي — شراء السندات الحكومية بهدف توسيع عرض النقود وخفض العوائد طويلة الأجل. هذه السياسات النقدية عادةً ما تكون صاعدة للمعادن الثمينة.

### أهداف السعر: النطاق التوافقي

توافقت التوقعات الصناعية على سيناريو متفائل بشكل ملحوظ لعام 2026:

**جولدمان ساكس** يتوقع أن يصل الذهب إلى US$4,900، مدعومًا بزيادة تراكم البنوك المركزية والتخفيضات في المعدلات الناتجة عن التضخم. **بنك أوف أمريكا** هو الأكثر حماسة، متوقعًا اختراق US$5,000 استنادًا إلى تسارع الإنفاق العجز في الولايات المتحدة وما تصفه الشركة بسياسات ماكروا غير تقليدية لترامب. **Metals Focus** تتوقع متوسطًا سنويًا يقارب US$4,560، مع احتمالية أن تصل أعلى مستويات الربع الرابع إلى US$4,850 — وهو أمر مذهل بالنظر إلى توقعات الشركة بإنتاج قياسي من المناجم وفائض قدره 41.9 مليون أونصة لعام 2026.

**مجموعة B2PRIME** تتوقع متوسطًا يقارب US$4,500، مع التركيز على أن تكاليف خدمة الدين — التي تتجاوز بالفعل إنفاق البنتاغون — ستبقي المستثمرين يقظين. يوضح لاري ليبارد بشكل أكثر تفاؤلاً: يتوقع أن يتقدم الذهب نحو US$5,000، مع وصول الفضة إلى US$60-$70 ، وارتفاع أسهم المعادن الثمينة بنسبة 30 في المئة أو أكثر خلال اثني عشر شهرًا مع انتقال الاحتياطي الفيدرالي إلى التسهيل الكمي واحتمال السيطرة على منحنى العائد.

### الآثار الاستثمارية

تخلق تقارب هذه المحركات الصاعدة المتعددة — عدم اليقين الناتج عن حرب التجارة، وإعادة تقييم قطاع التكنولوجيا المحتملة، والضغوط المالية المتزايدة على الولايات المتحدة، وتوقعات التسهيل الفيدرالي — حالة أساسية قوية بشكل غير معتاد لارتفاع أسعار الذهب في 2026. على عكس السيناريوهات التي قد يعكس فيها عامل واحد فقط الاتجاه، فإن هذه القوى مجتمعة تظل إلى حد كبير مستقلة. حتى لو تراجع أحد المتغيرات، فإن الآخرين من المحتمل أن يستمروا في دعم الارتفاع المستمر للمعادن الثمينة.

على المستثمرين إعادة النظر في تكوين محافظهم، ويجب أن يوازنوا بين هذه العوامل الهيكلية وتقلبات الأسعار قصيرة الأمد أثناء استعدادهم للعام القادم.