لماذا قام الملياردير ستانلي دروكنميلي ببيع أسهم Nvidia و Palantir المفضلة لديه في مجال الذكاء الاصطناعي — وما الذي يشتريه بدلاً من ذلك

التحرك المعاكس الذي يثير الحواجب

تقدم التقارير الفصلية 13F نافذة مثيرة على عملية اتخاذ القرار لأكثر مديري الأموال نجاحًا في وول ستريت. ويفعل ستانلي دروكنميلي مؤخرًا نشاطًا تجاريًا يثير الكثير من الجدل. المستثمر الملياردير وراء Duquesne Family Office قام فقط باتخاذ قرار معاكس جريء: الخروج تمامًا من مراكزه في اثنين من أكثر أسهم الذكاء الاصطناعي سخونة، مع تراكم مكثف للأسهم في شركة أدوية تحولت وأعطت عوائد هائلة.

عندما تصل تقييمات عشاق الذكاء الاصطناعي إلى علامات تحذير

Nvidia (NASDAQ: NVDA) و Palantir Technologies (NASDAQ: PLTR) هما بلا شك أبطال الوزن الثقيل في مجال الذكاء الاصطناعي. وحدات معالجة الرسوميات الخاصة بـ Nvidia تهيمن على مشهد مراكز البيانات بدون منافسين يضاهون قوتها الحاسوبية. تظل منصات Gotham و Foundry الخاصة بـ Palantir أدوات لا غنى عنها للوكالات الحكومية والعمليات العسكرية في جميع أنحاء العالم.

ومع ذلك، على الرغم من خنادق المنافسة الخاصة بهم، أرسل دروكنميلي كلاهما في عام 2024 وبداية 2025. في الربع الثالث من 2024، قام بتسييل جميع 214,060 سهم من Nvidia. وبحلول 31 مارس 2025، خرج من كامل مركزه المكون من 769,965 سهم من Palantir.

بينما يمكن أن يفسر جني الأرباح هذه التحركات — حيث أن متوسط فترة الاحتفاظ في Duquesne أقل من سبعة أشهر — هناك على الأرجح ما هو أكثر من القصة. حذر دروكنميلي في مقابلة مع CNBC في مايو 2024 من أن “الذكاء الاصطناعي قد يكون مبالغًا في hype الآن، لكنه غير م hype على المدى الطويل”، في إشارة إلى مخاوف من فقاعات التكنولوجيا المبكرة التي تسبق الاعتماد حتمًا.

الأكثر دلالة هي التقييمات. وصلت نسب السعر إلى المبيعات لشركتي Nvidia و Palantir مؤخرًا إلى 31 و152 على التوالي — مستويات تشير إلى منطقة الفقاعات وفقًا للتاريخ. بالنسبة للشركات الرائدة في السوق من فئة الميجاكاب التي تتصدر الاتجاهات التحولية، نادراً ما تكون مضاعفات P/S فوق 30 مستدامة. إذا انهارت تلك الفقاعة، ستواجه كلا السهمين عوائق كبيرة.

لعبة التحول التي لم يتوقعها أحد

بينما كان يسييل تعرضه للذكاء الاصطناعي، كان دروكنميلي يملأ بشكل ملحوظ على Teva Pharmaceutical Industries (NYSE: TEVA) بثقة ملحوظة. على مدى أربعة أرباع متتالية من يوليو 2024 حتى يونيو 2025، قام Duquesne بتراكم الأسهم بشكل مكثف:

• الربع الثالث 2024: شراء 1,427,950 سهم
• الربع الرابع 2024: شراء 7,569,450 سهم
• الربع الأول 2025: شراء 5,882,350 سهم
• الربع الثاني 2025: شراء 1,089,189 سهم

إجمالي المركز المجمّع: 15,968,935 سهم، والذي يمثل الآن ثاني أكبر حيازة لدروكنميلي.

تمثل Teva مثالاً على ديناميكيات التحول النموذجية. لمدة تقرب من ثماني سنوات، كانت الشركة تنزف القيمة: فقدت حقوق الحصرية على دواء الكوباكزون، وشهدت تدهور أسعار الأدوية الجنيسة، وخاضت معركة قضائية ضد الأفيونات. بدأ التحول بجدية عندما قامت Teva بتسوية قضيتها مع 48 ولاية مقابل 4.25 مليار دولار في أوائل 2023 — وهو حل أزال أخيرًا غيمة التقاضي.

إعادة التموضع نحو نمو أعلى هوامش الربح

فتحت التسوية قدرة الإدارة على تغيير الاستراتيجية. تحت قيادة الرئيس التنفيذي السابق كار شولتز، قامت Teva بتقليص العمليات وبيع الأصول غير الأساسية. وسرع الرئيس التنفيذي الحالي ريتشارد فرانسيس الهجوم، محولًا التركيز من الأدوية الجنيسة المكررة إلى العلاجات الجديدة ذات النمو الأعلى.

هذا التحول الاستراتيجي بدأ يثمر بالفعل. من المتوقع أن يحقق علاج Teva لاضطراب الحركات التأتبية Austedo أكثر من $2 مليار دولار في المبيعات السنوية القصوى — وهو دواء ذو علامة تجارية يحقق هوامش ربحية أعلى بكثير مقارنة بالعلاجات الجنيسة التي تعتمد على الحجم. شهدت دورة الأرباح الأخيرة رفع الإدارة لتوجيهات السنة كاملة لـ Austedo مرة أخرى، مما يدل على تنفيذ قوي.

كما أن التقدم في الميزانية العمومية كان مثيرًا للإعجاب. انخفض الدين الصافي من أكثر من $35 مليار دولار بعد استحواذ Actavis إلى أقل من 16.6 مليار دولار حتى 30 سبتمبر، مما يوفر المرونة المالية لتمويل المبادرات ذات النمو الأسرع.

عدم التماثل في التقييم

ربما الأكثر إثارة للدهشة: تتداول Teva عند نسبة سعر إلى الأرباح المستقبلية تبلغ 8.6 فقط — وهو تناقض صارخ مع المضاعفات العالية التي تسيطر على Nvidia و Palantir. منذ منتصف 2023، ارتفعت أسهم Teva بنسبة 218%، مكافئة المعتقدين المبكرين في قصة تحول الشركة.

تُعكس مواقف محفظة دروكنميلي — تقليل التعرض بشكل مكثف لأسهم الذكاء الاصطناعي ذات التقييمات المرتفعة مع التراكم في قصة تحول مخفضة بشكل كبير — مبدأ استثماري مجرب: اشترِ عندما تتداول الأصول أقل من قيمتها الجوهرية وبيع عندما يضخم الهوس المضاعفات بشكل غير منطقي. السؤال الآن هو ما إذا كان المستثمرون المتقدمون الآخرون سيتبعون قيادته أم سيظلون عالقين في سردية زخم الذكاء الاصطناعي.