عندما يبدو السوق مكلفًا: كيف تكشف احتياطيات وارن بافيت النقدية البالغة $354 مليار وشراءاته الاستراتيجية عن لغز الاستثمار اليوم

مفارقة البيع الجماعي الضخم والشراء الانتقائي

غالبًا ما يرسل عالم الاستثمار إشارات مختلطة. خلال التسعة أشهر الأولى من عام 2025، نفذت بروكتر آند جامبل استراتيجية ملحوظة: تصفية أكثر من $24 مليار دولار من الأسهم وفي الوقت نفسه استثمار حوالي $14 مليار دولار في مراكز جديدة. على السطح، يبدو هذا متناقضًا. لكن إذا تعمقت، ستجد فلسفة متماسكة حول كيفية التنقل في سوق مرتفعة التكاليف.

هذه النمط ليس جديدًا. لمدة ثلاث سنوات متتالية — اثني عشر ربعًا على التوالي — حافظت شركة بوفيت على موقف صافي للبيع. النتيجة؟ ارتفعت الاحتياطيات النقدية إلى مستوى غير عادي بلغ $354 مليار دولار بحلول الربع الثالث من عام 2025، وهو مستوى لم يجمعه المستثمر الأسطوري من قبل. الرسالة واضحة: تقييمات السوق العامة أصبحت ممدودة مقارنة بأساسيات الأعمال الأساسية.

لماذا التشكيك في الأسهم الأمريكية؟

الأرقام تحكي القصة. ما يُعرف بمؤشر بوفيت — الذي يقارن إجمالي رأس مال سوق الأسهم الأمريكية بالناتج المحلي الإجمالي — يقف الآن عند حوالي 225%. وفقًا لتقييم بوفيت نفسه، المستثمرون الذين يعملون بهذا المستوى “يلعبون بالنار”. أضف إلى ذلك مضاعفات السعر إلى الأرباح على مؤشر S&P 500، التي انحرفت نحو مستويات لم تُرَ منذ فقاعة الدوت-كوم، ويصبح التردد منطقيًا وليس خوفًا.

ومع ذلك، لم يضع بوفيت كل شيء في سندات الخزانة فقط. بدلاً من ذلك، أشار إلى أن الفرص لا تزال موجودة — فهي تتطلب فقط النظر إلى ما وراء المشتبه بهم المعتادين. هذا يقودنا إلى ثلاث عمليات استحواذ مهمة بإجمالي $14 مليار دولار.

الثلاث عمليات شراء التي تحدد الاستراتيجية الحالية

اللعب في مجال التكنولوجيا: جوجل

شراء وارن مؤخرًا 17.8 مليون سهم من جوجل فاجأ العديد من المراقبين. لعدة عقود، حافظت شركة وورين على تشككها تجاه أسهم التكنولوجيا. استحواذها على حوالي $4 مليار دولار من الأسهم كان تحولًا نادرًا. ما الذي تغير؟ حسابات التقييم كانت تعمل. في الربع الأخير، تداولت جوجل بأقل من 20 مرة أرباح مستقبلية — وهو أرخص بكثير من مجموعة أسهم الذكاء الاصطناعي الأوسع ووسط مؤشر S&P 500 نفسه. على الرغم من استثمار رأس مال مكثف نحو بنية تحتية للذكاء الاصطناعي، تواصل الشركة توليد عشرات المليارات من التدفقات النقدية الحرة ربع السنوية. أحيانًا، حتى المستثمرون الأسطوريون يدركون متى يصبح الأصل الجيد جذابًا.

الفرصة الصناعية: OxyChem من شركة أوكسيدنتال بتروليوم

استحواذ بقيمة 9.7 مليار دولار على OxyChem يوضح كيف يوسع بوفيت عالمه خارج الأسواق العامة. حددت بروكتر آند جامبل قطاع الكيماويات على أنه مقيم بشكل عام بأقل من قيمته، ثم حصلت على اقتصاديات متفوقة من خلال الاستحواذ على شركة تشغيلية كاملة بدلاً من المنافسة في السوق المفتوحة. كما سمح هذا الترتيب لبروكتر آند جامبل بالحفاظ على حصتها المفضلة في أوكسيدنتال بتروليوم، التي تحمل عائد توزيعات أرباح بنسبة 8% — وهو تقريبًا ضعف ما تقدمه أدوات الخزانة حاليًا. مع امتلاك بروكتر آند جامبل 28% من حقوق الملكية العادية لأوكسيدنتال، يعزز هذا الصفقة مسار الشركة الأم على المدى الطويل.

التحول الدولي: بيوتات التجارة اليابانية

تضمنت مجموعة الصفقات الثالثة زيادة المراكز في ميتسوبيشي وميتسوي، تكتلات التجارة اليابانية. نادرًا ما يغامر بوفيت دوليًا؛ وعادةً ما يعكس ذلك تأثير الشريك الراحل تشارلي مانجر. هذه البيوت التجارية، التي تم تجميعها في 2020، تم تعزيزها في 2025 حيث يوفر سوق الأسهم الياباني مخاطر ومكافآت أكثر إقناعًا من الأسهم الأمريكية الكبرى. حتى مع ارتفاع نسب السعر إلى القيمة الدفترية إلى حوالي 1.5 مرة، تظل هذه المراكز جذابة نسبيًا على المستوى العالمي.

ماذا يعني هذا للمستثمرين العاديين

تكرار استراتيجية بوفيت يحمل قيودًا جوهرية. فهو يمتلك وصولاً إلى صفقات خاصة مثل OxyChem لن يواجهها المستثمرون الأفراد أبدًا. وعلى العكس، فإن حجم بروكتر آند جامبل الذي يتجاوز التريليون دولار أحيانًا يمنع المشاركة في فرص أصغر ذات عوائد عالية يمكن للمحافظ الصغيرة استغلالها بسهولة.

لكن الدرس الأوسع يتجاوز هذه القيود. الرسالة واضحة: الأسواق المرتفعة التكاليف لا تزال قابلة للملاحة، لكن النجاح يتطلب الخروج من مناطق الراحة. قد يعني ذلك البحث عن أسماء ذات رسملة صغيرة محليًا، أو استكشاف الأسهم الأوروبية، أو — كما أظهر بوفيت — التخصيص لأسواق غير أمريكية. الأسهم ذات الرسملة الصغيرة في الولايات المتحدة والأسهم الأوروبية واليابانية تقدم حاليًا تقييمات أكثر إقناعًا من أسماء النمو الأمريكية الكبرى.

هذه البدائل تتطلب مزيدًا من العمل. فهي تتلقى اهتمامًا إعلاميًا أقل وتغطية محللين محدودة، مما يتطلب بحثًا مستقلًا وقناعة. ومع ذلك، فإن أحدث استثمار لبوفيت يشير إلى أن المستثمرين الصبورين والمنضبطين المستعدين لتوسيع نطاقهم لا يزال بإمكانهم اكتشاف فرص استثنائية، حتى عندما تبدو التقييمات العنوانية ممدودة عبر المعايير التقليدية.