متى يبدأ الربع الرابع؟ فهم دورة أرباح التكنولوجيا والأداء الحالي للسوق

موسم أرباح الربع الرابع: ما الذي نتوقعه

متى يبدأ الربع الرابع ولماذا يجب على المستثمرين الاهتمام؟ موسم أرباح الربع ديسمبر الآن في بدايته، مع بدء كبار شركات التكنولوجيا بالكشف عن أدائها المالي. حتى منتصف ديسمبر، أبلغت 18 شركة من شركات S&P 500 عن نتائج أرباحها للربع المالي الذي ينتهي في نوفمبر—وهي فئة تشمل أوراكل، فيديكس، نايكي، وأدوبي. لقد وضع هؤلاء المبكرون النغمة: ارتفعت الأرباح المجمعة بنسبة 32.2% على أساس سنوي مع زيادة الإيرادات بنسبة 9%، مع تجاوز ملحوظ لنسبة EPS المتوقعة بنسبة 83.3% وتفوق بنسبة 72.2% على توقعات الإيرادات.

بالنظر إلى دورة الربع الرابع الكاملة، من المتوقع أن يحقق مؤشر S&P 500 نموًا في الأرباح يستمر في الزخم الإيجابي الذي شهدناه خلال العامين الماضيين. لا تزال قطاع التكنولوجيا القوة الدافعة، حيث يواصل تحديث التقديرات الإيجابية منذ بداية الربع في أكتوبر.

الدور المهيمن لقطاع التكنولوجيا في الربع الرابع وما بعده

يشكل قطاع التكنولوجيا ما يقرب من ثلث أرباح مؤشر S&P 500—تركيز مذهل يبرز أهميته الحاسمة لأداء السوق بشكل عام. بالنسبة للربع الرابع تحديدًا، يتوقع المحللون أن يحافظ قطاع التكنولوجيا على مساره النمو، مع توجيهات مستقبلية تشير إلى استمراره في القوة حتى عام 2026 و2027.

ما يجعل هذا الأمر ملحوظًا بشكل خاص هو استمرارية التعديلات التصاعدية في التقديرات. لو لم تكن هذه التعديلات الإيجابية على توقعات التكنولوجيا منذ أكتوبر، لكانت تقديرات أرباح S&P 500 للربع الرابع أقل بشكل معتدل. هذا يعكس ثقة السوق في قدرة التكنولوجيا الكبرى على تحقيق أرباح من استثمارات الذكاء الاصطناعي وتوسيع تدفقات الإيرادات.

المركز المالي المعقد لأوراكل

توضح نتائج أوراكل الفصلية الأخيرة التعقيدات التي تواجه حتى اللاعبين التكنولوجيين المهيمنين. كشف التقرير المالي لشهر ديسمبر عن إشارات مختلطة: فشلت الشركة في تحقيق أهداف الإيرادات والهامش، مع إشارة إلى التزامات أعلى في الإنفاق الرأسمالي. هذا يتناقض بشكل حاد مع إصدار الربع الثالث في سبتمبر، الذي أدى إلى ارتفاع السهم بنسبة 33%.

المشكلة الأساسية تتعلق بمتطلبات الإنفاق الرأسمالي الضخمة لأوراكل. بلغ الإنفاق الرأسمالي للسنة المالية 2025 حوالي 21.2 مليار دولار—أي أكثر من ثلاثة أضعاف ما أنفقته في السنة المالية 2024 البالغة 6.7 مليار دولار. على الرغم من توليدها 20.8 مليار دولار من التدفق النقدي الحر، انتهت أوراكل العام بصافي تدفق نقدي حر سلبي. وبالنظر إلى المستقبل، تتوقع الإدارة ميزانية إنفاق رأسمالي تبلغ $50 مليار دولار للسنة المالية 2026، أي تقريبًا ضعف التدفق النقدي التشغيلي الذي تتوقع أن تولده. هذا يعني أن أوراكل ستحتاج على الأرجح إلى الاعتماد على أسواق الدين لتمويل استثمارات البنية التحتية حتى عام 2027.

تشير نسبة الدين طويل الأجل إلى رأس المال الإجمالي إلى جزء من القصة. تظهر الميزانية العمومية لأوراكل مستوى أعلى بشكل ملحوظ من الرفع المالي مقارنة بمايكروسوفت، على الرغم من أن الشركة تحتفظ بوضع تصنيف استثماري (BBB من S&P—وهو أدنى تصنيف). يضاعف ارتباطها بـ OpenAI المخاوف: ارتفعت الالتزامات التعاقدية للأداء المستمر (RPO) إلى $523 مليار دولار هذا الربع، مرتفعة من $208 مليار دولار سابقًا. يلاحظ المحللون أن حوالي $300 مليار دولار من هذا الارتفاع يعود إلى التزامات OpenAI، مما يخلق مخاطر تركيز العملاء بشكل كبير.

ومع ذلك، السياق مهم. أوراكل لا تواجه أزمة مالية؛ بل هي في مرحلة إعادة ابتكار نمو. بينما يحمل تحويل الالتزامات التعاقدية للمستقبل مزيدًا من عدم اليقين مقارنة بأقرانها مثل مايكروسوفت ($392 مليار دولار) أو ألفابت، إلا أنه يظل عنصرًا حيويًا في تموضع أوراكل في عصر الذكاء الاصطناعي. يعكس خصم التقييم مقارنة بمايكروسوفت—الذي يبلغ حاليًا 18% مقابل متوسط ​​عشرة أعوام يبلغ 28%—هذا الانتقال.

توقعات أرباح Mag 7: المحرك الرئيسي للسوق

تسيطر مجموعة “Magnificent 7” على توقعات أرباح الربع الرابع. للربع ديسمبر، تتوقع هذه الشركات الكبرى نمو أرباح +16.9% مع توسع في الإيرادات +16.4%. والأهم من ذلك، أن توقعات الأرباح للمجموعة تتطور للأفضل: الآن تشير تقديرات 2026 إلى +16.6% نمو، تليها +18% في 2027.

هذا مهم جدًا لأداء المؤشر. ستشكل Mag 7 حوالي 26.4% من إجمالي أرباح S&P 500 في 2026، ارتفاعًا من 23.2% في 2024 و11.7% فقط في 2019. مع وزنها في السوق بنسبة 34.6% في المؤشر، يعني هذا التركيز أن أداء Mag 7 هو المحرك الأساسي لعائدات السوق بشكل عام.

من الجدير بالذكر أن تصنيف القطاعات في زاكز يضع أمازون ضمن قطاع التجزئة وتسلا ضمن السيارات—وهي قطاعات تتابعها شركة الأبحاث بشكل منفصل. يؤثر هذا التمييز على كيفية تفسير المستثمرين لأرباح “التكنولوجيا” مقابل أداء السوق بشكل عام.

التنقل في الربع الرابع والمنظور الأوسع للأرباح

مع استمرار الربع الرابع وتراكم النتائج، يجب على المستثمرين التركيز على عدة مواضيع رئيسية. يظهر مساهمة قطاع التكنولوجيا المهيمنة في نمو الأرباح عدم وجود علامات على التراجع. تستمر التعديلات الإيجابية في التقديرات في التدفق، مما يشير إلى ثقة في التوجيه المستقبلي.

تجسد حالة أوراكل التوتر الأوسع في سوق اليوم: فرص نمو مذهلة مرتبطة بمتطلبات رأس مال كثيفة للبنية التحتية. تعرض الشركة لـ OpenAI، رغم تركيزها، وضعها كمزود بنية تحتية حيوي لموجة الذكاء الاصطناعي بدلاً من أن تكون لعبة مضاربة.

يُظهر جدول نتائج موسم الأرباح الحالي أداءً قويًا عبر جميع الشركات، مع معدلات تجاوز تتجاوز المتوسطات التاريخية. مع استمرار تقارير الشركات خلال بقية الربع الرابع، راقب أي تدهور في معدلات تجاوز الإيرادات أو تقليل التوجيه—علامات مبكرة على أن الزخم الإيجابي قد يتوقف. حتى الآن، تدعم البيانات نظرة متفائلة على أرباح التكنولوجيا، واستمرار هيمنة Mag 7، ومسار السوق الأوسع حتى عام 2026.