ارتفاع إمدادات السكر العالمية يتجاوز دعم الأسعار، وضعف النفط الخام يزيد من الضغوط

سؤال مدى تكلفة السكر أصبح أكثر تعقيدًا مع تزامن عدة عوامل معاكسة في السوق في وقت واحد. انخفض سعر السكر العالمي في نيويورك #11 futures dropped 0.03 points (-0.20%) while March London ICE white sugar #5 لشهر مارس بمقدار 1.40 نقطة (-0.33%)، مما يعكس تزايد المشاعر الهبوطية الناتجة عن توقعات بإنتاج قياسي عالمي وضعف أسعار النفط الخام مؤخرًا.

هبوط النفط الخام يعيد توجيه الإنتاج بعيدًا عن الإيثانول

انخفض خام غرب تكساس الوسيط إلى أدنى مستوى له منذ 4.75 سنوات، وهو تطور له تداعيات مباشرة على اقتصاديات السكر. انخفاض أسعار الإيثانول يقلل من ربحية تحويل قصب السكر إلى وقود حيوي، مما يشجع المصانع حول العالم على تخصيص المزيد من قدرات طحن القصبة لإنتاج السكر بدلاً من ذلك. من المتوقع أن يؤدي هذا التحول في الإنتاج إلى زيادة كبيرة في إمدادات السكر العالمية، مما يضغط على الأسعار الضعيفة أصلاً نزولاً.

إنتاج الهند القياسي يعيد تشكيل توقعات السوق

الهند، ثاني أكبر منتج للسكر في العالم، على وشك أن تتسبب في أكبر صدمة عرض في الصناعة. رفعت جمعية مصانع السكر الهندية (ISMA) توقعاتها لإنتاج 2025/26 إلى 31 مليون طن متري في 11 نوفمبر، من 30 مليون طن متري سابقًا—مما يمثل زيادة بنسبة 18.8% على أساس سنوي. جاء هذا التعديل بعد مفاجأة صعودية أخرى عندما أفادت ISMA أن إنتاج الهند من السكر من 1 أكتوبر إلى 15 ديسمبر ارتفع بنسبة 28% سنويًا ليصل إلى 7.8 مليون طن متري.

الآثار على الصادرات كبيرة. وافقت وزارة الغذاء الهندية على تصدير 1.5 مليون طن متري من السكر لعام 2025/26، أقل من التقدير السابق البالغ 2 مليون طن متري، لكن هذا لا يزال يمثل إمدادًا مهمًا يدخل الأسواق العالمية. ومن الجدير بالذكر أن ISMA خفضت تقديراتها لاستخدام السكر في إنتاج الإيثانول المحلي إلى 3.4 مليون طن متري من 5 ملايين طن متري كانت متوقعة في يوليو—وهو مؤشر آخر على أن المزيد من السكر سيكون متاحًا للأسواق الدولية بدلاً من تطبيقات الوقود.

تتوقع الاتحاد الوطني لمصانع السكر التعاونية نموًا أكثر طموحًا، حيث تتوقع أن يصل إنتاج الهند في 2025/26 إلى 34.9 مليون طن متري مع زيادة بنسبة 19% على أساس سنوي، مدفوعة بتوسيع مساحة زراعة القصبة. يأتي هذا التوقع بعد أن شهدت الهند انخفاضًا حادًا بنسبة 17.5% في الإنتاج في 2024/25، عندما انخفض الإنتاج إلى أدنى مستوى خلال خمس سنوات عند 26.1 مليون طن متري.

البرازيل وتايلاند تمددان دورة الإنتاج

أيضًا، يسير قطاع السكر في البرازيل نحو إنتاج قياسي. رفعت وكالة المحاصيل الحكومية في البلاد (Conab) توقعاتها لإنتاج 2025/26 إلى 45 مليون طن متري في نوفمبر من التقدير السابق البالغ 44.5 مليون طن متري. أفادت شركة يوينا أن الإنتاج التراكمي لمنطقة المركز والجنوب من السكر حتى نوفمبر وصل إلى 39.904 مليون طن متري، بزيادة بنسبة 1.1% على أساس سنوي، مع ارتفاع حصة القصبة الموجهة لإنتاج السكر إلى 51.12% في 2025/26 من 48.34% في الموسم السابق.

تايلاند، ثالث أكبر منتج ومصدر في العالم، من المتوقع أيضًا أن توسع الإمدادات. توقعت شركة مصانع السكر التايلاندية زيادة بنسبة 5% على أساس سنوي في محصول 2025/26 ليصل إلى 10.5 مليون طن متري.

فائض الإمدادات العالمي يخلق ضغطًا مستمرًا

لقد دفعت الزيادات الإنتاجية الإقليمية هذه كبار المتنبئين إلى توقع فائض عالمي واضح. أصدر منظمة السكر الدولية (ISO) توقعاتها المعدلة بشكل كبير في 17 نوفمبر، والتي تتوقع فائضًا قدره 1.625 مليون طن متري في 2025-26، وهو انعكاس دراماتيكي من عجز قدره 2.916 مليون طن متري في 2024-25. تعزو ISO هذا التحول إلى زيادة الإنتاج في الهند وتايلاند وباكستان.

ويمثل هذا تعديلًا تصاعديًا كبيرًا عن توقعات ISO في أغسطس، التي كانت تتوقع عجزًا قدره 231,000 طن متري لنفس الفترة. تتوقع ISO أن يرتفع الإنتاج العالمي من السكر بنسبة 3.2% على أساس سنوي ليصل إلى 181.8 مليون طن متري في 2025-26.

وضع المتداول التجاري Czarnikow صورة أكثر هبوطية في 5 نوفمبر، حيث رفع تقديره للفائض العالمي في 2025/26 إلى 8.7 مليون طن متري—قفزة قدرها 1.2 مليون طن متري من تقديره في سبتمبر البالغ 7.5 مليون طن متري. مثل هذا الفائض سيقيد بشكل كبير ارتفاع الأسعار ومن المحتمل أن يمدد من ضعف السوق الحالي.

وزارة الزراعة الأمريكية تؤكد مسار الإنتاج والاستهلاك القياسي

قدمت خدمة الزراعة الأجنبية (FAS) التابعة لوزارة الزراعة الأمريكية تقييمها الرسمي في تقرير نصف سنوي صدر في 22 مايو، متوقعة أن يتوسع إنتاج السكر العالمي في 2025/26 بنسبة 4.7% على أساس سنوي ليصل إلى رقم قياسي قدره 189.318 مليون طن متري. وتوقع USDA أيضًا أن يزداد استهلاك السكر البشري العالمي بنسبة 1.4% على أساس سنوي ليصل إلى 177.921 مليون طن متري—نمو مهم لا يزال يتجاوز الإنتاج.

وحذرت USDA أيضًا من أن مخزونات السكر النهائية العالمية ستتراكم بنسبة 7.5% على أساس سنوي لتصل إلى 41.188 مليون طن متري، مما يدل على أن نمو الإمدادات يتجاوز بشكل كبير توسع الطلب.

على أساس إقليمي، توقعت FAS أن يكون إنتاج البرازيل في 2025/26 قياسيًا عند 44.7 مليون طن متري (بنسبة زيادة 2.3%)، وأن يكون إنتاج الهند عند 35.3 مليون طن متري (بنسبة زيادة 25%)، وأن يكون محصول تايلاند عند 10.3 مليون طن متري بنسبة زيادة 2%. تتوافق هذه التوقعات مع الاتجاهات التي تتوقعها الهيئات الصناعية، لكنها غالبًا تتجاوزها، مما يشير إلى أن الصورة الفائضة قد تكون أكثر تحديًا مما تشير إليه التقديرات الخاصة.

التوقعات: فائض هيكلي مستمر في المستقبل المنظور

تؤدي تزامن مستويات الإنتاج القياسية أو القريبة من القياسية في جميع المناطق الرئيسية لإنتاج السكر—بالإضافة إلى ضعف أسعار النفط الذي يحفز إنتاج السكر بدلاً من الإيثانول—إلى بيئة هبوطية هيكلية. مع توسع الإمدادات العالمية بشكل أسرع من الطلب الاستهلاكي وتراكم المخزونات بشكل كبير، تواجه أسعار السكر ضغطًا مستمرًا من العوامل التي من غير المرجح أن تتغير إلا إذا تراجع الإنتاج أو زاد الطلب بشكل غير متوقع.