سهم AGNC عند أعلى مستوى خلال 52 أسبوعًا: خمسة أسباب رئيسية تجعل المستثمرين يعيدون تقييم مراكزهم

شركة AGNC Investment (AGNC) حققت للتو أعلى مستوى خلال 52 أسبوعًا عند 10.64 دولارات قبل أن تستقر عند 10.56 دولارات، مسجلة ارتفاعًا قويًا بنسبة 9.3% خلال العام الماضي. وعلى الرغم من أن هذا الأداء يتفوق على أقرانها مثل Arbor Realty Trust (ABR) و Starwood Property Trust (STWD)، فإن السؤال الحقيقي للمستثمرين الذين يركزون على الدخل ليس ما إذا كانت الأسهم قد ارتفعت—بل ما إذا كان السعر الحالي لا يزال منطقيًا.

الحالة الصاعدة: ما الذي يعمل فعلاً

معدلات الرهن العقاري أخيرًا تتجه نحو الانخفاض

القصة التي تدفع شركة AGNC للأمام بسيطة: معدلات الرهن العقاري تتراجع. حتى أواخر نوفمبر 2025، بلغ متوسط الرهن العقاري الثابت لمدة 30 عامًا 6.23%، منخفضًا من 6.26% في الأسبوع السابق و6.81% قبل عام. بالنسبة لصناديق الاستثمار العقاري المرتبطة بالرهن العقاري مثل AGNC، هذا مهم لأن انخفاض المعدلات يعيد الحيوية إلى نشاط إعادة التمويل ويعزز هوامش الربح من البيع. كما أن فروق إعادة الاستثمار تصبح أكثر جاذبية، مما يترجم إلى أداء محفظة أفضل في المستقبل.

إدارة المحفظة التي تظهر الانضباط فعلاً

شركة AGNC لا تكتفي فقط بحيازة ممتلكاتها—بل تقوم الإدارة بإعادة التموضع بنشاط للبقاء في مقدمة التغيرات السوقية. حتى 30 سبتمبر 2025، حافظت الشركة على تغطية تحوط بمعدل 68% من الفائدة، وهو وسادة مهمة ضد المفاجآت التي يسببها سوق معدلات الفائدة. من بين التحركات الأخيرة، التخلي عن التعرض غير التابع للوكالة لصالح ممتلكات ذات كوبون أعلى، مما يدل على استراتيجية واضحة لتعزيز استقرار التدفقات النقدية. هذا النهج المنضبط يقلل من الضوضاء ويجعل قيمة الدفتر أكثر واقعية.

الوكالة MBS: فئة الأصول المملة التي تواصل الأداء

مع وجود 90.1 مليار دولار من الأوراق المالية المدعومة بالرهن العقاري للوكالة في الميزانية حتى الربع الثالث من 2025، وضعت AGNC نفسها في المنطقة الآمنة. هذه الأوراق المالية المدعومة من الحكومة تضمن principal وinterest، مما يحد من المخاطر. ظلت فروق الرهن العقاري ضمن نطاق جذاب على مدى الأربع سنوات الماضية، مدعومة بتوازن العرض والطلب المستقرين. إنها الوصفة النموذجية لعوائد ثابتة متوقعة ومعدلة للمخاطر.

إدارة رأس المال التي تحترم المساهمين

وافقت الشركة على إعادة شراء أسهم بقيمة $1 مليار دولار حتى نهاية 2026، مع توافر المبلغ بالكامل. تلتزم الإدارة بشراء الأسهم فقط عندما تتداول بأقل من القيمة الدفترية الصافية الملموسة—نهج منضبط يمنع تدمير القيمة. فيما يخص الأرباح، تدفع AGNC عائدًا قويًا بنسبة 13.64%، متفوقة على متوسط الصناعة البالغ 12.19% ومتطابقة مع أقرانها Arbor Realty (13.29%)، مع الحفاظ على التوزيعات بشكل محافظ عند 12 سنتًا للسهم.

الوسادة السيولة تبقى ثابتة

حتى 30 سبتمبر 2025، كانت AGNC تمتلك سيولة متاحة بقيمة 7.2 مليار دولار (نقدًا بالإضافة إلى أوراق مالية مدعومة بالرهن العقاري للوكالة غير مرهونة)، مع رفع مالي عند 7.6X—تقريبًا ارتفاع بسيط من 7.5X. هذا الموقع الحصين يسمح للشركة بتحمل الصدمات الائتمانية والانقضاض على الفرص دون عناء.

الحالة الهابطة: التحديات الهيكلية التي لن تختفي

تقلبات الاقتصاد الكلي هي العدو الدائم

تقلبات معدلات الفائدة واضطرابات سوق الرهن العقاري تؤثر مباشرة على أرباح شركة AGNC. انخفضت القيمة الدفترية الصافية الملموسة للسهم خلال التسعة أشهر الأولى من 2025 مع ارتفاع تكاليف خدمة الدين وانكماش قيمة الأصول ذات الدخل الثابت. لا تزال الضغوط المستمرة على الرهون العقارية السكنية وعدم الاستقرار المالي الأوسع تضيق ظروف التشغيل. هذه ليست مجرد تقلبات مؤقتة—بل ضغوط هيكلية مدمجة في نموذج تشغيل REIT.

التحوطات لا تحمي من كل شيء

إليك الحقيقة غير المريحة: على الرغم من أن نسبة التحوط البالغة 68% توفر وسادة ضد تحركات معدلات الفائدة، إلا أنها لا تحمي من اتساع الفروق بين ممتلكات المحفظة والمعدلات المرجعية (مبادلات، سندات الخزانة). عندما تتوسع الفروق، يتأثر قيمة الدفتر بغض النظر عن تغطية التحوط. والأسوأ من ذلك، أن الحفاظ على تحوطات قوية يمكن أن يضغط على قيمة الدفتر في بيئة انخفاض المعدلات، مما يحد من إمكانات الارتفاع.

التقييم لا يبرر المخاطر

عند 1.16X نسبة السعر إلى القيمة الدفترية على أساس 12 شهرًا ماضية، تتداول AGNC بعلاوة على متوسط الصناعة البالغ 0.97X. تتداول Arbor Realty عند 0.71X فقط، بينما Starwood Property عند 0.94X. بالنسبة لسهم يواجه ضغوط أرباح—تتوقع زاكز انخفاضًا بنسبة 18.6% في الأرباح في 2025 قبل انتعاش ضعيف بنسبة 1.3% في 2026—يبدو الدفع بأعلى من القيمة الدفترية مبالغًا فيه.

الحكم النهائي: سعر مميز، عوائد عادية في المستقبل

تُعد شركة AGNC فخ قيمة كلاسيكي لمعظم المستثمرين. نعم، عائد الأرباح البالغ 13.64% مغرٍ، ونعم، انضباط إدارة المحفظة يستحق الثناء. لكن ما تقوله الأرقام فعليًا هو: الأرباح تحت ضغط، والسهم يتداول بتقييم أعلى من أقرانه، وتقلبات الاقتصاد الكلي ستظل تتسبب في تقلب قيمة الدفتر ككرة ping-pong.

لا يزال المحللون محايدين بشأن نمو الأرباح على المدى القصير، مع بقاء التقديرات الإجماعية دون تغيير خلال الشهر الماضي. الصورة الواضحة التي تظهر من الأرقام تشير إلى أن المستويات السعرية الحالية تترك هامش خطأ ضئيلًا. قد يواصل المستثمرون الذين يركزون على الدخل ويبحثون عن العائد، الاندفاع، لكن للمستثمرين الباحثين عن عوائد معدل المخاطر، معادلة المخاطرة والمكافأة أصبحت غير مواتية.

حاليًا، تحمل شركة AGNC تصنيف Zacks Rank #4 (بيع)، مما يعكس الشكوك الجماعية. على الرغم من أن الإدارة تبقي على وجهات نظر متفائلة بشأن سوق الأوراق المالية المدعومة بالرهن العقاري للوكالة وبعض إشارات استقرار الاقتصاد الكلي تظهر، فإن التقييم المميز مع ضغط الربحية يجعل هذا أقل جاذبية عند المستويات الحالية.

الخلاصة: محفظة AGNC من الأوراق المالية المستقرة والمدعومة من الحكومة لا تزال قوية، لكن عند هذا السعر، أنت تدفع أكثر مقابل نمو أقل.