كينروس جولد ترتفع إلى أعلى مستوى خلال 52 أسبوعًا: الأساسيات تبرر الارتفاع

شركة كينروس جولد (KGC) حققت إنجازًا ملحوظًا يوم الجمعة الماضي، حيث وصلت إلى أعلى مستوى خلال 52 أسبوعًا عند 29.23 دولار قبل أن تستقر عند 27.92 دولار عند إغلاق الجلسة. كانت المسيرة هذا العام استثنائية بكل المقاييس، حيث ارتفعت أسهم عملاق التعدين بنسبة 201.2% منذ بداية العام — متفوقة بشكل كبير على معيار الصناعة البالغ 144.9% والنمو المعتدل لمؤشر S&P 500 البالغ 18.3%. سجل المنافسون في مجال المعادن الثمينة، بما في ذلك باركري ماينينج (B)، نيو مونت كوربوريشن (NEM)، وأجنكو إيغل ماينز (AEM)، زيادات نسبها 178%، 163.7%، و115.2% على التوالي، ومع ذلك تظل أداءات KGC هي الأبرز.

أساس النمو: خط الإنتاج والأصول الاستراتيجية

بعيدًا عن الأرقام الرئيسية، يوجد أساس تشغيلي قوي. تحافظ كينروس على محفظة استثنائية من الأصول المنتجة، متمركزة حول تاسيستو وباراكاتو، التي تواصل توليد الجزء الأكبر من تدفقات نقد الشركة. تاسيستو تميزت بأنها الأقل تكلفة ضمن المحفظة، محققة أرقام إنتاج سنوية قياسية وتوليد نقد خلال 2024، مع استمرار التوجيهات للعام 2025 على المسار الصحيح. كما قدمت باراكاتو نتائج قوية في الربع الثالث مع تحسينات في الإنتاج مقارنة بالعام السابق، مدفوعة بملامح جودة مواتية.

تعزز خطط المشاريع القادمة آفاق النمو على المدى الطويل. لا تزال Great Bear في أونتاريو وRound Mountain Phase X في نيفادا على الجدول الزمني، مع تشغيل البنية التحتية في Great Bear بالفعل وتقدم في الهندسة للمشروع الرئيسي. في Round Mountain، أكد الحفر في الربع الثالث وجود درجات قوية في المناطق الأساسية، بينما تستمر استكشافات Curlew Basin في تقديم نتائج عالية الجودة تدعم هوامش ربحية ممتازة. تتقدم مبادرة Lobo-Marte في تشيلي عبر مراحل التقييم البيئي، مما يضع الشركة في موقع للاستفادة من احتياطيات طويلة الأمد ومنخفضة التكلفة.

حقق مشروع Manh Choh إنجازًا مهمًا مع اكتمال التشغيل وبدء الإنتاج خلال الربع الثالث من 2024، مما ساهم بشكل كبير في توليد نقد عمليات Fort Knox.

القوة المالية تتيح تخصيص رأس مال استراتيجي

أظهرت كينروس انضباطًا ماليًا قويًا طوال 2024 وإلى 2025. أنهت الشركة الربع الثالث من 2025 بسيولة تزيد عن 3.4 مليار دولار، تشمل حوالي 1.7 مليار دولار نقدًا وما يعادله. خلال نفس الربع، ارتفع التدفق النقدي الحر المنسوب بنسبة تقارب 66% على أساس سنوي ليصل إلى 686.7 مليون دولار، ويرجع ذلك بشكل رئيسي إلى ارتفاع أسعار الذهب والتميز التشغيلي.

تم تسريع إدارة الديون بشكل كبير. ألغت الشركة $800 مليون دولار من الالتزامات الديونية خلال 2024 ودفعت القرض النهائي المتبقي بقيمة $200 مليون دولار في الربع الأول من 2025. بالإضافة إلى ذلك، بدأت كينروس في استرداد مبكر لـ $500 مليون دولار من السندات الممتازة المستحقة في 2027، مع بقاء $750 مليون دولار من المبلغ الإجمالي الرئيسي المستحق بعد الاسترداد في 4 ديسمبر 2025.

تسارعت عوائد المساهمين بشكل كبير بعد إعادة تفعيل مبادرة إعادة الشراء في أبريل 2025. حتى 4 نوفمبر 2025، أعادت الشركة شراء حوالي $405 مليون دولار من الأسهم، بما في ذلك $165 مليون دولار خلال الربع الثالث فقط. مع توزيع الأرباح، بلغت التوزيعات الإجمالية للمساهمين حوالي $515 مليون دولار منذ بداية العام. تتوقع الإدارة عوائد إجمالية تقارب $750 مليون دولار من خلال الأرباح وإعادة الشراء للسنة كاملة، مع رفع عمليات إعادة الشراء إلى $600 مليون دولار سنويًا — بزيادة قدرها 20%. وافق المجلس على زيادة ربع سنوية بنسبة 17% لتصل إلى 3.5 سنتات للسهم (14 سنتًا سنويًا)، مما يعادل عائدًا بنسبة 0.5% عند الأسعار الحالية. مع نسبة توزيع أرباح تبلغ 9% فقط، فإن استدامة الأرباح تبدو عالية الأمان.

الموقع الفني والزخم السوقي

ظلت أسهم كينروس ثابتة فوق المتوسط المتحرك البسيط لمدة 200 يوم منذ 6 مارس 2024، مع تداولات حالية تتجاوز أيضًا المتوسط المتحرك لـ50 يومًا. يشير الاتجاه التصاعدي لـ50 يومًا مقارنةً بـ200 يوم إلى وضع فني صعودي مستدام، يعزز القوة الأساسية.

ديناميكيات سعر الذهب واعتبارات سعر الفائدة

يعكس التوسع الاستثنائي في تقييمات الذهب — بزيادة حوالي 64% منذ بداية العام — محركات اقتصادية كلية متعددة الأوجه. زادت التوترات التجارية الناتجة عن السياسات الجمركية العدوانية من علاوات المخاطر الجيوسياسية وسلوكيات تراكم البنوك المركزية. في الوقت نفسه، دعمت التغيرات في السياسة النقدية فئة الأصول. نفذت الاحتياطي الفيدرالي تخفيض سعر الفائدة الثالث سنويًا في ديسمبر، مع خفض بمقدار ربع نقطة مئوية، رغم أن المسؤولين أشاروا إلى احتمال التهدئة في دورة التخفيضات مستقبلًا.

السؤال الحاسم للمستثمرين هو ما إذا كانت دورات خفض سعر الذهب ستستمر في دعم الطلب على المعادن الثمينة. تتزايد توقعات السوق بأن أسعار الفائدة قد تستقر عند المستويات الحالية، لكن احتمالية التخفيضات المستقبلية تبقى مرهونة بمؤشرات ضعف الاقتصاد. يدعم هذا التوقع المتوازن فرضية أن ارتفاع أسعار الذهب، رغم تقلباتها الدورية المحتملة، يجب أن يحافظ على مستويات دعم مرتفعة حتى 2026. من المتوقع أن تستمر أنماط تراكم احتياطيات البنوك المركزية وعدم اليقين الجيوسياسي في دعم تقييم المعدن الأصفر.

لا تزال التوقعات لبيئة أسعار الذهب إيجابية. حتى لو توقف الاحتياطي الفيدرالي عن مسار التخفيض، فإن الطلب على الملاذ الآمن، وشراء البنوك المركزية، وعدم اليقين الاقتصادي الكلي، يجب أن يحافظ على أسعار الذهب عند مستويات أعلى بكثير من المعايير التاريخية. يبقى السؤال عما إذا كانت دورة خفض سعر الذهب ستستأنف في 2026 مرهونًا بشكل كبير بالبيانات الاقتصادية الواردة، لكن الأسعار المرتفعة تبدو مدعومة بعوامل هيكلية مستقلة عن تحركات سعر الفائدة وحدها.

معنويات المحللين ومقاييس التقييم

تعديلات تقديرات الأرباح خلال الستين يومًا الماضية تعكس تصاعد ثقة المحللين. يتوقع تقدير زاكز التوافقي لعام 2025 أن يكون 1.68 دولار، مما يشير إلى نمو بنسبة 147.1% على أساس سنوي، مع توقع نمو أرباح 2026 بنسبة إضافية 35.7%. تعكس هذه التوقعات المرتفعة ثقة السوق في التنفيذ.

تقدم مقاييس التقييم خلفية مقنعة. تتداول شركة KGC عند مضاعف سعر إلى أرباح مقدّم قدره 12.4 مرة، وهو خصم يقارب 8.7% عن متوسط القطاع البالغ 13.58 مرة. يتجاوز هذا الخصم ما تتمتع به شركات باركري، نيو مونت، وأجنكو إيغل. تحافظ كينروس وباركري على درجات قيمة من فئة B، بينما تحمل نيو مونت تصنيف C وأجنكو إيغل تصنيف D.

وجهة النظر الاستثمارية

على الرغم من بلوغها ذروة الـ52 أسبوعًا، تقدم كينروس عرضًا مغريًا للمستثمرين الباحثين عن التعرض لقطاع المعادن الثمينة. يجمع بين التنفيذ التشغيلي القوي، وتوسيع قدرات الإنتاج، وتوازن الميزانية القوي، وبيئات أسعار الذهب الداعمة، مما يخلق سيناريو مخاطر ومكافآت مغريًا. لا يلزم أن يعوق استقرار أسعار الفائدة المستقبلي بدلاً من تخفيض إضافي فرضية الاستثمار، نظرًا للعوامل الهيكلية التي تدعم تقييمات الذهب.

مع استمرار الزخم في ديناميكيات سوق الذهب وتخصيص رأس المال الاستراتيجي لتعزيز قيمة المساهمين، تبدو كينروس في موقع يمكنها من تحقيق عوائد ملموسة مستقبلًا. يعكس تصنيف زاكز رقم 1 (شراء قوي) هذا القوة الأساسية ومسار التنفيذ الذي يدعم الحالة الصعودية.