ما الذي يدفع ارتفاع سوق الفضة: العوامل الرئيسية التي يجب مراقبتها في 2026

الفلز الأبيض شهد انتعاشًا ملحوظًا، حيث قفز من مستويات أقل من $30 في أوائل 2025 ليخترق حاجز الـ60 دولارًا للأونصة بنهاية العام—وهو إنجاز لم يُشهد منذ أكثر من أربعة عقود. تلت ارتفاعات ديسمبر نحو علامة $64 تراجعًا في أسعار الفائدة من قبل الاحتياطي الفيدرالي، مما أعاد إشعال شهية المستثمرين للأصول التي لا تدر عائدًا ولكنها تحافظ على القوة الشرائية. ومع تصدي الأسواق المالية لزيادة عدم اليقين، يواجه سوق المعادن الثمينة فجوة أساسية: الطلب الذي يتجاوز بشكل كبير المعروض المتاح.

عدم توازن العرض الهيكلي لن يختفي قريبًا

في جوهر قوة الفضة يكمن نقص مستمر لا تظهر عليه علامات حل. يتوقع محللو الصناعة أن يتقلص عجز العرض لعام 2025 البالغ 63.4 مليون أونصة إلى 30.5 مليون أونصة في 2026، لكن النقص سيظل سمة مميزة للسوق طوال العام القادم.

السبب الجذري بسيط لكنه غير قابل للحل بسهولة: إنتاج مناجم الفضة اتجه نحو الانخفاض خلال العقد الماضي، خاصة في مناطق التعدين الرئيسية في أمريكا الوسطى والجنوبية. كان يمكن إدارة هذا الانخفاض لو كانت الفضة المنتج الرئيسي لعمليات التعدين، لكن الواقع مختلف. حوالي ثلاثة أرباع الفضة العالمية تأتي كنتيجة ثانوية لاستخراج معادن أخرى—خاصة الذهب والنحاس والرصاص والزنك. عندما تشكل الفضة جزءًا صغيرًا من إيرادات التعدين، يفتقر المنتجون إلى الحافز الكافي لزيادة الإنتاج.

حتى مع وصول الأسعار إلى أعلى مستوياتها لسنوات، يجد المعدنون القليل من الدافع لتسريع استخراج الفضة. في بعض الحالات، تحفز الأسعار الأعلى المنتجين على معالجة احتياطيات الخام ذات الجودة المنخفضة التي كانت تعتبر غير اقتصادية سابقًا، مما قد يؤدي إلى إنتاج أقل من الفضة لكل وحدة معالجة. ويزيد من تعقيد الأمر أن دورة تطوير الاكتشافات الجديدة من الفضة إلى الإنتاج الأولي تتراوح عادة بين 10 إلى 15 سنة.

المخزونات فوق سطح الأرض تتناقص بسرعة. مع تضييق المخزون المادي عالميًا، تشير تقارير البورصات المستقبلية من لندن إلى شنغهاي ونيويورك إلى مستويات لم تُشهد منذ سنوات، مما يرفع معدلات الإيجار وتكاليف الاقتراض. وصلت بورصة شنغهاي للعقود الآجلة إلى أدنى مستوى لمخزون الفضة منذ 2015 في أواخر نوفمبر—وهو مؤشر صارخ على ندرة حقيقية في المادة المادية وليس مجرد مواقف مضاربة.

عدة محركات للطلب تعيد تشكيل السوق

توسعت تطبيقات الفضة الصناعية بشكل كبير، متجاوزة الاستخدامات التقليدية. ثورة التكنولوجيا النظيفة—خصوصًا الطاقة الشمسية وتصنيع السيارات الكهربائية—خلقت طلبًا هيكليًا يتوقع الخبراء أن يتصاعد طوال 2026 وما بعدها.

تمثل الألواح الشمسية المحرك الأكثر مباشرة للطلب الصناعي. مسار نمو القطاع كبير، لكن بنية الذكاء الاصطناعي قد تكون ذات تأثير مماثل. يُتوقع أن يزداد استهلاك الكهرباء في مراكز البيانات في الولايات المتحدة وحدها بنسبة 22% خلال العقد القادم، مع زيادة إضافية بنسبة 31% بفضل تطبيقات الذكاء الاصطناعي. ومن الجدير بالذكر أن مراكز البيانات الأمريكية اختارت الطاقة الشمسية خمس مرات أكثر من النووية للتوسع في 2024، مما يشير إلى تحول عميق في تفضيلات البنية التحتية للطاقة.

تصنيف الفضة كمعدن حيوي من قبل الحكومة الأمريكية يؤكد أهميتها الاستراتيجية. تعتمد أشباه الموصلات، وأنظمة الخلايا الشمسية، والإلكترونيات المتقدمة على هذا المعدن المتعدد الاستخدامات. مع تسارع نشر الطاقة المتجددة وانتشار التقنيات الناشئة، تتجه مسارات الاستهلاك الصناعي بشكل حاسم نحو الارتفاع.

كما أن عامل السعر مهم أيضًا. في الأسواق الكبرى للمجوهرات والسبائك مثل الهند—التي تمثل 80% من استهلاك الفضة العالمي عبر الواردات—يبدأ المستهلكون في اعتبار الفضة بديلًا متاحًا للذهب، الذي يتداول الآن فوق 4300 دولار للأونصة. هذا التأثير الاستبدالي يعزز الطلب على السبائك والعملات والمجوهرات وأدوات الاستثمار.

تنويع المحافظ وتوجيه الملاذ الآمن يعززان ندرة الفضة

بعيدًا عن الطلب الصناعي، يستخدم المستثمرون الفضة كمخزن أساسي للقيمة. عوامل متعددة أعادت توجيه رأس المال نحو المعادن الثمينة: انخفاض أسعار الفائدة، عدم اليقين في سياسات الاحتياطي الفيدرالي، ضعف الدولار، والتوترات الجيوسياسية—all تدعم حالة الأصول غير ذات العائد.

كونها معدن ثمين أقل تكلفة تقليديًا، تجذب الفضة كل من الحصص التجزئية والمؤسسية التي تسعى للتحوط في المحافظ. كانت تدفقات صناديق الاستثمار المتداولة ملحوظة بشكل خاص—حيث تدفقت حوالي 130 مليون أونصة إلى صناديق ETF المدعومة بالفضة خلال 2025، ليصل إجمالي الحيازات إلى حوالي 844 مليون أونصة، بزيادة قدرها 18% على أساس سنوي.

هذا الارتفاع في الاستثمار أدى إلى ضغوط واضحة على العرض. تواجه المراكز العالمية نقصًا في قضبان وسبائك الفضة المادية. في الهند، زاد الطلب على المجوهرات الفضية مع سعي المشترين للحفاظ على الثروة بشكل أقل كثافة رأس مال من المجوهرات الذهبية التقليدية. تعتمد الهند على الواردات لتلبية 80% من الطلب المحلي على الفضة، مما يعني أن أنماط الشراء المحلية تؤثر بشكل كبير على مستويات المخزون العالمية.

كما أن السوق المستقبلية يعاني من ضيق. ارتفعت تكاليف الاقتراض بشكل حاد، والفجوة بين الأسعار المعلنة في مراكز التداول المختلفة تشير إلى تحديات حقيقية في التسليم بدلاً من مجرد تلاعبات ورقية. أشار أحد المراقبين البارزين إلى أن “الطلب العالمي يتجاوز العرض، وشراء الهند استنزف مخزونات لندن، وتدفقات ETF تضيق الأمور أكثر.”

التعامل مع التقلبات: توقعات الخبراء لعام 2026

طبيعة الفضة المتقلبة—حيث أظهرت تاريخيًا تقلبات أوسع من معظم السلع—تجعل التنبؤ أكثر تعقيدًا. ومع ذلك، تظهر وجهات نظر متعددة من مجتمع المحللين.

تقديرات محافظة تضع الفضة في نطاق $70 لعام 2026، مع تحديد $50 كقاعدة فنية جديدة. هذا يتوافق مع توقعات المؤسسات المالية الكبرى، بما في ذلك توقعات من بنوك عالمية رائدة بأن الفضة ستظل تتفوق على الذهب نظرًا لأساسياتها الصناعية المحفوظة.

سيناريوهات أكثر تفاؤلاً تتوقع أن تلامس الفضة $100 خلال العام، مدفوعة بشكل رئيسي برغبة المستثمرين في الاستثمار بالتجزئة وليس الطلب الصناعي فقط. يركز هذا الاتجاه على أن حماس المستثمرين—الذي يسميه بعض المحللين “عامل الجاغوار”—سيكون العامل الحاسم في تحديد السعر.

هناك مخاطر هبوطية يجب الاعتراف بها. قد يضغط الانكماش الاقتصادي العالمي، أو تصحيح السيولة المفاجئ، أو تآكل الثقة في الأصول المالية على الأسعار نحو الانخفاض. يوصي المراقبون بمراقبة أنماط استيراد الهند، وتدفقات ETF، والفروقات السعرية بين مراكز التداول، وتحولات المراكز القصيرة غير المؤمنة بشكل كبير طوال 2026.

يتفق المشاركون في السوق على أن الدعم الحالي سيكون مستدامًا. قيود العرض الهيكلية، وتوسع التطبيقات الصناعية، واستمرار توجه الطلب نحو الملاذ الآمن كلها تشير إلى أن بيئة سعر الفضة ستظل بناءة، رغم أن فترات التقلب لا مفر منها.