توجيه شركة فايزر الحذر لعام 2026 يشير إلى استمرار التحديات للمستثمرين

فايزر PFE الأسهم انخفضت بأكثر من 3% بعد إصدار توجيهاته المالية لعام 2026، التي كشفت عن نظرة أكثر تحفظًا مما توقعه المشاركون في السوق. تواجه الشركة العملاقة للأدوية مجموعة من التحديات الهيكلية التي ستقيد النمو على المدى القريب: تراجع الطلب على علاجات COVID-19 وموجة متسارعة من انتهاء براءات الاختراع عبر محفظتها الأساسية.

بالنسبة للسنة الكاملة 2026، تتوقع فايزر إجمالي إيرادات بين 59.5 مليار دولار و62.5 مليار دولار، بما في ذلك حوالي $5 مليار دولار من مبيعات منتجات COVID-19. على الرغم من أن هذا يتماشى مع تقديرات زاكز الإجماعية البالغة 61.83 مليار دولار، إلا أنه يمثل توسعًا محدودًا عن توجيه إيرادات 2025 المعدلة للشركة والتي تبلغ حوالي $62 مليار دولار. من ناحية الأرباح، فإن توجيه EPS المعدل بين 2.80 و3.00 دولارات لعام 2026 يتراجع عن التوقعات الإجماعية البالغة 3.08 دولارات، مما يشير إلى ضغط على الهوامش في المستقبل.

تؤكد توجيهات النفقات التشغيلية جهود فايزر للانضباط في التكاليف. تتوقع الشركة أن تتراوح نفقات البحث والتطوير المعدلة بين 10.5 و11.5 مليار دولار في 2026، بينما تستهدف تكاليف البيع والتسويق والإدارية بين 12.5 و13.5 مليار دولار. من المتوقع أن يكون معدل الضرائب الفعلي المعدل حوالي 15%. تعكس هذه التوقعات التزام فايزر بتحقيق تخفيضات تكاليف مجمعة تصل إلى 7.2 مليار دولار بحلول 2027، مع توقع أن يتجلى الجزء الأكبر منها في 2026 بعد الأداء الأفضل من المتوقع مقابل أهداف التوفير في التكاليف لعام 2025.

ظهور حافة البراءة كعقبة هيكلية رئيسية

بعيدًا عن التوقعات المباشرة لعام 2026، هناك ديناميكية أكثر إزعاجًا: حافة حماية براءات الاختراع الخاصة بفايزر تتجلى بسرعة متزايدة. تتوقع الشركة أن تتعرض لخسارة إيرادات بقيمة 1.5 مليار دولار من أحداث فقدان الحصرية (LOE) في 2026، لكن هذا يتدهور بشكل كبير بعد ذلك — متجاوزًا $3 مليار دولار في 2027 ويتجاوز $6 مليار دولار بحلول 2028.

بالنسبة لمجال COVID-19 تحديدًا، تتوقع الشركة أن تنخفض المبيعات بحوالي 1.5 مليار دولار عن مستوى 2025 المتوقع البالغ 6.5 مليار دولار. ومن الجدير بالذكر أن عقار Paxlovid المضاد للفيروسات من المتوقع أن يشهد تدمير طلب أكثر حدة من خط اللقاحات، مع تطبيع عمليات الشراء المرتبطة بالجائحة بشكل أكبر.

باستثناء التأثير السلبي من منتجات COVID-19 والأدوية المتأثرة بانتهاء براءات الاختراع، لا تزال فايزر تستهدف نمو إيرادات تشغيلية سنوي يقارب 4%. ومع ذلك، كانت الإدارة صريحة في الاعتراف بأن الإطلاقات الجديدة للمنتجات ومساهمات خط الأنابيب لن توفر تعويضًا كافيًا على المدى القريب، مما يؤخر أي تسارع مادي في النمو الإجمالي حتى 2029.

الرهانات الاستراتيجية في السمنة والأورام تواجه قيود توقيت

لقد زاد التوجيه المعتدل من تدقيق المستثمرين في استراتيجية تخصيص رأس المال لدى فايزر، خاصة استحواذ $43 مليار دولار على Seagen في 2023 والاستحواذ الأخير على Metsera بقيمة $10 مليار دولار. تمثل هذه الصفقات عماد استراتيجية النمو ذات العمودين للشركة، والتي تركز على علاجات السمنة والأورام.

من خلال منصة Metsera، تبني فايزر خط أنابيب مبكر لعلاج السمنة يهدف في النهاية إلى تحدي قادة السوق مثل إيلي ليلي LLY ونوفو نورديسك NVO. العقبة: مرشحو التجارب السريرية لـMetsera لا يزالون في مراحل مبكرة إلى متوسطة من التطوير، مما يجعل مساهمات الإيرادات المرتبطة بالسمنة كبيرة غير محتملة قبل 2029 أو بعد ذلك.

تركز استراتيجية الأورام على تطوير جسم مضاد ثنائي التخصصات PD-1×VEGF مرخص من شركة 3SBio الصينية، ويُعتبر علاجًا من الجيل التالي في مجال المناعة والأورام. ومع ذلك، تتصاعد الديناميات التنافسية، مع تقدم Summit Therapeutics SMMT وAkeso في تطوير ivonescimab، بينما تتعاون BioNTech وBristol Myers Squibb في تطوير BNT327 — مرشح ثنائي التخصصات مماثل.

التقييم يبرز تعقيدًا وسط التحديات الهيكلية

شهدت أسهم فايزر أداءً أدنى بشكل كبير من قطاع الأدوية الأوسع منذ بداية العام، على الرغم من أن خلفية التقييم تقدم بعض الجاذبية للمستثمرين الباحثين عن القيمة. تتداول عند نسبة سعر إلى أرباح مستقبلية قدرها 8.19 مرة — أقل من المتوسط الصناعي البالغ 17.18 وأقل من متوسط ​​السهم خلال خمس سنوات البالغ 10.41 — ويبدو أن فايزر مُقدَّر بشكل معقول مقارنةً بالمعايير التاريخية والنظراء.

من المحتمل أن يعكس خصم التقييم القيود على الرؤية الموضحة أعلاه. انخفضت تقديرات EPS لكل من 2025 و2026 خلال الـ 30 يومًا الماضية، مما يشير إلى أن إجماع المحللين يعيد تقييم التوقعات تدريجيًا نحو الانخفاض.

حاليًا، تصنف شركة زاكز فايزر برتبة #3 (Hold)، مما يعكس حالة التوتر بين الانضباط في التقييم والرياح المعاكسة للنمو الهيكلي. يجب على المستثمرين موازنة سعر الدخول الجذاب مقابل الجدول الزمني الممتد قبل أن تحقق الشركة تسارعًا ملحوظًا في الإيرادات — وهو ديناميكية من المحتمل أن تستمر حتى 2028 بغض النظر عن تحركات سعر السهم على المدى القصير.