كيف تحول صندوق التحوط الخاص بـ بيتر ثيل، بالانتير، من Nvidia إلى Microsoft: تحول استراتيجي في عصر الذكاء الاصطناعي

إعادة التخصيص الاستراتيجية وراء خطوة محفظة ثيل

الملياردير بيتر ثيل، المعروف كمؤسس مشارك لـ بالانتير تكنولوجيز، يدير ثيل ماكرو، صندوق تحوط أجرى تعديلات كبيرة في المحفظة خلال الربع الثالث. قام الصندوق بتصفية كامل مركزه في نفيديا(NASDAQ: NVDA) وأعاد توجيه رأس المال إلى مايكروسوفت(NASDAQ: MSFT). هذه الخطوة جديرة بالملاحظة بشكل خاص بالنظر إلى المسار الاستثنائي لمايكروسوفت — حيث ارتفعت أسهمها بنسبة 476,900% منذ طرحها في السوق في مارس 1986، مما يجعلها واحدة من أكثر الاستثمارات الطويلة الأجل ربحية في السوق.

ميزة مايكروسوفت المزدوجة في ثورة الذكاء الاصطناعي

يعكس تموضع مايكروسوفت في مشهد الذكاء الاصطناعي استراتيجية تنويع أكثر من مجرد اللعب على البنية التحتية. تستفيد الشركة من موقعها المهيمن في برمجيات المؤسسات والحوسبة السحابية لنشر قدرات الذكاء الاصطناعي عبر نظامها البيئي.

لقد سرّع دمج المساعدين التوليديين للذكاء الاصطناعي في مايكروسوفت 365 من اعتماد المستخدمين بشكل يفوق التوقعات. خلال مناقشات الأرباح الأخيرة، أشار الرئيس التنفيذي ساتيا ناديلا إلى أن 90% من شركات فورتشن 500 قد نشرت المساعد الذكي، مع معدلات اعتماد للمؤسسات تتجاوز إطلاقات منتجات مايكروسوفت 365 السابقة.

أما على جانب البنية التحتية السحابية، فتواجه مايكروسوفت قيودًا على القدرة قصيرة الأمد تتوقع الإدارة حلها من خلال توسعة مراكز البيانات بشكل كبير خلال العامين المقبلين. يضع هذا التوسع الشركة في موقع يمكنها من الاستحواذ على حصة سوقية إضافية مع تصاعد الطلب من المؤسسات على خدمات الذكاء الاصطناعي السحابية. يتوقع المحللون أن ينمو الإنفاق على برمجيات المؤسسات والحوسبة السحابية بنسبة 12% و20% سنويًا على التوالي حتى عام 2030.

توقعات وول ستريت لنمو الأرباح خلال ثلاث سنوات بنسبة 14% سنويًا تعكس تفاؤلًا حذرًا. يترجم التقييم الحالي البالغ 34 ضعف الأرباح إلى نسبة السعر إلى الأرباح إلى النمو (PEG) البالغة 2.4 — أدنى من المتوسط الثلاثي (2.6) والمتوسط الخمسي (2.5). تشير هذه المقاييس إلى أن مايكروسوفت تتداول بخصم مقارنة مع مضاعفات تقييمها التاريخية، مما يخلق نقطة دخول جذابة نسبيًا على الرغم من العلاوة التي تُمنح عادة لأسهم التكنولوجيا ذات القيمة السوقية الكبيرة.

سرد نفيديا: الهيمنة تحت الضغط

لا تزال وحدات معالجة الرسوميات الخاصة بـ نفيديا المعيار الصناعي لتسريع الذكاء الاصطناعي، حيث تسيطر على أكثر من 80% من حصة الإيرادات في سوق معجلات الذكاء الاصطناعي. تدور ميزة الشركة التنافسية حول منصة CUDA الخاصة بها — ما يقرب من عقدين من تطوير البنية التحتية التي تشمل النماذج المدربة مسبقًا، أُطُر التطبيقات، ومكتبات الكود المملوكة.

ومع ذلك، تتصاعد الضغوط التنافسية. تواصل شركة أدفانسد ميكرو ديفايسز تقليل الفجوة في الأداء، حيث تقدم شرائح MI350 نتائج تنافسية على معايير MLPerf القياسية. إصدار شركة AMD القادم من وحدات معالجة الرسوميات MI400 وخطة OpenAI لنشر MI450 في أواخر 2026 تشير إلى تقدم تكنولوجي مهم من الموردين البديلين.

أما التهديد الأكثر هيكلية فيأتي من تطوير شرائح مخصصة من قبل كبار مزودي السحابة. لقد صممت جوجل، أمازون، مايكروسوفت، ميتا بلاتفورمز، و OpenAI جميعها شرائح مملوكة لتقليل الاعتماد على نفيديا. لكن هذه المعجلات المخصصة تواجه قيدًا حرجًا: فهي تفتقر إلى أنظمة بيئية برمجية ناضجة. يتعين على المطورين بناء الأدوات والمكتبات الضرورية بشكل مستقل، مما يخلق تكاليف مجاورة كبيرة غالبًا ما تتجاوز التوفير في الأجهزة مقارنة بوحدات نفيديا.

يفسر هذا الديناميكيات من تشتت البرمجيات توقعات المحللين التي تشير إلى أن نفيديا ستحتفظ بنسبة 70% إلى 90% من إيرادات معجلات الذكاء الاصطناعي مع توسع السوق بنسبة 29% سنويًا حتى 2033. يفترض السيناريو الأساسي لوول ستريت أن أرباح نفيديا ستنمو بنسبة 37% سنويًا على مدى ثلاث سنوات، مما يجعل التقييم الحالي البالغ 44 ضعف الأرباح معقولًا نسبيًا وفقًا لهذا الإطار التحليلي.

حسابات الاستثمار

على الرغم من أن قرار ثيل بالخروج من نفيديا قد يبدو مبكرًا نظرًا للمزايا التنافسية المستدامة للشركة، فإن ظهور مايكروسوفت كمستفيد رئيسي من تسويق الذكاء الاصطناعي يقدم فرضية بديلة مقنعة. تدر شركة البرمجيات والحوسبة السحابية الإيرادات من الذكاء الاصطناعي عبر قنوات دخل متعددة بدلاً من التركيز على مبيعات المعجلات فقط.

بالنسبة للمستثمرين الذين يقيمون هذا التحول الاستراتيجي، فإن خصم تقييم مايكروسوفت مقارنة مع مضاعفاتها التاريخية، إلى جانب تعرضها المزدوج لاعتماد الذكاء الاصطناعي عبر قطاعات المؤسسات والسحابة، يميز موقفها عن البدائل المعتمدة على البنية التحتية.