كيف تحولت محفظة مؤسسة بيل جيتس $37 مليار بعيدًا عن التكنولوجيا: نظرة عميقة على ثلاثة استثمارات رئيسية

التحول الاستراتيجي: لماذا اختارت واحدة من أكبر المؤسسات في العالم القيمة على الابتكار

عندما يفكر معظم الناس في بيل جيتس، يتصورون مؤسس مايكروسوفت ورائد التكنولوجيا. ومع ذلك، فإن استراتيجية استثمار مؤسسة جيتس تحكي قصة مختلفة تمامًا. بعد أن قضى عقودًا في بناء مايكروسوفت إلى قوة عالمية، يوجه جيتس الآن محفظة مؤسسته الضخمة التي تبلغ $37 مليار دولار نحو شيء غير متوقع: شركات ذات نمو بطيء، ومرنة، وتتمتع بمزايا تنافسية كحصون.

التغيير دراماتيكي. حتى وقت قريب، كانت حوالي 60% من ممتلكات الثقة للمؤسسة مركزة في ثلاث شركات فقط—وليس أي منها شركات تكنولوجيا. هذا يمثل تغييرًا جوهريًا في الفلسفة، خاصة بعد قرار الثقة بتصفية حوالي ثلثي حصصها في مايكروسوفت في الربع السابق. واضح تأثير وارن بافيت، المساهم الرئيسي للمؤسسة على مدى سنوات من خلال التبرعات السنوية بالأسهم، في هذا النهج القائم على القيمة.

يكشف التفكير وراء هذا التوزيع الجديد عن حقيقة مهمة حول الحفاظ على الثروة على المدى الطويل: أحيانًا تكون العوائد الأكثر استقرارًا ليست من خلال الابتكار، بل من خلال الشركات التي تحل مشاكل أساسية ومتكررة.

بناء التحصينات في أماكن غير لافتة: الركائز الثلاث لممتلكات المؤسسة

مرساة التكتل: بيركشاير هاثاوي ( 29.3% من المحفظة )

تمثل شركة وارن بافيت القابضة ما يقرب من ثلث تعرض المؤسسة للأسهم. لم يكن هذا التركيز صدفة—بل يعكس رهانًا متعمدًا على نموذج أعمال يظل ثابتًا في تقديم المرونة.

أظهرت عمليات التأمين لبيركشاير قوتها طوال عام 2025. على الرغم من أن حرائق كاليفورنيا البرية شكلت عوائق في بداية 2025، إلا أن أرباح الاكتتاب في الربع الثالث قفزت إلى 3.2 مليار دولار، متضاعفة أكثر من أربع مرات عن المليار دولار المسجل في نفس الفترة من العام السابق. يبرز هذا الانتعاش الميزة التنافسية التي تأتي مع حجم بيركشاير وتنوع مصادر إيراداتها.

تستمر كمية النقد لدى الشركة في النمو مع بقاء الإدارة ملتزمة بتوجيه رأس المال بشكل منضبط. بدلاً من دفع رأس المال نحو فرص متوسطة، تبيع بيركشاير المزيد من الأسهم مما تشتري كل ربع سنة، لبناء احتياطي نقدي للاستخدام المستقبلي. عند تقييمات حالية—تداول حول 1.55 مرة من قيمة الدفتر—تبدو الشركة معقولة السعر مقارنة بمضاعفاتها التاريخية وجودة الأصول على ميزانيتها. لقد قدم الضعف الأخير في السوق بعد إعلان تقاعد بافيت فرصة دخول أكثر جاذبية للمستثمرين على المدى الطويل.

$1 شركة مقاومة للركود: إدارة النفايات ### 17.1% من المحفظة (

قلة من الشركات تكون غير لافتة بقدر ما تكون فعالة في توليد عوائد ثابتة مثل إدارة النفايات. ي stems سيطرة إدارة النفايات على القطاع من خلال حاجز لا يكاد يُمكن تجاوزه: شبكتها غير المسبوقة من المدافن الصحية التي تضم 262 منشأة نشطة.

يترجم هذا الميزة مباشرة إلى قوة تسعيرية. مع تزايد صعوبة وتكلفة الموافقات على المدافن الجديدة بسبب اللوائح، يمكن للمشغلين الحاليين رفع الأسعار سنة بعد أخرى. تفرض إدارة النفايات على العملاء رسومًا مقابل النقل، وفي الوقت نفسه تجمع رسومًا من المنافسين الذين يحتاجون إلى الوصول إلى بنيتها التحتية للتخلص من النفايات. حققت عملية نقل النفايات الأساسية هامش تشغيل معدل 32% في الربع الأخير، ولا تزال هناك مساحة كبيرة لتوسيع الهوامش.

يفتح الاستحواذ الأخير على شركة Stericycle—التي أعيدت تسميتها إلى WM Health Solutions—مسار نمو إضافي. مع تزايد الطلب على التخلص من النفايات الطبية بسبب شيخوخة السكان في الولايات المتحدة، تتوقع الإدارة أن يتوسع هذا القطاع بشكل كبير خلال العقد القادم. على الرغم من أنه يمثل حاليًا أقل من 10% من الإيرادات، إلا أن هذا الخط التجاري قد يصبح مساهمًا هامًا في الأرباح.

حتى عند قيمة مؤسسية تقارب 15 مرة من EBITDA المستقبلية، تبدو إدارة النفايات مقيمة بشكل معقول. يجمع بين الانضباط في التسعير في الأعمال الأساسية والفرص الصاعدة في Health Solutions، مما يشير إلى أن السوق لم يقدّر بعد كامل قوة الأرباح المستقبلية.

) العمود الفقري اللوجستي: السكك الحديدية الوطنية الكندية ### 13.6% من المحفظة (

تمثل السكك الحديدية ربما أكثر الطرق كفاءة من الناحية الاقتصادية لنقل البضائع بالجملة عبر القارات. يمكن لقطار واحد أن يحمل ما يتطلب مئات الشاحنات، مما يوفر كفاءة وقود أعلى وتكاليف نقل أقل لكل وحدة.

تربط السكك الحديدية الوطنية الكندية الممرات الاقتصادية الرئيسية—ربط سواحل كندا بالمناطق الزراعية والصناعية الأمريكية. على الرغم من عملها في صناعة تنمو ببطء، إلا أن الشركة تتمتع بحماية من المنافسة بفضل حجمها الهائل. بناء سكة حديدية تنافسية يتطلب إقامة آلاف علاقات الشحن في وقت واحد، مما يجعل دخول المنافسين الجدد شبه مستحيل.

استفادت الإدارة من هذا الحصن التنافسي من خلال رفع الأسعار تدريجيًا مع زيادة حجم العقود. توسعت هوامش التشغيل إلى 38.6% في الربع الأخير على الرغم من المخاوف من أن الرسوم الجمركية الأمريكية قد تضر بحركة المرور عبر الحدود. بينما شهدت بعض فئات السلع انخفاضًا في الحجم، إلا أن القوة المعاكسة في النفط والكيماويات والحبوب والفحم والأسمدة منعت تراجع الإيرادات بشكل كبير.

الأمر الأكثر إثارة للإعجاب هو قدرة الإدارة على زيادة الربحية مع تقليل الإنفاق الرأسمالي فعليًا. هذا الديناميكي—القيام بالمزيد بقليل—ترجم إلى نمو تدفق نقدي حر بنسبة 14% خلال التسعة أشهر الأولى من 2025، مع توقعات لمزيد من التحسينات في 2026. تتدفق هذه العوائد الزائدة مرة أخرى إلى المساهمين عبر الأرباح الموزعة وعمليات إعادة الشراء، مما يدعم نمو الأرباح لكل سهم في حدود الأرقام الفردية المتوسطة.

عند حوالي 12 مرة من EBITDA، تتداول السكك الحديدية الوطنية الكندية بخصم كبير مقارنة مع نظرائها المقيمين عند 14 مرة، على الرغم من إظهارها لموقع تنافسي متفوق.

الدرس الأوسع: قائمة قراءات بيل جيتس وفلسفة استثماره

يعكس بناء محفظة المؤسسة مبدأ استثماري خالد لطالما دافع عنه أشخاص مثل جيتس وبافيت—مبدأ يظهر بوضوح في الكتب والمقابلات التي تناقش نهجهم في إدارة الثروات. الانتقال من الابتكار الرائد في مايكروسوفت نحو شركات تحل مشاكل قديمة يشير إلى نضوج في التفكير: غالبًا ما تظهر العوائد الأكثر دوامًا من خلال حل احتياجات إنسانية متكررة بكفاءة لا تضاهى.

تشارك هذه الثلاثة ممتلكات خصائص مشتركة: تحصينات تنافسية واسعة، قوة تسعيرية، وتوليد نقدي متوقع. لن تتصدر أي منها عناوين وسائل الإعلام المالية باختراقات ثورية. ومع ذلك، من المحتمل أن تظل ذات صلة لعقود قادمة، وتولد عوائد ثابتة لرأس مال صبور.

مع توزيع جيتس 99% من ثروته المتبقية على مدى العشرين عامًا القادمة، تشير اختيارات استثمار المؤسسة إلى ثقة في أن هذه الشركات ستوفر دعمًا ثابتًا وموثوقًا للأنشطة الخيرية—وهو أساس مناسب لتأثير عالمي.