لماذا تستحق شركة الأجهزة الطبية العملاقة Intuitive Surgical اهتمامك — على الرغم من التحديات الأخيرة

عندما يمتلك مستثمرون كبار مثل إيزّي إنجلندر من Millennium Management وArk Invest لكاثي وود نفس السهم، فمن الجدير أن نولي الأمر اهتمامًا. شركة Intuitive Surgical (NASDAQ: ISRG) هو بالضبط مثل هذا الحالة، مما يشير إلى قناعة قوية من اثنين من أصوات وول ستريت الأكثر تأثيرًا. لكن ما الذي يجعل هؤلاء المستثمرين المخضرمين متفائلين بشأن شركة تواجه تهديدات تنافسية متزايدة؟

التحديات حقيقية — لكنها قابلة للإدارة

لنبدأ بالمخاوف المشروعة. شركة Intuitive Surgical، الرائدة في نظام الجراحة الروبوتية بمساعدة da Vinci، تدخل عصرًا من المنافسة المتزايدة. لمدة تقرب من عقدين، استمتعت الشركة بوضع احتكار شبه كامل في مجال الجراحة الروبوتية. هذا يتغير بسرعة.

نظام Hugo من Medtronic على وشك تعطيل السوق في الإجراءات البولية، مع بيانات سريرية قوية تدعم موافقته الوشيكة في الولايات المتحدة. بالإضافة إلى ذلك، شركة Johnson & Johnson تطور منصة Ottava، والتي قد تطلق خلال سنوات قليلة. هذا الضغط التنافسي هو بلا شك عائق أمام النمو.

بعيدًا عن المنافسة، يمثل التعرض للرسوم الجمركية تحديًا آخر. نظرًا لأن Intuitive Surgical تقوم بتصنيع كبير دوليًا، فإن ارتفاع الرسوم الجمركية على الواردات قد أثر بالفعل على الهوامش. وإذا استمرت أنظمة الرسوم الجمركية، فقد يتفاقم الضرر.

ثم هناك مسألة التقييم. عند 48 ضعف الأرباح المستقبلية — مقارنة بمتوسط القطاع الصحي البالغ 17.4 ضعف — السهم ليس رخيصًا. إنه يتداول بعلاوة كبيرة، مما ساهم في أدائه الضعيف مقارنة بالسوق الأوسع هذا العام.

الحصن التنافسي أوسع مما يبدو

إليكم ما يفتقده العديد من المستثمرين: شركة Intuitive Surgical ليست في المقام الأول شركة تصنيع أجهزة. إنها محرك إيرادات متكرر.

بينما يبني بيع أنظمة da Vinci قاعدة مثبتة، فإن الربح الحقيقي يأتي من الأدوات والإكسسوارات المستخدمة في الآلاف من الإجراءات. هذه المستهلكات لها عمر افتراضي أقصر ويجب تجديدها باستمرار، مما يخلق تدفقات نقدية متوقعة ومتكررة غالبًا ما تكون هوامشها أعلى من الأجهزة نفسها.

هذه هي الميزة التنافسية التي تبرر إيمان إيزّي إنجلندر ومديري المؤسسات الآخرين. مع توسع القاعدة المثبتة، تتراكم إيرادات الأدوات، مما يحسن بشكل طبيعي هوامش التشغيل مع مرور الوقت.

إمكانات نمو هائلة

السوق القابلة للاستهداف لا تزال غير مستغلة بشكل كبير. كما اعترفت شركة Medtronic نفسها، أقل من 5% من الإجراءات الجراحية المؤهلة كانت تُجرى باستخدام الروبوتات. هذا الفارق يمثل مساحة هائلة غير مستغلة.

فكر في العوامل الداعمة الهيكلية: السكان العالميون المتقدمون في العمر سيدفعون الطلب المتزايد على التدخلات الجراحية. تقدم الإجراءات الروبوتية ذات التدخل الأدنى مزايا سريرية واضحة — تقليل النزيف، وتقليل الندوب، والتعافي الأسرع — مقارنة بالجراحة المفتوحة. هذه المزايا تضمن اعتمادًا مستدامًا، حتى في ظل الضغوط التنافسية.

التعامل مع عوامل المخاطر

بالنسبة للرسوم الجمركية: نجحت العديد من الشركات في التفاوض على إعفاءات، أو رفع الأسعار لتعويض الرسوم، أو إعادة تخصيص التصنيع. تمتلك Intuitive Surgical الحجم والقدرة الاستراتيجية لمتابعة استراتيجيات تخفيف مماثلة.

بالنسبة للتقييم: تاريخيًا، كانت شركة Intuitive Surgical تتداول بمضاعفات عالية. الشركة تتفوق باستمرار على نظيراتها في الأجهزة الطبية في نمو الإيرادات، وتحافظ على الربحية، وتقود صناعة ذات نمو عالي، وتستفيد من مزايا تنافسية هيكلية تشمل تكاليف تحويل العملاء. عادةً ما يجد المستثمرون على المدى الطويل أن مخاوف التقييم تتلاشى مع أفق زمني يتجاوز العقد.

الخلاصة

كاثي وود ومستثمرون مثل إيزّي إنجلندر لا يراهنون على ارتفاع السعر على المدى القصير وسط التحديات الحالية. إنهم يضعون أنفسهم لمضاعفة النمو على مدى أكثر من عقد، مدفوعًا بإيرادات المستهلكين المتكررة، وتوسع القاعدة المثبتة، وسوق جراحة على وشك الاعتماد على الروبوتات. بالنسبة لرأس المال الصبور، تمثل Intuitive Surgical بالضبط نوعية الأعمال ذات الجودة التي تستحق امتلاكها خلال الدورات الحتمية.