مؤشر S&P 500 يصل إلى ذروة تقييم خلال 20 عامًا: إليك لماذا هو أكثر أهمية مما تعتقد

الأرقام التي تروي القصة

يتم تداول مؤشر S&P 500 عند تقييمات تاريخية مرتفعة، والأرقام تثبت ذلك. نسبة السعر إلى الأرباح (P/E) لشيلر — وهي مقياس يقيس ما يدفعه المستثمرون مقابل كل دولار من أرباح الشركات بعد تعديلها للتضخم على مدى العقد الماضي — تقف حالياً عند 40.22. ولتوضع ذلك في سياق، فهي ثاني أعلى قراءة مسجلة على الإطلاق، متفوقة فقط على فقاعة الدوت-كم في نوفمبر 1999، عندما وصلت إلى 44.19.

لكن ماذا يعني فعلاً هذا المعدل P/E؟ ببساطة، إذا حققت شركة أرباحاً قدرها 1 دولار، فإن المستثمرين يدفعون حالياً 40.22 دولار مقابل ذلك $1 من الأرباح. كلما ارتفع المعدل، زاد سعر السوق بالنسبة للأرباح الفعلية. هذا النهج المعدل للتضخم يمنع اضطرابات الأرباح المؤقتة (مثل تأثير جائحة كوفيد-19) من تشويه الصورة.

لماذا مشكلة التركيز هي القصة الحقيقية

إليك الرؤية الحاسمة: مشكلة تقييم S&P 500 ليست موزعة بشكل متساوٍ. تكمن التكاليف بشكل كبير في عدد قليل من الشركات العملاقة التي تهيمن على المؤشر. تمثل أسهم التكنولوجيا الرائعة السبعة حوالي 35% من إجمالي المؤشر، مع نفيديا، آبل، ومايكروسوفت التي تشكل مجتمعة حوالي خمس قيمة المؤشر بأكمله.

شهدت هذه الشركات الثلاث ارتفاعات هائلة في تقييماتها بفضل حماسة الذكاء الاصطناعي ونمو الأرباح القوي. التركيز شديد لدرجة أنه لا توجد شركة واحدة في أعلى 10 مراكز من حيث القيمة السوقية تقل عن $1 تريليون. هذا يعني أنك لا تشتري محفظة متنوعة حقًا تتكون من 500 شركة — بل تحصل على تركيز تقني ثقيل مع تعرض أوسع للسوق كميزة ثانوية.

السياق التاريخي: ماذا كانت تعني التقييمات العالية من قبل

الأداء السابق مهم عند فحص حالات التقييم المتطرفة. في نوفمبر 1999، عندما بلغت نسبة شيلر P/E ذروتها عند 44.19 خلال عصر الدوت-كم، شهد الانهيار التالي انخفاض مؤشر S&P 500 بنسبة تقارب 50%. ومؤخراً، في أكتوبر 2021، وصلت النسبة إلى 38.58، وخلال 12 شهراً، انخفض المؤشر بنحو 22%.

هذه السوابق لا تتنبأ بالمستقبل، لكنها تؤسس لنمط يستحق المراقبة. لقد سبقت القراءات العالية للتقييمات تصحيحات كبيرة تاريخياً، حتى وإن كان توقيتها غير قابل للتنبؤ بدقة.

الحجة للبقاء مستثمراً رغم المخاوف

المفارقة في ظروف السوق الحالية هي: أن الوعي بالتقييمات المرتفعة لا يتطلب الشلل. توقيت السوق بناءً على مقاييس التقييم وحدها قد أضر بمحافظ أكثر مما حماها.

فكر في هذا النهج بدلاً من ذلك: الاستثمار المنتظم والمتسق يخفف من مخاطر التقييمات العالية من خلال عملية تسمى متوسط تكلفة الدولار. من خلال استثمار مبلغ ثابت على فترات منتظمة بغض النظر عن مستويات الأسعار، تشتري بشكل طبيعي عدد أقل من الأسهم عندما تكون التقييمات مرتفعة وأعداداً أكبر عندما تكون منخفضة. هذا يزيل العاطفة وإغراء الانتظار على الهامش حتى حدوث انهيار قد لا يحدث أبداً — أو قد يحدث بعد سنوات.

بالنسبة للمستثمرين الذين يستخدمون هذه الاستراتيجية، السوق المكلف اليوم لا يعني أنه يجب عليك تجنب التعرض للمؤشر. بل يعني الاعتراف بالتقييم والمضي قدماً على أي حال، مع العلم أن التعرض لمحفظة مؤشرات متنوعة ومنخفضة التكلفة قد كافأ رأس المال الصبور عبر فترات تمتد لعقود.

الخلاصة: الوعي يتفوق على القلق

نسبة شيلر P/E المرتفعة لمؤشر S&P 500 هي ملاحظة مشروعة، وليست سبباً لترك الاستثمار طويل الأمد. الرؤية الحقيقية تكمن في فهم لماذا التقييمات مرتفعة (التركيز الهائل على عدد قليل من الفائزين) بدلاً من مجرد قبول الرقم كحقائق مطلقة.

إذا كنت قلقاً بشأن مخاطر التركيز، فكر أن أوسع تعرض للمؤشر لا يزال يشمل 500 شركة. وإذا كنت تقلق بشأن توقيت السوق، تذكر أن البقاء مستثمراً خلال فترات التقييم المرتفعة أثبت تاريخياً أنه أكثر ربحية من محاولة تحديد قمة السوق.

تكلفة أن تكون مخطئاً في الابتعاد عن السوق غالباً ما تكون أعلى من تكلفة الاستثمار خلال فترات التقييم المبالغ فيها مؤقتاً. هذه هي الحقيقة التاريخية التي يصنعها مؤشر S&P 500 — ليس ما إذا كانت التقييمات مرتفعة، بل ما إذا كان المستثمرون سيسمحون لهذا الوعي أن يقودهم لاتخاذ إجراءات منضبطة بدلاً من التوقف عن العمل.