تخفيف الدولار يثير انتعاشًا تكتيكيًا في أسواق السكر مع تزايد التخوف من فائض عالمي

تراجعت العقود الآجلة للسكر بشكل معتدل اليوم، حيث ارتفعت عقود نيويورك لشهر مارس 0.26 سنت (+1.77%)، بينما ارتفعت العقود البيضاء في ICE لندن بمقدار 7.20 نقطة (+1.72%). ويعود هذا الارتداد إلى ضعف الدولار الأخير، الذي دفع المتداولين إلى تغطية مراكز البيع في العقود الآجلة للسكر—نمط كلاسيكي عندما يقوم تجار السلع بتفكيك مراكزهم الهبوطية استجابةً لمقاومة العملة. ومع ذلك، فإن هذا التعافي على المدى القصير يخفي ضغوطًا هيكلية أعمق سيطرت على السوق لعدة أشهر.

الصورة الأكبر: صدمة العرض تتغلب على دعم الأسعار

لقد رسمت الأسابيع الأخيرة مشهدًا أكثر هبوطًا لأسعار السكر، حيث وصلت العقود إلى أدنى مستوياتها منذ سنوات عدة مع ارتفاع الإنتاج عبر المناطق الرئيسية للزراعة. القصة الأساسية واضحة: العالم يغمره السكر، وهذا الفائض يصعب على الأسعار تجاوزه.

الهند، ثاني أكبر منتج في العالم، تقود توسع العرض. ذكرت جمعية مصانع السكر الهندية أن الإنتاج من أكتوبر إلى نوفمبر قفز بنسبة 43% على أساس سنوي ليصل إلى 4.11 مليون طن متري، مع تشغيل 428 مصنعا مقارنة بـ 376 قبل عام. وبالنظر إلى المستقبل، رفعت الجمعية تقديرها لإنتاج عام 2025-26 إلى 31 مليون طن متري—زيادة بنسبة 18.8%—مدعومة بموسم أمطار فوق العادي وزيادة في الزراعة. قرار الحكومة الهندية بالسماح بتصدير 1.5 مليون طن متري من السكر في موسم 2025-26 يعني دخول المزيد من الإمدادات إلى الأسواق الدولية، مما يضيف ضغطًا نزوليًا على الأسعار رغم أن الحصة أقل من التقديرات السابقة التي كانت تبلغ 2 مليون طن متري.

أما البرازيل، التي تسير على مسار إنتاج قياسي، فهي تضغط أيضًا على الأسعار. رفعت وكالة التنبؤ بالمحاصيل في البلاد، كوناب، تقديرها لإنتاج موسم 2025-26 إلى 45 مليون طن متري، من 44.5 مليون طن متري سابقًا. أظهر إنتاج المنطقة المركزية والجنوبية—وهي المنطقة الرئيسية للزراعة في البرازيل—قفزة بنسبة 8.7% على أساس سنوي في النصف الأول من نوفمبر فقط، مع ارتفاع الإنتاج التراكمي بنسبة 2.1% ليصل إلى 39.179 مليون طن متري.

تايلاند، ثالث أكبر منتج في العالم وثاني أكبر مصدر، تتوقع زيادة بنسبة 5% في محصولها لعام 2025-26 ليصل إلى 10.5 مليون طن متري، مما يضيف طبقة تنافسية أخرى إلى ديناميكيات العرض العالمية.

الحساب الفائض الذي غير كل شيء

توقعات منظمة السكر الدولية لشهر نوفمبر وضعت السوق أمام مخاوف واضحة. توقعت المنظمة فائضًا قدره 1.625 مليون طن متري لعام 2025-26—تحول دراماتيكي من توقعات أغسطس التي كانت تشير إلى عجز قدره 231,000 طن متري، ومختلف تمامًا عن عجز قدره 2.916 مليون طن متري في 2024-25. هذا التحول يعكس ارتفاع الإنتاج في الهند، وتايلاند، وباكستان.

اتخذ تاجر السكر Czarnikow موقفًا أكثر هبوطية في أوائل نوفمبر، حيث رفع تقديره للفائض العالمي إلى 8.7 مليون طن متري، بزيادة قدرها 1.2 مليون طن متري عن توقعات سبتمبر. وأشارت وزارة الزراعة الأمريكية في تقريرها الصادر في 22 مايو إلى مخاوف مماثلة، متوقعة أن يرتفع الإنتاج العالمي بنسبة 4.7% ليصل إلى رقم قياسي قدره 189.318 مليون طن متري، بينما ستزداد الاستهلاك بنسبة معتدلة قدرها 1.4% ليصل إلى 177.921 مليون طن متري—مما يترك السوق غارقًا في فائض من المعروض. وتوقعت المخزونات النهائية العالمية أن ترتفع بنسبة 7.5% إلى 41.188 مليون طن متري.

متى يتم ضغط المراكز القصيرة: فهم الارتداد اليوم

خلق انهيار الأسعار الأخير في السوق إعدادًا فنيًا مهيئًا لتغطية المراكز القصيرة. هبطت العقود الآجلة للسكر في نيويورك إلى أدنى مستوى لها خلال 5 سنوات في أوائل نوفمبر، بينما سجل عقد العقود الآجلة الأقرب في لندن أدنى مستوى له خلال 4.75 سنوات. ومع وصول الأسعار إلى هذه الحدود القصوى، استمر المتداولون الذين يحملون رهانات هبوطية على الأسعار في المراهنة على الضعف. وكان ضعف الدولار اليوم هو المحفز: مع تراجع الدولار، تصبح السلع المقومة بالدولار أرخص نسبيًا للمشترين الدوليين، مما يؤدي إلى عمليات شراء تلقائية من قبل المتداولين الذين تم ضغط مراكزهم القصيرة، وتحسين مؤشرات الطلب على المدى القريب.

ومع ذلك، ينبغي للمراقبين أن يدركوا أن هذا الارتداد هو على الأرجح: انتعاش تكتيكي ضد سوق هابطة هيكلية، وليس عكسًا لعدم توازن العرض والطلب الأساسي.

أسعار السوق وتحولات المزاج

يكشف حركة الأسعار الحالية في العقود الآجلة للسكر عن التوتر بين الأطر الزمنية المختلفة. يتفاعل المتداولون على المدى القصير مع الإعدادات الفنية وتحركات العملات، بينما يظل المشاركون على المدى الطويل مركزين على الحصاد القياسي القادم. الاختبار الحقيقي سيأتي عندما تتدفق إمدادات الموسم الجديد فعليًا إلى الأسواق العالمية خلال الأشهر القادمة—هل سيستمر الارتداد اليوم أم أنه مجرد فرصة بيع أخرى لأولئك الذين يعانون من مخاوف فائض المعروض.

الإجماع بين كبار المتنبئين واضح: من المتوقع أن يصل إنتاج السكر العالمي في 2025-26 إلى مستويات تاريخية، وأن ينمو الاستهلاك أبطأ من توسع العرض، وأن تتضخم المخزونات النهائية. حتى يتغير هذا السرد حول الفائض، فإن أي انتعاش في الأسعار يواجه مقاومة من الواقع الأساسي المتمثل في وجود الكثير من السكر الذي يلاحق عددًا قليلاً من المشترين.