تصميم شرائح الذكاء الاصطناعي المفاجئ CRDO يطلق العنان: تقرير الربع الثاني يثبت محرك النمو، لكن التقييم قد تم استهلاكه مسبقًا؟

في بداية ديسمبر، ارتفعت أسهم شركة حلول ربط الشرائح Credo Technology Group Holding Ltd (CRDO) بنسبة 10.6% بعد إصدار تقرير الربع الثاني، وبلغت في بعض الأحيان أعلى مستوى خلال 52 أسبوعًا عند $213.80. وراء هذا الارتفاع القوي، توجد نتائج أداء مبهرة قدمتها الشركة — لكن السؤال الذي يطرح نفسه هو: هل يمكن لهذا الزخم أن يستمر، أم من الأفضل جني الأرباح عند القمة؟

بيانات الأرباح المالية الملحوظة

أظهرت CRDO تسريعًا ملحوظًا في الأداء في ظل النمو الهائل في بنية تحتية الذكاء الاصطناعي.

نقاط التقرير المالي كالتالي:

• ارتفاع كبير في الإيرادات: بلغت إيرادات الربع الثاني $268 مليون، بزيادة 20% على أساس فصلي، و272% على أساس سنوي، متجاوزة بكثير نطاق التوجيه الإداري البالغ $230-$240 مليون
• تحسن ملحوظ في هامش الربح: بلغ إجمالي الربح غير GAAP $181.4 مليون (مقابل $45.8 مليون في نفس الفترة من العام السابق)، وارتفع هامش الربح الإجمالي إلى 67.7%، متجاوزًا الحد الأعلى للتوجيه وبارتفاع 11 نقطة أساس على أساس فصلي
• مضاعفة الإيرادات التشغيلية: بلغت الإيرادات التشغيلية غير GAAP $124.1 مليون مقارنة بـ $8.3 مليون في العام السابق، مما يعكس زخم نمو رباعي الأبعاد
• تدفق نقدي وفير: التدفق النقدي التشغيلي $61.7 مليون، والتدفق النقدي الحر $38.5 مليون؛ وزادت احتياطيات النقد والاستثمارات قصيرة الأجل من $479.6 مليون في أغسطس إلى $813.6 مليون

هذه الأرقام تعكس بشكل كامل الطلب الشديد على شرائح الاتصال عالية الاعتمادية في بناء مجموعات الذكاء الاصطناعي الضخمة.

الابتكار في المنتجات يفتح قنوات نمو جديدة

تعتمد قوة CRDO التنافسية الأساسية على بنية شرائح SerDes، التي أصبحت معيارًا صناعيًا في ربط مراكز البيانات ذات الاعتمادية العالية، وانخفاض الكمون، وانخفاض استهلاك الطاقة.

المنتجات الرئيسية الحالية (رقائق AEC) تظل قوية:

• ترقية AEC (كابل Ethernet النشط) من 100G إلى 200G، وأصبحت معيارًا فعليًا للربط بين الخزائن، وتحل محل الحلول التقليدية للألياف البصرية
• تظهر بيانات CRDO الرسمية أن AEC يوفر زيادة في الاعتمادية بمقدار 1000 مرة مقارنة بالحلول البصرية، مع تقليل استهلاك الطاقة بنسبة 50%
• ساهم أربعة من أكبر عملاء مراكز البيانات في الربع الثاني بأكثر من 10% من الإيرادات، وبدأ العميل الخامس في بدء التوريد الأولي — مما يعني تنويع المخاطر وزيادة قاعدة النمو بشكل أكثر استقرارًا

مصفوفة المنتجات الجديدة تظهر قوتها بشكل واضح: أطلقت الشركة في الربع الثاني ثلاثة محركات نمو رئيسية، كل منها يستهدف سوقًا بمليارات الدولارات:

1. حلول بصرية بدون فجوات (ZF Optics): تعتمد على الليزر وDSP بصري مخصص، وتتميز بموثوقية من مستوى AEC، وتتم حالياً تجاربها في مراكز البيانات، ومن المتوقع أن يتم أخذ عينات من عميلين كبيرين خلال العام
2. اتصال LED نشط (ALC): تدعم تقنية MicroLED نقل لمسافات تصل إلى 30 مترًا، وتبدأ في أخذ العينات في 2027، وتساهم في الإيرادات في 2028، ويقدر حجم السوق المحتمل بمضاعف حجم سوق AEC
3. بوابة OmniConnect: مصممة خصيصًا لتحسين الاتصال بين XDU

إطلاق أعمدة النمو الجديدة يعني أن السوق القابل للاستهداف من قبل CRDO توسع إلى أكثر من $10 مليار خلال الـ 18 شهرًا الماضية، متجاوزًا بكثير التوقعات السابقة للسوق.

توقعات النمو وآفاق المستقبل

يظل الإداريون متفائلين بشأن النمو المستقبلي:

• توجيه الربع الثالث: يتوقعون إيرادات تتراوح بين $335 و$345 مليون، بزيادة 27% على أساس فصلي
• السنة المالية 2026 كاملة: يتوقعون نمو الإيرادات بأكثر من 170%، وتحقيق زيادة مضاعفة في صافي الربح

وتستند هذه التوقعات إلى عوامل داعمة مثل:

• توقعات نمو ثابتة من أكبر أربعة عملاء خلال السنة المالية
• مراجعة تصاعدية حديثة لتوقعات الطلب من العملاء
• اقتراب تسريع نشر مجموعة منتجات DSP البصرية (خصوصًا المواصفات 50G و100G)

ومع ذلك، فإن تحقيق هذه التوقعات يتطلب وقتًا للتحقق.

المخاطر التي يجب الانتباه لها

على الرغم من الأداء المتميز، هناك بعض المخاطر التي تستحق الملاحظة:

مخاطر التركيز على العملاء: تعتمد الإيرادات بشكل كبير على 3-4 مشغلي مراكز بيانات ضخمة. أي تغير في إنفاق أحد العملاء أو استبداله بحلول ذاتية التطوير قد يؤثر بشكل كبير على الإيرادات.

مخاطر توقيت المنتجات الجديدة: لن تساهم المنتجات الثلاثة الجديدة (الضوئية ZF، ALC، OmniConnect) إلا بعد 2027-2028، وأي تأخير في التنفيذ قد يؤخر عوائدها.

ضغوط التكاليف: من المتوقع أن ينمو الإنفاق التشغيلي بنسبة 50% على أساس سنوي في السنة المالية 2026، وإذا تباطأ نمو الإيرادات، فإن هامش الربح الإجمالي قد يتعرض لضغوط.

مخاطر الدورة الاقتصادية: على الرغم من أن استثمارات البنية التحتية للذكاء الاصطناعي قوية حاليًا، إلا أن هذه النفقات ذات طابع دوري، وقد يشهد النمو تباطؤًا بعد ذروة البناء الأولية.

تصاعد المنافسة: دخلت شركات شرائح أخرى، وشركات تكنولوجيا، ومنافسون آخرون السوق، مما يزيد من تعقيد المشهد التنافسي.

التقييم يتضمن توقعات متفائلة

من ناحية التقييم، يبلغ مضاعف السعر إلى المبيعات للـ 12 شهرًا القادمة 28.97، وهو أعلى بشكل واضح من متوسط القطاع البالغ 7.92. بالمقارنة:

• شركة شرائح كبرى: 20.49
• منافس آخر: 22.62
• شركة تكنولوجيا: 9.43

وهذا يشير إلى أن السوق قد قام بالفعل بتسعير جزء كبير من قصة النمو في الذكاء الاصطناعي، مما يحد من مساحة الارتفاع المحتملة للسعر.

نصيحة الاستثمار

تُعد CRDO بالفعل من بين الشركات القليلة التي تستفيد بشكل مباشر من موجة الذكاء الاصطناعي الحالية، مع تميز منتجاتها، وأداء مالي قوي، وطلب مستمر. لكن التقييم المرتفع، والمنافسة المتزايدة، وعدم اليقين الاقتصادي الكلي يضعون بعض القيود على هذه القصة.

التصنيف الحالي هو الاحتفاظ(Hold).

للمستثمرين الجدد، يُنصح بالانتظار حتى تتوفر فرص دخول أكثر ملاءمة؛ أما للمستثمرين الذين يمتلكون مراكز، فيمكن الاستمرار في الاحتفاظ للاستفادة من نمو الأساسيات على المدى الطويل، مع ضرورة متابعة قدرة الإدارة على السيطرة على السوق وتنفيذ الاستراتيجيات بشكل فعّال.