عندما يضعف الدولار القوي والتشاؤم السوقي يعيقان ارتفاع الطاقة

إشارات حركة السعر تبرز الرياح الاقتصادية المعاكسة الأوسع

تراجعت أسواق الطاقة يوم الجمعة مع تلاقي عدة عوامل معاكسة. انخفض خام غرب تكساس الوسيط لشهر يناير -0.16 (-0.28%) بينما هبط البنزين RBOB لشهر يناير -0.0077 (-0.44%)، مسجلاً أدنى مستوى له خلال 4.75 سنة للعقود الآجلة الأقرب. يعكس هذا الانخفاض ضغطين رئيسيين: قوة الدولار الأمريكي التي تقلل من جاذبية النفط للمشترين الدوليين، وضعف الأسهم الذي يشير إلى تدهور آفاق الطلب على استهلاك الطاقة.

مشكلة الفائض العالمي تتعمق

لقد تغير المعادلة الأساسية التي تعتمد عليها أسعار النفط بشكل حاسم نحو الاتجاه الهابط. حذر ترافيجورا، أحد كبار تجار السلع العالمية، يوم الثلاثاء من أن عام 2026 سيشهد “فائض فائق” مع تدفق الإنتاج الجديد إلى الأسواق وتوقف نمو الطلب. هذا الفائض في العرض يستمر في تقويض الثقة في أسعار الطاقة. توقعت وكالة الطاقة الدولية فائضًا قياسيًا قدره 4.0 مليون برميل يوميًا لعام 2026، مما اضطر أوبك+ إلى الحفاظ على توقف الإنتاج حتى الربع الأول من 2026 بدلاً من تنفيذ الزيادات المخططة.

تشير مؤشرات السوق الحالية إلى تأكيد فرضية الفائض. انخفض مخزون النفط على الناقلات الثابتة (التي تمسكت لمدة تزيد عن 7 أيام) بمقدار -7.9 أسبوعيًا ليصل إلى 121.23 مليون برميل بحلول 5 ديسمبر. تدهور هامش التكرير — الذي يقيس هوامش التكرير — إلى أدنى مستوى له خلال 2.25 شهر، مما يثبط عمليات شراء المعامل التكريرية للنفط الخام ومعالجته إلى منتجات مكررة.

الدعم الجيوسياسي يعوض جزئيًا الضعف

تقدم اضطرابات الإمدادات الروسية دعمًا بسيطًا للأسعار. انخفضت شحنات المنتجات النفطية الروسية إلى 1.7 مليون برميل يوميًا في أوائل نوفمبر، وهو أدنى مستوى لها منذ أكثر من 3 سنوات، حيث تضررت 28+ مصفاة والبنية التحتية الرئيسية بسبب حملة الطائرات بدون طيار في أوكرانيا. كما واجهت مجموعة أنابيب بحر قزوين، التي تدير كازاخستان بطاقة 1.6 مليون برميل يوميًا، إغلاقًا قسريًا بعد تلف المرسيات.

تضيف العقوبات على فنزويلا بعدًا آخر. قامت القوات الأمريكية يوم الأربعاء بالسيطرة على ناقلة خاضعة للعقوبات، مع تقارير من رويترز عن خطط لاعتراضات إضافية. هذه العمليات تردع شركات الشحن عن تحميل النفط الفنزويلي، مما يقلل بشكل فعال من الصادرات من المنتج الثاني عشر عالميًا. وتدهورت وضعية روسيا أكثر بعدما هدد بوتين بردود فعل عسكرية ضد السفن التي تساعد أوكرانيا.

ديناميكيات الإمداد الأمريكية تظهر مرونة

على الصعيد المحلي، يقلل إنتاج النفط بالقرب من المستويات القياسية من مخاوف الإمداد. ارتفع الإنتاج +0.3% أسبوعيًا ليصل إلى 13.853 مليون برميل يوميًا حتى 5 ديسمبر، مقتربًا من ذروة نوفمبر البالغة 13.862 مليون برميل يوميًا. رفعت إدارة معلومات الطاقة توقعاتها لإنتاج 2025 إلى 13.59 مليون برميل يوميًا. زادت منصات الحفر النشطة في الولايات المتحدة بمقدار 1 إلى 414 في الأسبوع المنتهي في 12 ديسمبر، على الرغم من أن هذا لا يزال أقل بكثير من الذروة البالغة 627 منصة في ديسمبر 2022.

خفضت أوبك نفسها الإنتاج بمقدار -10,000 برميل يوميًا ليصل إلى 29.09 مليون برميل يوميًا في نوفمبر. غيرت المنظمة تقييمها للربع الثالث من عجز إلى فائض قدره 500,000 برميل يوميًا مع تجاوز إنتاج الولايات المتحدة التوقعات وزيادة أوبك لإنتاجها الخاص.

قراءات المخزون تشير إلى سوق متوازنة

تظهر بيانات مخزون الحكومة وضعية مختلطة. حتى 5 ديسمبر، كانت مخزونات النفط الأمريكية أقل بنسبة -4.3% من المتوسط الموسمي لخمس سنوات، بينما كانت البنزين أقل بنسبة -1.8% من المعايير الموسمية. ومع ذلك، أظهرت مخزونات الديزل والمنتجات المقطرة ضعفًا أعمق بنسبة -7.7% أدنى من المستويات الموسمية، مما يشير إلى قيود محتملة في إمدادات زيت التدفئة والديزل لطلب الشتاء.

التوقعات: إشارات متضاربة

تواجه أسعار الطاقة قوى متنافسة. ينقص نمو الإنتاج، وقوة الدولار، ومخاوف الركود الزخم الصاعد. في الوقت نفسه، توفر الاضطرابات الجيوسياسية وانضباط إنتاج أوبك+ دعمًا أساسيًا. يجب على المتداولين مراقبة ما إذا كانت رواية فائض الإمدادات ستطغى على مخاطر جانب العرض أم أن أضرار البنية التحتية للطاقة ستستمر في دعم أسعار القاع مستقبلًا.