انهيار بلوك يثير أسئلة صعبة: نظرة أعمق حول ما إذا كانت أسهم التكنولوجيا المالية تستحق فرصة أخرى

قطاع التكنولوجيا المالية يشهد تباينًا غريبًا في الأداء. بينما تراجعت أسهم Block بنسبة 28.2% حتى الآن هذا العام، تحكي المنافسة قصة مختلفة تمامًا. حققت Affirm مكاسب بنسبة 11.8%، وارتفعت StoneCo Ltd. بنسبة 86.7% خلال نفس الفترة. يثير هذا الفارق سؤالًا مهمًا: هل الانخفاض في أسهم Block هو تعثر مؤقت أم علامة على مشاكل أعمق؟ يحتاج المستثمرون الذين يواجهون هذا القرار إلى فهم ما الذي يدفع السرد الحقيقي—وما الذي قد يغيره.

بيئة السوق: عندما لا تكون القوة دائمًا مرئية

يعرض أداء Block الأخير في يوم الجمعة الأسود وCyber Monday لمحة غريبة عن سلوك المستهلكين. معالجة أكثر من 124 مليون معاملة عبر منصاتها Square وCash App وAfterpay—زيادة بنسبة 10% على أساس سنوي—تشير إلى حيوية أساسية. الأمريكيون ينفقون، ويفعلون ذلك من خلال نظام Block البيئي. ومع ذلك، لا تزال الأسهم تحت الماء مقارنة بمؤشر S&P 500، وهو تباين يستحق الدراسة عن كثب.

يعكس هذا التناقض واقعًا أوسع: زخم الأعمال وأداء الأسهم لا يتحركان دائمًا معًا. لا تزال الاقتصاد الأوسع تحت ضغط، ويكافئ المستثمرون بعض شركات التكنولوجيا المالية بينما يعاقبون أخرى بناءً على التقييمات، مخاطر التنفيذ، والتحديات الهيكلية.

العوائق التي يصعب تجاهلها

يعمل Block في بيئة تنافسية شرسة. PayPal تحافظ على حضور قوي للتجار عالميًا، بينما Apple Pay وحلول المحافظ الرقمية الناشئة تقتحم مناطق كانت تهيمن عليها Block سابقًا. في التمويل الاستهلاكي، أصبح ساحة المعركة أكثر ازدحامًا. البنوك التقليدية وشركات التكنولوجيا المالية الصغيرة تتنافس على نفس الفئات السكانية التي تعتمد عليها Block—المستهلكون الأصغر سنًا والرقميون بطبيعتهم.

للحفاظ على نمو Cash App، ستحتاج Block إلى استثمار مستمر في ابتكار المنتجات واكتساب المستخدمين. التحدي ليس هل يمكن للشركة التنفيذ؛ بل هل يمكنها التنفيذ بسرعة كافية دون استنزاف رأس المال.

يمثل البيتكوين سلاحًا ذا حدين آخر. على الرغم من أنه جزء أساسي من رؤية Block على المدى الطويل ويجذب فئات معينة من المستخدمين، إلا أنه يقدم أيضًا تقلبات غير متوقعة يمكن أن تخفي أو تعزز اتجاهات الأعمال الأخرى. تضيف هذه التقلبات ضوضاء إلى فرضية الاستثمار.

الحساسية للاقتصاد الكلي تمثل أيضًا خطرًا آخر. تتغير أنماط إنفاق المستهلكين مع المزاج وظروف التوظيف. تعرض Block للمعاملات الاختيارية يعني أن التباطؤ الاقتصادي قد يؤثر بشكل غير متناسب على معدلات نموها، خاصة في Cash App حيث تهيمن المدفوعات بين الأقران والإنفاق الترفيهي.

ما تمتلكه Block

على الرغم من العوائق، أنشأت Block شيئًا ذا معنى. نموذجها ذو المحركين—Square لخدمة التجار وCash App لتمكين المستهلكين—يخلق منصة تكنولوجيا مالية شاملة. هذا النهج البيئي قوي لأنه يربط المستخدمين عبر نقاط اتصال متعددة.

تستمر وحدة الأعمال الموجهة للأعمال، Square، في إظهار مرونة. تظل اتجاهات حجم المدفوعات الإجمالي والأرباح الإجمالية قوية. تشير إطلاقات المنتجات الأخيرة، بما في ذلك Square AI لتحليلات التجار وأجهزة نقاط البيع الجديدة مثل جهاز Square المحمول، إلى استمرار الابتكار. التوسع في المملكة المتحدة مع عروض التقدم النقدي وأجهزة الدفع المحمولة يُظهر طموحًا جغرافيًا يتجاوز السوق الأمريكية.

يستحق تحول Cash App اهتمامًا خاصًا. تطور من أداة دفع بين الأقران بسيطة إلى تطبيق مالي شامل. يمتد الآن إلى المدفوعات والخدمات المصرفية والقدرات الاستثمارية والمعاملات بالعملات الرقمية. الميزات الجديدة مثل Tap to Pay على iPhone للتجار، وCash App Pools للمدفوعات الجماعية، والوظائف المدمجة للدفع الآن لاحقًا عبر Afterpay تحافظ على بقاء المنصة ذات صلة وجذابة للمستخدمين الأصغر سنًا.

تشير استراتيجية الشراكة لدى Block أيضًا إلى ثقتها في مسارها. توسعاتها الأخيرة مع Blackbird Bakery وGrubhub وCaleres وPurdys Chocolatier وUncle Sharkii Poke Bar توسع شبكة التوزيع وتخلق المزيد من حالات الاستخدام للمنصة.

التحقق المالي

إليك حيث يضع التوقعات الصاعدة ضعفها. تتوقع التقديرات الإجماعية لعام 2025 زيادة في الإيرادات بنسبة 0.8% فقط على أساس سنوي—وهو مسار بالكاد يتوقع من شركة تكنولوجيا مالية ذات نمو مرتفع. والأكثر إثارة للقلق، أن تقديرات الأرباح لكل سهم تتراجع، مع توقعات بانخفاض بنسبة 28.2% على أساس سنوي.

تُهم هذه التعديلات لأنها تعكس إعادة تقييم المحللين لبيئة الأعمال والموقع التنافسي. عندما تتجه التقديرات نحو الانخفاض مع مرور الوقت، فإن ذلك يشير إلى تزايد الحذر في مجتمع الاستثمار.

التقييم: علاوة تتطلب تبريرًا

عند نسبة السعر إلى الأرباح المتوقعة خلال 12 شهرًا بمقدار 18.33 مرة، تتمتع Block بعلاوة تقييم كبيرة على StoneCo (7.46X). تعني فجوة التسعير هذه أن السوق يراهن على قدرة Block على إعادة إشعال النمو وتبرير التوقعات المرتفعة. بالنظر إلى التعديلات التنازلية للأرباح وتوجيهات النمو المحدودة للإيرادات، يبدو أن هذا الرهان أصبح أكثر مضاربة.

تؤكد درجة القيمة (Value Score) من فئة C أن السهم لا يضع في الحسبان الأساسيات الحالية—بل يراهن على التنفيذ المستقبلي وتوسيع السوق الذي لا يزال غير مثبت.

حكم الاستثمار

تقف Block عند مفترق طرق. تواصل الشركة الابتكار، وتوسيع منصتها، واستقطاب فئات مستخدمين جديدة عبر عدة جغرافيات. يضعها نهجها البيئي واستثماراتها التكنولوجية في موقع جيد لمزايا تنافسية طويلة الأمد. ومع ذلك، فإن المحفزات قصيرة الأجل غير واضحة، والتقييمات مبالغ فيها مقارنةً بالتوقعات الحالية للأداء، والبيئة الأوسع للتكنولوجيا المالية تتصاعد.

الموقف الحكيم الآن هو الاحتفاظ بالمراكز الحالية مع الحذر من التراكم عند الأسعار الحالية. تصنيف Zacks Rank #3 (Hold) يعكس بشكل مناسب هذا الصورة المعقدة. لدى الشركة مزايا حقيقية وتحديات حقيقية. الصبر—بدلاً من اتخاذ إجراء حاسم في أي اتجاه—يبدو أنه الخيار الأنسب حتى تظهر أدلة أوضح على تسارع النمو أو ضغط التقييم.