مراهنة أوريليوس كابيتال الجريئة على البيتكوين: لماذا يضاعف صندوق الاستثمار استثماره في بنية تحتية TeraWulf

صندوق استثمار مقره نيويورك قام بمراهنة لافتة على قطاع تعدين الأصول الرقمية. في 13 نوفمبر، كشفت شركة Aurelius Capital Management عن أنها استحوذت على 450,000 سهم من TeraWulf (NASDAQ: WULF) في الربع الثالث، بقيمة تقريبية تبلغ 5.1 مليون دولار في نهاية الربع. تؤكد هذه الخطوة على تزايد قناعة المستثمرين المؤسساتيين بأن بنية تحتية لتعدين العملات الرقمية—لا سيما العمليات ذات الكفاءة في استهلاك الطاقة—يمكن أن تحقق عوائد مجدية حتى بعد ارتفاعات كبيرة في الأسعار.

الحافظة تروي قصة

ما يجعل هذه الخطوة ملحوظة بشكل خاص هو كيف تتناسب مع استراتيجية الحافظة الأوسع لـ Aurelius Capital. تدير الشركة استثمارات بقيمة 55.2 مليون دولار في الأسهم الأمريكية عبر تسع مراكز، ويحتل TeraWulf الآن المرتبة الرابعة من حيث الحجم بين مراكز الصندوق بنسبة 9.3% من الأصول القابلة للإبلاغ عنها (AUM).

هذه ليست استراتيجية متنوعة ومنتشرة. بدلاً من ذلك، تكشف أكبر ممتلكات الصندوق عن فرضية مركزة للغاية حول تعدين البيتكوين والبنية التحتية ذات الصلة:

• BITF (Nasdaq: BITF): $19 مليون (34.4% من الأصول تحت الإدارة)
• CORZ (NASDAQ: CORZ): 8.4 مليون دولار (15.3% من الأصول تحت الإدارة)
• CIFR (NASDAQ: CIFR): 6.3 مليون دولار (11.4% من الأصول تحت الإدارة)
• WULF (NASDAQ: WULF): 5.1 مليون دولار (9.3% من الأصول تحت الإدارة)
• RIOT (NASDAQ: RIOT): 4.5 مليون دولار (8.2% من الأصول تحت الإدارة)

تقريبًا نصف رأس مال الصندوق موجود في اثنين فقط من الممتلكات، مما يشير إلى أن المديرين يعتقدون أن حساب المخاطر والمكافأة في القطاع قد تغير بشكل جوهري. بدلاً من تنويع المخاطر عبر قطاعات مختلفة، فإنهم يركزون بشكل عميق على عمليات تعدين الأصول الرقمية.

الحالة لـ TeraWulf

توضح القناعة وراء هذه المراهنة بشكل أكبر عند فحص أداء TeraWulf الأخير ومسار أعمالها. حتى يوم الجمعة، كانت أسهم WULF تتداول عند 12.52 دولار، مما يمثل مكسبًا مذهلاً بنسبة 93% خلال العام الماضي—وهو أداء يفوق بكثير عائد مؤشر S&P 500 البالغ 16.5% خلال نفس الفترة بمقدار 75 نقطة مئوية.

لكن القصة أعمق من زخم سعر السهم. تدير TeraWulf منشآت تعدين البيتكوين موزعة استراتيجيًا عبر نيويورك وبنسلفانيا، مستفيدة من بنية تحتية مملوكة لها لتعظيم الكفاءة التشغيلية. بلغت القيمة السوقية للشركة 5.2 مليار دولار، مع إيرادات خلال الاثني عشر شهرًا الماضية بلغت 167.6 مليون دولار.

تطور الأعمال يتجاوز التعدين البحت

ما ربما جذب انتباه Aurelius Capital هو تحول TeraWulf من تعدين البيتكوين السلعي إلى نموذج إيرادات أكثر استقرارًا يعتمد على العقود. في الربع الثالث، حققت الشركة إيرادات بقيمة 50.6 مليون دولار—قفزة بنسبة 87% على أساس سنوي—مدعومة ليس فقط بارتفاع أسعار البيتكوين ولكن أيضًا بعائدات تأجير الحوسبة عالية الأداء، التي ساهمت بمبلغ 7.2 مليون دولار في الربع الأول المبلغ عنه.

لقد أمنت الإدارة عقود HPC طويلة الأمد بقيمة تزيد عن $17 مليار دولار، بالإضافة إلى تمويلات طويلة الأمد مكتملة تزيد عن $5 مليار دولار. هذا النهج المرتكز على البنية التحتية يخفف من تقلبات الإيرادات ويخلق تدفقات نقدية متوقعة، وهو انحراف كبير عن التعرض السلعي الصرف لتقلبات سعر البيتكوين.

يدعم الميزانية العمومية الحالة الصعودية: كانت TeraWulf تمتلك حوالي $713 مليون دولار نقدًا في نهاية الربع، مما يوفر قوة مالية كبيرة لتمويل التوسع والتعامل مع تقلبات السوق.

فرضية الاستثمار

تُشير مركزية استثمار Aurelius Capital في TeraWulf وأسماء البنية التحتية التعدينية المماثلة إلى ثقة بأن هذا القطاع يمكن أن يبرر تقييمات عالية حتى بعد ارتفاعه الحاد مؤخرًا. الرهان يفترض أساسًا أن البنية التحتية الرقمية المدعومة بعقود تمتد لسنوات، والمعززة ائتمانيًا، تمثل استثمارًا أكثر مرونة من عمليات التعدين السلعي التقليدية.

ما إذا كانت هذه القناعة ستؤتي ثمارها يعتمد على عدة عوامل: الطلب المستمر على البيتكوين وسعة الحوسبة عالية الأداء، قدرة الشركة على تنفيذ خطط التوسع، والبيئة التنظيمية الأوسع للبنية التحتية للعملات الرقمية. لكن من الواضح أن رأس المال المؤسسي يتدفق بشكل حاسم إلى هذا القطاع، وقد وضع Aurelius Capital نفسه في موقع مناسب.