قد تؤدي الأقسام الداخلية للاحتياطي الفيدرالي إلى تعطيل مكاسب سوق الأسهم في عام 2026

الأسواق تتعافى بينما تتدهور يقين السياسات

قدمت سوق الأسهم عوائد استثنائية للمستثمرين في عام 2025. حتى أوائل ديسمبر، ارتفع مؤشر داو جونز الصناعي بنسبة 12%، وارتفع مؤشر S&P 500 بنسبة 17%، وقفز مؤشر ناسداك المركب بنسبة 22%. تؤكد هذه الأداءات المذهلة على الدور التقليدي للأسهم كمبني ثروة على المدى الطويل، متفوقة على السندات والسلع والعقارات.

ومع ذلك، يكمن تحت هذا الازدهار تيار مقلق. أكبر خطر على استمرار قوة سوق الأسهم قد لا يأتي من الصدمات الاقتصادية الخارجية، بل من مؤسسة مصممة لاستقرار الأسواق: الاحتياطي الفيدرالي.

معارضة غير مسبوقة في لجنة السوق المفتوحة الفيدرالية

يتمحور تفويض الاحتياطي الفيدرالي حول هدفين: تعظيم التوظيف والحفاظ على استقرار الأسعار، مع هدف تضخم بنسبة 2%. لجنة السوق المفتوحة الفيدرالية (FOMC)، بقيادة رئيسها جيروم باول إلى جانب 11 حاكماً آخر، تمتلك أدوات قوية — خاصة سعر الفائدة على الأموال الفيدرالية، الذي يؤثر على تكاليف الاقتراض وأسعار الرهن العقاري في جميع أنحاء الاقتصاد.

في أواخر أكتوبر، خفضت لجنة السوق المفتوحة الفيدرالية سعر الفائدة على الأموال الفيدرالية بمقدار 25 نقطة أساس إلى نطاق يتراوح بين 3.75% و4.00%، وهو قرار غطى على الانقسامات الكامنة. لم يكن التصويت بالإجماع. دفع حاكم الفيدرالي ستيفن ميران نحو خفض أكبر بمقدار 50 نقطة أساس، بينما عارض رئيس بنك الاحتياطي الفيدرالي في كانساس سيتي جيفري شميت أي تخفيض. هذا يمثل فقط الحالة الثانية خلال 35 عاماً التي يعارض فيها أعضاء اللجنة في اتجاهات متعاكسة — وهو إشارة واضحة على الانقسام.

عادةً، يرى المستثمرون الفيدرالي كمصدر للثبات والاتساق. لقد تآكل هذا الاطمئنان. مع انتهاء فترة جيروم باول في مايو 2026 وتداول التكهنات حول خليفته، بالإضافة إلى التوترات المستمرة بين البيت الأبيض والبنك المركزي، تحول الفيدرالي من قوة استقرار إلى مصدر للغموض.

تتشكل لغز الركود التضخمي

على الرغم من أن باول صرح علناً أن احتمالية حدوث الركود التضخمي لا تزال منخفضة، إلا أن الظروف الاقتصادية اللازمة لسيناريو الكابوس هذا تتواجد بشكل متزايد. الركود التضخمي — ارتفاع التضخم، وزيادة البطالة، وتباطؤ النمو في آن واحد — يمثل تحدياً لا يمكن حله بسهولة لصانعي السياسات، حيث أن مكافحة عنصر واحد غالباً ما يؤدي إلى تفاقم آخر.

لقد بدأت سياسات التعريفات التي نفذتها إدارة ترامب في رفع الأسعار بالفعل. مؤشر أسعار المستهلكين لجميع المستهلكين الحضريين (CPI-U) ارتفع من 2.31% إلى 3.01% حتى سبتمبر 2025، ويرجع ذلك أساساً إلى الرسوم الجمركية على السلع المستوردة. تزيد هذه الرسوم من تكاليف الإنتاج للمصنعين الأمريكيين، والتي يتم تمريرها بعد ذلك إلى المستهلكين.

وفي الوقت نفسه، تظهر علامات تدهور في نمو التوظيف. تم تعديل تقارير الوظائف السابقة التي أظهرت مكاسب بمئات الآلاف بشكل كبير نحو الانخفاض. وصل معدل البطالة في سبتمبر 2025 إلى 4.4% — وهو أعلى مستوى منذ أكتوبر 2021، وارتفاع بمقدار نقطة مئوية كاملة عن معدل 3.4% الذي تم تحقيقه قبل أكثر من عامين في أبريل 2023.

أما على صعيد النمو، فقد تراجعت التوقعات الاقتصادية. تتوقع بنك الاحتياطي الفيدرالي في فيلادلفيا وتصنيفات فيتش نمو الناتج المحلي الإجمالي بنسبة 1.9% و1.8% على التوالي لعام 2025، وهو انخفاض كبير عن النمو البالغ 2.8% الذي تحقق في 2024. وعلى الرغم من أن ذلك لا يزال يشير إلى توسع، إلا أن هذا التباطؤ ينبئ بضعف قادم.

عندما يواجه باول والفيدرالي قرارات حاسمة

تتصاعد التحديات عندما نأخذ في الاعتبار جدول خطاب جيروم باول وقرارات السياسة التي تقترب من مغادرته المنصب. بينما تتلقى الأسواق تداعيات احتمالية تغييرات في قيادة الفيدرالي، يواجه المستثمرون عاماً صعباً في 2026. قد يؤدي رئيس جديد يفتقر إلى ثقة وول ستريت، بالإضافة إلى استمرار الانقسامات في لجنة السوق المفتوحة، إلى إشعال شرارة تحول التوترات الاقتصادية الحالية إلى ركود تضخمي حقيقي.

لقد تضرر الدور التقليدي للبنك المركزي كمصدر موثوق لمواجهة تقلبات السوق. بدون رسائل واضحة وموحدة من لجنة السوق المفتوحة واستقرار في القيادة، قد تتراجع العوائد التاريخية للسوق عن مسارها وتتحول إلى خيبة أمل.

الاستعداد للغموض

بالنسبة للمستثمرين الذين يحملون مراكز في مؤشر S&P 500 والأسهم الأوسع، فإن عام 2026 يمثل تعقيداً متزايداً. لقد تم تغذية السوق الصاعدة الحالية من خلال تسهيلات الفيدرالي وثقة السوق. تلك الثقة الآن هشة. السؤال الحقيقي الذي يواجه المحافظ الاستثمارية ليس ما إذا كان سوق الأسهم يمكن أن يستمر في الصعود، بل ما إذا كانت الانقسامات الداخلية في الاحتياطي الفيدرالي والتيارات الاقتصادية المتراكمة تحت السطح ستطالب أخيراً بحساب.