إمدادات النفط العالمية على وشك أن تغمر الأسواق مع تراجع آفاق السلام عن أسعار الطاقة

شهدت أسواق الطاقة ضغطًا هبوطيًا كبيرًا يوم الثلاثاء مع تراجع أسعار النفط وسط توقعات متزايدة بأن الصراع بين روسيا وأوكرانيا قد يتجه نحو الحل. انخفضت عقود خام غرب تكساس الوسيط لشهر 1 بمقدار -0.89 نقطة (-1.51%)، في حين تراجعت بنزين RBOB لشهر 1 بمقدار -0.0235 (-1.29%)، وكلاهما وصل إلى أدنى مستوى له خلال خمسة أسابيع مع توقع المستثمرين رفع محتمل للعقوبات على صادرات الطاقة الروسية.

تصاعد الضغوط من جانب العرض وسط تحولات جيوسياسية

يمثل احتمال عودة تدفقات النفط الروسي الطبيعي عائقًا رئيسيًا أمام أسواق النفط التي تعاني بالفعل من فائض في المعروض. كشفت بيانات Vortexa الأسبوع الماضي أن صادرات المنتجات المكررة من روسيا انخفضت إلى 1.7 مليون برميل يوميًا خلال النصف الأول من نوفمبر — وهو أدنى مستوى منذ أكثر من ثلاث سنوات — حيث استهدفت أوكرانيا بشكل منهجي ما لا يقل عن 28 مصفاة، مما أدى إلى القضاء على بين 13% و20% من قدرة التكرير الروسية. كما أن العقوبات الحالية على البنية التحتية النفطية الروسية وناقلات النفط قد قيّدت قدرة موسكو على الحفاظ على حجم الصادرات.

وفي الوقت نفسه، ارتفعت مخزونات النفط الثابتة على الناقلات +9.7% أسبوعيًا إلى 114.31 مليون برميل حتى 21 نوفمبر، مسجلة أعلى تراكم منذ أكثر من عامين. ويؤكد هذا التراكم على وجود اختلال أوسع في السوق يظهر الآن.

ضعف الطلب يزيد من الضغوط الهبوطية

أكدت مؤشرات الاقتصاد الأمريكي المخيبة للآمال يوم الثلاثاء على المشاعر السلبية في أسواق الطاقة. تباطأ نمو المبيعات بالتجزئة إلى +0.2% على أساس شهري مقابل توقعات +0.4%، في حين انخفضت إضافات الرواتب الخاصة إلى متوسط -13,500 أسبوعيًا خلال الأربعة أسابيع السابقة. وتدهور ثقة المستهلكين أكثر، حيث انخفض مؤشر مجلس المؤتمرات لشهر نوفمبر إلى 88.7 — أدنى مستوى له خلال سبعة أشهر وأقل بكثير من القراءة المتوقعة عند 93.3.

وفر استقرار محدود في الدولار الأمريكي دعمًا محدودًا، مما حال دون تراجع حاد في أسعار النفط.

أوبك تواجه فائضًا مستمرًا في المعروض

فرضت واقعيات العرض تعديلات رئيسية في الإنتاج. وافقت أوبك+ على زيادة معتدلة بمقدار +137,000 برميل يوميًا في ديسمبر قبل أن توقف جميع الزيادات حتى الربع الأول من 2026، مع الاعتراف بالفائض العالمي المتطور. وتقدر الآن المنظمة فائضًا قدره 500,000 برميل يوميًا في الربع الثالث، عكس العجز المتوقع الشهر الماضي عند -400,000 برميل يوميًا، حيث تجاوز الإنتاج الأمريكي التوقعات.

ارتفع إجمالي إنتاج أوبك في أكتوبر بمقدار +50,000 برميل يوميًا ليصل إلى 29.07 مليون برميل يوميًا — وهو أعلى معدل منذ 2.5 سنة — في حين رفعت إدارة معلومات الطاقة الأمريكية توقعاتها لإنتاج الولايات المتحدة لعام 2025 إلى 13.59 مليون برميل يوميًا من 13.53 مليون برميل يوميًا. وانخفض إنتاج النفط في الأسبوع المنتهي في 14 نوفمبر بشكل طفيف إلى 13.834 مليون برميل يوميًا، من الرقم القياسي للأسبوع السابق عند 13.862 مليون برميل يوميًا.

تتوقع وكالة الطاقة الدولية فائضًا عالميًا قياسيًا يبلغ 4.0 مليون برميل يوميًا لعام 2026، مما يجبر أوبك+ على إدارة خروجها من تخفيضات الإنتاج بحذر أكبر. لا تزال المنظمة بحاجة إلى استعادة 1.2 مليون برميل يوميًا من التخفيضات التي بدأت في أوائل 2024 والتي بلغت 2.2 مليون برميل يوميًا.

مستويات المخزون تظل أدنى من المتوسطات التاريخية

على الرغم من تزايد مخاوف الفائض، لا تزال مخزونات النفط الأمريكية في وضع دفاعي. حتى 14 نوفمبر، كانت مخزونات النفط أقل بنسبة 5.0% من المتوسط الموسمي لخمس سنوات، مع انخفاض مخزونات البنزين بنسبة 3.7% والديزل بنسبة 6.9% عن المعايير التاريخية. وتشير التوقعات الإجماعية لتحديث إدارة معلومات الطاقة يوم الأربعاء إلى انخفاض مخزونات النفط بمقدار -2.36 مليون برميل، مع زيادة مخزونات البنزين بمقدار +1.16 مليون برميل.

وظائف منصات الحفر الأمريكية استقرت بشكل طفيف، حيث ارتفعت معدات الحفر النشطة بمقدار +2 إلى 419 منصة في الأسبوع المنتهي في 21 نوفمبر. ولا تزال أقل بكثير من الذروة البالغة 627 منصة المسجلة في ديسمبر 2022، مما يعكس موقف القطاع الحذر من الاستثمار. ويظل عدد المنصات الحالي فوق أدنى مستوى له خلال أربع سنوات عند 410 منصات والذي تم تحديده في أغسطس الماضي.

ما القادم

لا تزال المخاطر الجيوسياسية الأوسع المتعلقة بإمكانية تدخل عسكري أمريكي في فنزويلا — رابع أكبر منتج للنفط في العالم — توفر دعمًا أساسيًا للأسعار. ومع ذلك، فإن مزيج عودة الصادرات الروسية إلى وضعها الطبيعي، واستمرار فائض المعروض العالمي، وضعف الطلب، يترك السوق في وضع هيكلي صعب مع اقتراب عام 2026.