ثلاث ضغوط سوقية قد تحدد عام 2026: هلوة التكنولوجيا تواجه اختبار الواقع

العاصفة المثالية تلوح في الأفق

تُظهر التاريخ أن التقنيات الرائدة نادراً ما تنضج بين عشية وضحاها. استغرقت ثورة الإنترنت في التسعينيات سنوات لتقديم قيمة تجارية حقيقية، على الرغم من الحماس الأولي. يواجه سوق اليوم سيناريو غير معتاد: ثلاثة روايات استثمارية رئيسية—جميعها تظهر علامات تدهور—قد تتفكك في عام 2026. مؤشرات الأسهم التي دفعت النمو لعقود—S&P 500، ناسداك المركب، وداو جونز الصناعي—تواجه احتمالات معارضة من تراجع التقييمات عبر قطاعات متعددة.

هذا التقاء ليس مجرد احتمال؛ فعلامات التحذير واضحة بالفعل تحت سطح الحماس السطحي.

منطقة الفقاعات رقم 1: الأساس الهش لبيتكوين

حركة خزينة بيتكوين أصبحت رمزاً لجنون الاندفاع غير العقلاني. شركات مثل Strategy (NASDAQ: MSTR) تبنت استراتيجية حيث تملأ الشركات ميزانياتها بالعملات الرقمية، مراهنة على الندرة والتحوط من التضخم. وحدها استراتيجيتها جمعت 649,870 بيتكوين بمتوسط دخول يقارب 74,433 دولار لكل وحدة، وهو ما يمثل أكثر من 3.1% من جميع البيتكوين التي ستوجد على الإطلاق—$48 التزام بقيمة مليار+ دولار.

ومع ذلك، تحمل هذه الاستراتيجية ثغرات حرجة:

تدهور الأعمال الأساسية: معظم الشركات التي تمتلك بيتكوين هي عمليات تحترق نقداً. قسم برمجيات التحليل الأساسية في Strategy تراجع في الإيرادات على مدى العقد الماضي مع تسجيل خسائر. تمول الشركة شراء البيتكوين من خلال إصدار أسهم مخفف وبتكاليف خدمة ديون، وليس من الربحية التشغيلية.

فصل التقييمات: تتداول أسهم خزينة البيتكوين بخصومات كبيرة على صافي قيمة الأصول الأساسية لبيتكوين التي تمتلكها. بمجرد أن تتضخم هذه المضاعفات—ويوحي التاريخ بأنها ستفعل—سيواجه المساهمون إدراكاً مؤلماً.

فائدة محدودة لبيتكوين: الندرة الرقمية التي أنشئت عبر الشفرة تختلف جوهرياً عن الندرة الملموسة. أظهر تجربة بيتكوين في السلفادور عيوباً حاسمة: الشبكة ليست أسرع أو أرخص خيار دفع على بلوكتشين متاح. إذا أدرك المستثمرون أن بيتكوين خيار اختياري وليس ضروري، قد تنهار أسعار أسهم الخزينة.

يعرض السعر الحالي تداول بيتكوين حول 87.35 ألف دولار، ومع ذلك تظل العيوب الهيكلية في استراتيجيات الخزينة غير محلولة.

منطقة الفقاعات رقم 2: فصل التقييمات في الذكاء الاصطناعي

لقد كان ازدهار بنية الذكاء الاصطناعي انفجارياً، ومع ذلك لا تبرر الأسس الأساسية الحالية أسعار الأسهم. لم تُحسن الشركات بعد تنفيذات الذكاء الاصطناعي الخاصة بها أو تثبت عوائد إيجابية على استثماراتها في الذكاء الاصطناعي—نمط تاريخي يتكرر مع كل تقنية تحويلية.

فكر في Palantir Technologies (NASDAQ: PLTR)، لاعب أساسي في نشر الذكاء الاصطناعي. على الرغم من نمو الإيرادات بسرعة واستخدامها لبرمجيات لا يمكن الاستغناء عنها من قبل العمليات العسكرية الأمريكية، إلا أن السهم يطالب بنسبة سعر إلى المبيعات تبلغ 102 خلال الاثني عشر شهراً الماضية. لم تحافظ أي شركة ذات قيمة سوقية كبيرة خلال الثلاثين عاماً الماضية على نسب P/S فوق 30 لفترات ممتدة، ناهيك عن الثلاثة أرقام. هذا يشير إما إلى أن أكبر عمل تجاري تم إنشاؤه على الإطلاق أو فقاعة تقييم تنتظر الانفجار.

يواجه قطاع الذكاء الاصطناعي مشكلة توقيت: يبالغ المستثمرون باستمرار في تقدير سرعة الاعتماد ويقللون من تقدير فترة النضوج اللازمة للتقنيات الجديدة. مبيعات البنية التحتية لا تساوي تنفيذات مربحة ومُحسنة.

منطقة الفقاعات رقم 3: وعد الحوسبة الكمومية غير المثبت

تمثل الحوسبة الكمومية تقنية في مرحلة مبكرة أكثر من الذكاء الاصطناعي، ومع ذلك انطلقت تقييماتها إلى طبقات الجو. IonQ (NYSE: IONQ)، Rigetti Computing (NASDAQ: RGTI)، وD-Wave Quantum (NYSE: QBTS) ارتفعت كل منها بأكثر من 1000% في الأداء السنوي السابق—ومع ذلك تتداول كل شركة بمضاعفات استثنائية:

• IonQ: 130 ضعف الإيرادات السابقة
• Rigetti Computing: 906 ضعف الإيرادات السابقة
• D-Wave Quantum: 246 ضعف الإيرادات السابقة

لا تزال هذه الشركات في مراحل مبكرة من التسويق، تحترق نقداً وتخسر أموالاً. حتى مع افتراض نمو مبيعات سنوي ثلاثي الأرقام، فإن التقييمات الحالية تفتقر إلى مبرر.

يبرز تهديد أكثر حدة من دخول شركات الموجة السابعة الرائعة في تطوير الحوسبة الكمومية. تمتلك عمالقة التكنولوجيا المتمولون موارد لا يمكن للشركات الكمومية التي تعاني من نقص السيولة مجاراتها. عادةً ما تدمر المنافسة من لاعبين راسخين يملكون موارد أعمق المنافسين الطموحين في المراحل المبكرة بشكل قاسٍ.

2026: سنة الالتقاء

الخيط المشترك الذي يربط بين هذه الفقاعات الثلاث هو توقيت النضوج وفصل التقييمات. لن تختفي أي من هذه الاتجاهات، لكن المرحلة الأُسّية التي تميزت بـ 2024-2025 تبدو غير مستدامة. عندما تتفكك فقاعة واحدة، تتسارع عمليات تدوير القطاعات وتفكك الأخرى.

يجب على المستثمرين الذين يتنقلون في 2026 مراقبة ما إذا كانت هذه الاتجاهات تتحول من دورات hype إلى خلق قيمة حقيقية—أو إذا كانت الفصل التالي يكتب نفسه كتعديلات متزامنة عبر الذكاء الاصطناعي، والحوسبة الكمومية، وتقييمات خزينة البيتكوين.