معدل صرف اليوان يعود إلى عصر "6"

المؤلف: با九灵، قناة وو شياوبو

الفضول نفسه ليس كبيرًا، فقط ينقصه خطوة أخيرة.

بعد أن تردد التوقع بأن “اليوان سيكسر حاجز 7” لمدة تقارب الشهر، قدم محللو جولدمان ساكس دعمًا حاسمًا.

مؤخرًا، أصدر جولدمان ساكس تقرير “توقعات سوق الأسهم العالمية لعام 2026”، وعند الحديث عن اليوان، استنادًا إلى نموذج سعر الصرف التوازني الديناميكي (GSDEER)، قام جولدمان ساكس بحساب القيمة العادلة لليوان، وأظهر أن اليوان مقيم مقابل الدولار الأمريكي بنحو 30% أقل من قيمته الحقيقية.

لكن، الشعار أكثر جاذبية من الأرقام، وقال التقرير:

مستوى تقدير سعر صرف اليوان مقابل الدولار الأمريكي في عام 2025 يعادل مستوى منتصف العقد الأول من القرن الحادي والعشرين.

في عام 2000، كان سعر صرف الدولار مقابل اليوان حوالي 8.28، ثم دخل اليوان دورة من التقدير استمرت قرابة عشر سنوات، وارتفع سعر الصرف إلى حوالي 6.1 مقابل الدولار.

حسابات جولدمان ساكس أعطت السوق مزيدًا من الثقة في الاتجاه الصاعد، مما جعل اليوان الخارج من السوق يبدأ في الانطلاق بقوة.

صباح 25 ديسمبر، ارتفع سعر صرف الدولار مقابل اليوان الخارج بسرعة ليكسر حاجز 7.0، مسجلًا أعلى مستوى له خلال 15 شهرًا، وأعاد رسميًا دخول “عصر 6”.

مسار الدولار مقابل اليوان من 2005 إلى 2025

المصدر: جوجينغ ووب

وفي الوقت نفسه، انخفض سعر اليوان على السوق الداخلية ليقترب من 7.0053، وهو على بعد خطوة واحدة من “كسر 7”. كما أن سعر الصرف الوسيط الذي أعلنته مركز تداول العملات الأجنبية الصيني قد رفع 79 نقطة أساس. الآن، مع تنفيذ “الخطوة”، يمكننا أخيرًا طرح هذه الأسئلة:

لماذا يمكن لليوان أن يسير في مسار مستقل في عام 2025؟ وما معنى دخول سعر الصرف في “عصر الستة” بالنسبة لإدارة أعمال شركاتنا، وأصولنا الشخصية، والتغيرات الكبرى؟

“كسر 7”، هل هو مؤقت أم دائم؟

على مدار العام، كان مسار سعر صرف اليوان غير عادي.

في أبريل من هذا العام، وصل سعر الصرف إلى أدنى مستوى عند 7.429، وكان السوق لا يزال يقلق من مخاطر تراجع اليوان، لكن مع اقتراب نهاية العام، حدثت انعطافة في اتجاه سعر الصرف.

وهذا يرجع إلى تأثير الظروف الزمنية.

وفقًا للقاعدة، مع اقتراب نهاية العام، تحتاج الشركات المصدرة المحلية إلى تسوية حساباتها مع الموردين، وتحويل الدولارات التي كسبتها خلال العام إلى يوان، لاستخدامها في إغلاق الحسابات، ومنح مكافآت نهاية العام، وغيرها، مما يثير طلبات تسوية العملات الموسمية.

عندما يزداد عدد الأشخاص الذين “يحتاجون” إلى اليوان، بدأ سعره في الارتفاع مع نهاية نوفمبر، وتوافق ذلك مع توقيت الارتفاع.

في 24 ديسمبر، كانت عمليات تحميل الحاويات التجارية على الموانئ مزدحمة.

بالإضافة إلى ذلك، بسبب الأداء الجيد لليوان مؤخرًا، قام المصدرون الذين احتفظوا بالدولارات سابقًا، لتجنب المزيد من خسائر صرف العملات، بمحاولة تسوية العملات بشكل أكثر، مما زاد من ضغط ارتفاع قيمة اليوان.

ومن الجدير بالذكر أن الطلب هذا العام كان أكبر بشكل واضح مقارنة بالسنوات السابقة.

وفقًا لبيانات الإدارة العامة للجمارك، خلال أول 11 شهرًا من هذا العام، استمر نمو تجارة السلع في الصين، وبلغ إجمالي الواردات والصادرات 41.21 تريليون يوان، بزيادة 3.6% على أساس سنوي. وخلال أول 11 شهرًا، تجاوز فائض التجارة الصينية لأول مرة تريليون دولار.

وهذا يعني أن بعض الشركات المصدرة تمتلك الآن دخلًا من العملات الأجنبية أكثر من الأعوام السابقة.

رأى وان تشينغ، كبير المحللين الاقتصاديين في شركة يوان جين تشينغ، أن اقتراب نهاية العام وزيادة الطلب على تسوية العملات من قبل الشركات، يساهم في تعزيز قوة اليوان الموسمية؛ خاصة بعد استمرار ارتفاع اليوان مقابل الدولار مؤخرًا، فإن الطلب على تسوية العملات الناتج عن ارتفاع الصادرات قد يتسارع في الإفراج عنه.

ومع ذلك، ذكرت شركة هوتاي فوركس في تقريرها “تقرير سوق العملات السنوي: دخول مرحلة جيدة، واليوان يدخل مسار التقدير” أن تأثير فارق الفائدة بين الصين وأمريكا، يجعل تكلفة تسوية العملات والاحتفاظ بها أكثر تقاربًا، وأن استراتيجيات تسوية العملات للشركات تتجه نحو التباين والتوازن. لذلك، على الرغم من أن موجة تسوية العملات في نهاية هذا العام ستوفر دعمًا جزئيًا لليوان، إلا أنها لا تشكل عاملًا رئيسيًا في الاتجاه العام.

هناك أيضًا بعض العوامل الجغرافية التي تدعم ارتفاع اليوان.

في عام 2025، نفذت الاحتياطي الفيدرالي ثلاث مرات خفضًا في سعر الفائدة، مما أدى مباشرة إلى ضعف مؤشر الدولار. حتى 25 ديسمبر، انخفض مؤشر الدولار هذا العام بنسبة 9.69%، ليس فقط كسر حاجز 100، وأغلق عند 97.97، بل سجل أكبر انخفاض سنوي منذ حوالي 8 سنوات.

10 ديسمبر، خفض الاحتياطي الفيدرالي سعر الفائدة للمرة الثالثة.

سعر الصرف هو “ميزان ذهب”. عندما يضعف الدولار، يعني ذلك أن العملات غير الأمريكية، بما فيها اليوان، تزداد قوة، وحقق اليوان “تقديرًا سلبيًا”.

عامل آخر هو أن، بعد تولي ترامب السلطة، أطلق حرب الرسوم الجمركية العالمية، التي أفسدت نظام التجارة العالمي الذي استمر لسنوات، والذي يعتمد على القواعد الحالية.

عندما تصبح تدفقات التجارة غير مؤكدة، ترتفع تكاليف التسوية التجارية المقومة بالدولار وتمويل سلاسل التوريد، مما يضعف أساس الدولار كعملة مثالية للتسوية التجارية.

بالإضافة إلى ذلك، توقف الحكومة الأمريكية عن العمل لمدة 35 يومًا، وخفضت وكالة موديز، إحدى أكبر ثلاث وكالات تصنيف ائتماني، التصنيف الائتماني السيادي للولايات المتحدة، وبدأت رؤوس الأموال العالمية في البحث عن ملاذ آمن، وخرجت كميات كبيرة من الأصول الأمريكية، مما أدى إلى إعادة تقييم لقيمة اليوان والأصول المقومة به.

وفقًا لبيانات مؤسسة تتبع تدفقات رأس المال العالمية EPFR Global، خلال الفترة من مايو إلى أكتوبر 2025، سجلت صناديق الأسهم الأجنبية التي تركز على الاستثمار في سوق هونغ كونغ تدفقات صافية بلغت 67.7 مليار دولار هونغ كونغ، مما قلب اتجاه التدفقات الخارجة في نفس الفترة من عام 2024.

ارتفاع قيمة اليوان، والأهم من ذلك، هو الإنسان.

في 11 ديسمبر، رفعت البنك الدولي توقعاته لنمو الناتج المحلي الإجمالي للصين بمقدار 0.4%، وصندوق النقد الدولي رفع توقعاته لنمو الناتج المحلي الإجمالي للصين لهذا العام بمقدار 0.2%، وتوقع أن يصل إلى 5%.

رفع مؤسستان دوليتان توقعاتهما للاقتصاد الصيني في وقت واحد، وهو دليل واضح على الثقة الكاملة في أداء الاقتصاد الصيني الحالي وإمكاناته على المدى الطويل.

ومن بين العوامل الأساسية، استقرار الصادرات، الذي يوفر أساسًا قويًا لارتفاع قيمة اليوان.

من ناحية، فإن الفائض التجاري القياسي هو أساس متين لقوة اليوان، ومن ناحية أخرى، زادت قيمة جودة الصادرات.

وفقًا لبيانات إدارة الجمارك، خلال أول 11 شهرًا من هذا العام، بلغت صادرات الدوائر المتكاملة 1.29 تريليون يوان، بزيادة 25.6%، وبلغت صادرات السيارات 896.91 مليار يوان، بزيادة 17.6%. هذا يعني أن القطاع المهيمن في الصادرات قد تحول من المنتجات التقليدية ذات الكثافة العمالية إلى الصناعات عالية التقنية مثل بناء السفن، والدوائر المتكاملة، والسيارات الجديدة والطاقة.

سيارة تصدر من الميناء

يعتقد غوان تياو، كبير الاقتصاديين في بنك الصين، أن تنويع أسواق التصدير، وتسريع تحول وتحديث الصناعة المحلية، وزيادة تنافسية المنتجات المصدرة، كلها عوامل تدعم استمرار نمو الصادرات الصينية، وتساعد على زيادة حصة الصين في السوق العالمية.

ارتفاع قيمة اليوان وتأثيره على الاستثمار الشخصي

والآن نجيب على أحد أكثر الأسئلة التي تهم الجميع — هل ارتفاع اليوان الأخير هو خبر جيد أم سيء لسوق الأسهم الصينية (A股)؟

بالنسبة لتأثير سعر الصرف على حركة سوق الأسهم الصينية، هناك العديد من الدراسات على مر السنين، ويعتقد فريق استراتيجية兴证 بقيادة تشانغ تشيياو أن، بعد إصلاح سعر الصرف في 2015، أظهر سعر صرف اليوان وحركة سوق الأسهم علاقة ارتباط إيجابية واضحة.

ومن خلال رسم بياني يوضح العلاقة بين سعر صرف اليوان وسوق الأسهم، نرى أنه منذ 2017، أصبح الترابط واضحًا بينهما.

على سبيل المثال، خلال الربع الأول من 2017-2018، وارتفاع سوق الأسهم “الخمسين الجميلة”، وفي النصف الثاني من 2020 إلى 2021، شهدت سوق الأسهم الصينية ارتفاعات في سوق الثيران. وما يقابل ذلك، هو أن الاستثمارات الأجنبية أصبحت محركًا رئيسيًا في دفع السوق الصيني للأعلى.

بالإضافة إلى ذلك، أجرى جولدمان ساكس دراسة على سوق الأسهم الأمريكية، وخلصت إلى أنه، في ظل عدم وجود تباين في الأساسيات، فإن ارتفاع سعر الصرف بمقدار 0.1% يؤدي إلى زيادة تقييم الأسهم بنسبة 3% إلى 5%.

بالطبع، نظرًا لتعقيد آلية تأثير سعر الصرف على أسعار الأسهم، لا يمكننا أن نؤكد أن ارتفاع اليوان دائمًا سيؤدي إلى ارتفاع الأسهم، لكن التقييمات المختلفة تشير إلى أن ارتفاع اليوان قد يحفز سوق الأسهم الصينية على المزيد من الارتفاع.

ومع ذلك، فإن ارتفاع اليوان سيؤثر على قطاعات مختلفة، وبالتالي على أسعار أسهم الشركات المدرجة ذات الصلة.

ارتفاع اليوان الخارج يعني أن أسعار السلع الصينية المقومة بالعملة المحلية في السوق الدولية سترتفع، مما يجعلها أغلى على المشترين الأجانب، ويضعف بالتالي تنافسيتها السعرية، وقد يقل الطلب على الصادرات.

خاصة في القطاعات التقليدية الموجهة للتصدير، مثل الإلكترونيات والمنسوجات، حيث تكون هوامش الربح ضيقة، وتقلبات سعر الصرف حساسة، لذلك ستتأثر أرباحها بشكل واضح.

لكن، لكل شيء وجهان، ارتفاع اليوان أيضًا خبر سار لبعض القطاعات. على سبيل المثال، القطاعات التي تعتمد على الواردات يمكن أن تستفيد مباشرة من ذلك.

وفقًا لبيانات وزارة التجارة، فإن القطاعات التي تعتمد على “صافي الواردات”، بما في ذلك الطاقة، والزراعة، والمواد، ستستفيد مباشرة من هذا الارتفاع.

وفي الوقت نفسه، القطاعات التي لديها ديون بالدولار، مثل الإنترنت، والنقل البحري، والطيران، والخدمات العامة، والطاقة، ستستفيد أيضًا من ارتفاع اليوان.

بالإضافة إلى ذلك، ارتفاع اليوان سيغير أيضًا من أساليب التداول للمستثمرين الأفراد.

في بداية العام، كانت ودائع الدولار وسنداته الأمريكية شائعة جدًا، وبدأ بعض المستثمرين في تحويل الكثير من الدولارات للاستثمار، ومع ارتفاع اليوان بشكل كبير، أصبحت ودائع الدولار “خسارة”، وحتى لو حققت سندات الدولار عائد 5%، فإن خسائر سعر الصرف تعادل تقريبًا معدل فائدة الودائع لمدة سنة.

بالطبع، هناك من يسأل: بما أن اليوان قوي الآن، هل يمكن استغلال ارتفاعه لشراء المزيد من الدولارات وتخزينها للاستخدام لاحقًا؟

بالنسبة للأفراد، إذا كان الهدف هو التسوق عبر الحدود، فربما يكون ذلك خيارًا جيدًا، فارتفاع اليوان يعادل الحصول على خصم عند الشراء في الخارج، وعند التسوق عبر الإنترنت باستخدام الدولار، الدفع باليوان سيكون أرخص بنسبة 5% إلى 10% مقارنة بالماضي.

لكن، إذا كان الهدف هو المضاربة فقط، فالأحوط هو الحذر. لأن احتمالية تقلب سعر الصرف بشكل كبير ليست عالية، فلا ينبغي أن يندفع المرء لتحويل اليوان إلى دولارات للاستثمار، ويشتري ويبيع بشكل أعمى.

ما هو مستقبل “كسر 7”؟

من الجدير بالذكر أن الارتفاع الذي نتحدث عنه الآن هو بشكل رئيسي ارتفاع اليوان مقابل الدولار، وليس “قوة شاملة”.

وفقًا لبيانات مركز تداول العملات الأجنبية الصيني، منذ بداية العام وحتى الآن، شهدت مؤشرات سعر صرف اليوان مقابل مؤشر سعر صرف اليوان لمؤشر CFETS، ومؤشر سعر صرف اليوان لمجموعة عملات BIS، ومؤشر سعر صرف اليوان لمجموعة عملات SDR، جميعها تراجعًا، حيث كسر اثنان من المؤشرين حاجز 100.

هذه المؤشرات الثلاثة تقيس القيمة الإجمالية لليوان مقابل سلة من العملات الأجنبية.

ضعف المؤشرات يعني أنه على الرغم من ارتفاع اليوان مقابل الدولار، إلا أن قيمته الإجمالية مقابل العملات الأخرى، مثل الجنيه الإسترليني واليورو، تتراجع.

لكن، هناك إجماع بين المؤسسات، بما فيها جولدمان ساكس، على أن، مع استمرار تطور الاقتصاد الصيني وتعمق عملية دولنة اليوان، فإن “الارتفاع المعتدل” لليوان سيصبح الاتجاه السائد.

كما ترى شركة Yuekai Securities، أن، في العامين الأخيرين، مع انخفاض الأسعار المحلية وارتفاع التضخم في الخارج، انخفض مركز مؤشر CFETS، مما يعطي زخمًا لارتفاع اليوان. ومن المتوقع أن يظل سعر صرف اليوان مقابل الدولار قويًا في 2026، وأن يكون مستوى 6.8 نقطة هو نقطة محورية.

وفقًا لتقارير بلومبرغ، يعتقد خبراء ستة من أكبر البنوك الاستثمارية العالمية أن الدولار مقابل العملات الرئيسية سيستمر في الضعف، وأن مؤشر الدولار سينخفض بنحو 3% بحلول نهاية 2026، مما يعزز الاتجاه نحو استمرار ضعف الدولار مقابل اليوان.

ومع ذلك، سواء استمر اليوان في الارتفاع أو شهد تقلبات، فمن غير المرجح أن تظهر اتجاهات غير متوقعة جدًا.

لقد أكد الاجتماع الاقتصادي المركزي الأخير، الذي عقد مؤخرًا، على ضرورة “الحفاظ على استقرار سعر صرف اليوان عند مستوى توازني معقول”.

كما قال البنك المركزي: “سوف يكون لأسعار الصرف على المدى المتوسط والطويل أساس متين، وسنواصل الاعتماد على السوق في تشكيل سعر الصرف، مع الحفاظ على مرونته، وتعزيز التوقعات، ومنع المخاطر الناتجة عن تجاوزات سعر الصرف، مع الحفاظ على استقرار سعر صرف اليوان عند مستوى توازني معقول.”

حتى جولدمان ساكس قال: “نتوقع أن يكون ارتفاع اليوان تدريجيًا وتحت إدارة، ومع ذلك، نعتقد أنه لا يزال من المتوقع أن يتفوق على التسعير المستقبلي.”

بالنسبة للمستثمرين الأفراد، لا ينبغي أن نركز على التنبؤ بدقة نقاط سعر الصرف، بل على فهم الاتجاهات، والتوافق مع ترقية الصناعة، واستخدام أدوات التحوط بشكل جيد، للاستفادة من فرص الارتفاع، والحذر من المخاطر الناتجة عن التقلبات.