آفاق الكاكاو في غرب أفريقيا تتألق، مما يضغط على العقود الآجلة للهبوط على الرغم من الإشارات المختلطة

عقود الكاكاو الآجلة تراجعت اليوم، مما يعكس توقعات إيجابية لمحصول الكاكاو الناشئة من غرب أفريقيا. انخفض تسليم مارس على ICE نيويورك بمقدار -40 نقطة ليصل إلى -0.67%، في حين انخفضت عقود مارس الآجلة على ICE لندن بمقدار -26 نقطة، مما يمثل انخفاضًا بنسبة -0.60%. ويُعد هذا التراجع بمثابة تراجع إلى أدنى مستويات خلال 7 أيام مع استيعاب المتداولين لتحسن الظروف الجوية عبر المناطق الرئيسية المنتجة.

ظروف النمو الملائمة تعزز توقعات الإنتاج

تتبلور توقعات إيجابية لمحصول الكاكاو عبر أهم المناطق المنتجة للكاكاو في العالم. أفاد مزارعو ساحل العاج أن التناوب بين هطول الأمطار والسماء الصافية يحفز نشاط الإزهار على أشجار الكاكاو، في حين أن القطاع الزراعي في غانا يلاحظ أن الأمطار المستمرة دعمت تطور القرون مع اقتراب موسم الهارماتان. هذه الظروف رفعت معنويات المزارعين، الذين يتوقعون تحسينات في الجودة خلال الحصاد القادم.

قامت شركة شوكولاتة مونديليز بتحديد مدى التحسن: تشير الأعداد الحالية للقرون في غرب أفريقيا إلى زيادة بنسبة 7% فوق معيار الخمس سنوات، مع تجاوز الأرقام بشكل ملموس إنتاج العام السابق. يتم الآن حصاد المحصول الرئيسي في ساحل العاج، ولا تزال معنويات المزارعين إيجابية بشأن توقعات العائد والجودة. وتتناقض هذه الصورة الإيجابية لإمدادات الكاكاو بشكل حاد مع القيود الشديدة على الإمدادات التي شهدتها السنوات السابقة.

ضيق المخزون يوفر دعمًا مؤقتًا

على الرغم من الضغوط السعرية الهابطة الناتجة عن توقعات وفرة الإمدادات، إلا أن هناك عامل استقرار واحد مستمر: ندرة المخازن. انخفضت مخزونات الكاكاو التي تراقبها ICE والموجودة في الموانئ الأمريكية إلى أدنى مستوى لها خلال 9 أشهر عند 1,643,161 كيسًا بحلول الأربعاء، مما يوفر دعمًا معينًا للأسعار. هذا النقص في المخزون يوفر دعمًا تكتيكيًا حتى مع استمرار مخاوف الإمدادات الجديدة في التأثير على المعنويات.

تغييرات هيكلية في الأفق

تطور هام يلوح في الأفق في يناير قد يضيف طلبًا جديدًا: ستتم إضافة عقود الكاكاو الآجلة على NY إلى مؤشر Bloomberg للسلع بداية من الشهر المقبل. يتوقع محللو سيتي غروب أن تؤدي هذه الإضافة إلى تدفقات استثمارية سلبية في الصناديق المؤشرة بقيمة حوالي $2 مليار خلال الأسبوع الأول من التداول. ومع ذلك، فإن هذا الزخم المحتمل للشراء سيواجه مقاومات من مسار محصول الكاكاو الإيجابي الذي تم تسعيره بالفعل في المستويات الحالية.

تزايد إمدادات السوق

أصدرت حكومة ساحل العاج بيانات الشحن التي تظهر أن المزارعين سلموا 895,544 طنًا من الكاكاو إلى مرافق التصدير خلال الفترة من 1 أكتوبر إلى 14 ديسمبر، وهو زيادة معتدلة بنسبة +0.2% عن 894,009 طنًا التي تم شحنها في نفس الفترة من العام السابق. هذا النمو التدريجي في الواردات يواصل تغذية السرد الإيجابي لإمدادات الكاكاو.

ضعف الطلب يضيف ضغطًا هابطًا

مقابل أي مخاوف إنتاج، يبقى ضعف الطلب العالمي على الشوكولاتة ثابتًا. وصف قادة شركة هيرشي مبيعات الشوكولاتة خلال موسم الهالوين بأنها “خيبة أمل”، مع ملاحظة أن الهالوين يساهم بحوالي 18% من مبيعات الحلويات الأمريكية سنويًا. تظهر بيانات الطحن الإقليمية صورة قاتمة مماثلة: انكمشت عمليات طحن الكاكاو في آسيا خلال الربع الثالث بنسبة -17% على أساس سنوي إلى 183,413 طنًا، وهو أضعف ربع سنة في تسع سنوات. كما انخفضت عمليات الطحن الأوروبية بنسبة -4.8% إلى 337,353 طنًا، مسجلة أدنى مستوى خلال 10 سنوات لهذه الفترة. ارتفعت عمليات الطحن في أمريكا الشمالية بنسبة +3.2%، على الرغم من أن الإضافات الجديدة للشركات شوهت الأرقام.

ويؤكد سلوك المستهلكين على الحالة السيئة: انخفض حجم مبيعات حلوى الشوكولاتة عبر أمريكا الشمالية بأكثر من -21% خلال فترة 13 أسبوعًا المنتهية في 7 سبتمبر مقارنة بالعام السابق، وفقًا لأبحاث سيركانا.

انخفاض إنتاج نيجيريا يقدم تعويضًا محدودًا

بينما تواجه نيجيريا، خامس أكبر منتج للكاكاو في العالم، تحديات، إلا أن التأثير يظل محدودًا. تتوقع جمعية الكاكاو النيجيرية أن ينخفض الإنتاج في 2025/26 بنسبة -11% على أساس سنوي ليصل إلى 305,000 طن من المتوقع أن يكون في 2024/25 حوالي 344,000 طن. وظلت الصادرات في سبتمبر ثابتة عند 14,511 طن على أساس سنوي، مما يشير إلى أن اضطرابات الإمدادات من المنطقة محدودة.

سياق السوق: من العجز إلى الفائض

يمثل التوقع الإيجابي لمحصول الكاكاو تحولًا دراماتيكيًا عن الظروف قبل 18 شهرًا فقط. أعلنت منظمة الكاكاو الدولية عن عجز تاريخي في 2023/24 قدره -494,000 طن، وهو أعمق عجز خلال أكثر من ستة عقود، بعد أن انكمش الإنتاج بنسبة -12.9% ليصل إلى 4.368 مليون طن. انخفضت نسبة المخزونات إلى الطحن العالمية إلى أدنى مستوى لها خلال 46 عامًا عند 27.0%.

لقد انعطف الميزان الآن بشكل حاد. قدر أحدث تقرير لمنظمة الكاكاو الدولية أن الإنتاج العالمي في 2024/25 سيصل إلى 4.69 مليون طن، بزيادة +7.4% على أساس سنوي، مع توقع فائض قدره 49,000 طن — وهو أول فائض خلال أربع سنوات. قامت سيتي غروب منذ ذلك الحين بتخفيض تقديرات فائض 2025/26 إلى 79,000 طن من توقعات سبتمبر البالغة 134,000 طن، في حين خفضت رابوبنك توقعاتها لعام 2025/26 إلى 250,000 طن من 328,000 طن في نوفمبر.

لا تزال مسيرة محصول الكاكاو الإيجابية، المدعومة بظروف النمو في غرب أفريقيا وزيادة أعداد القرون، تتفوق على الدعم التكتيكي للمخزون وفوائد الإدراج في المؤشر القادم.