ما تكشفه تصفية 35,000 سهم من Knight-Swift عن الأزمة الحقيقية لصناعة الشاحنات

قطاع الشاحنات يرسل إشارات متباينة. ففي حين أن شركة Knight-Swift Transportation Holdings (NYSE: KNX) أعلنت عن جهود تحسين الأسطول بهدف استعادة الربحية، إلا أن النشاط الداخلي الأخير يروي قصة مختلفة بشكل دقيق. ففي 9 ديسمبر 2025، باع الرئيس التنفيذي كيفن نايت 35,000 سهم بقيمة تقارب 1.8 مليون دولار من خلال كيان ثقة غير مباشر — وهو إجراء يستحق فحصًا أعمق يتجاوز الطمأنينة السطحية.

فهم نمط المعاملات

تمثل تقليل نايت الأخير في الأسهم 2.43% من ممتلكاته التي يسيطر عليها الثقة، والتي أصبحت الآن إجمالاً 1,405,347 سهمًا بعد هذه المعاملة. وما يلفت الانتباه ليس البيع نفسه — فالإدارة عادةً تسييل مراكزها لأسباب تتعلق بالسيولة الشخصية — وإنما النمط الذي يكمن وراءه. فقد كان إجمالي حصة نايت في تراجع تدريجي، وتتناسب هذه التصرفات الأخيرة مع حجم البيع الوسيط الذي لوحظ عبر الأرباع الأخيرة.

الآليات بسيطة: تم نقل جميع الـ35,000 سهم عبر قنوات السوق المفتوحة من خلال هيكل الثقة، دون استخدام أدوات مشتقة أو تمارين خيارات. بعد المعاملة، تظل الحصص الشخصية المباشرة عند الصفر، مما يعني أن تعرض نايت كله يمر عبر ترتيب الثقة العائلية. هذا الهيكل شائع بين المؤسسين على المدى الطويل ويعكس عادةً تخطيطًا للتركة أو توزيع الثروة بين الأجيال، وليس حاجة ملحة لرأس مال.

السياق الأوسع: لماذا يهم الآن

تعمل شركة Knight-Swift في صناعة تواجه تحديات هيكلية تتجاوز الضعف الدوري المؤقت. حققت الشركة إيرادات قدرها 7.5 مليار دولار خلال الاثني عشر شهرًا الماضية، لكنها أبلغت عن صافي دخل قدره 142.2 مليون دولار فقط — مما يحقق هامش تشغيل يبلغ 3.5% على هامش إجمالي ضعيف يبلغ 11.1%. وتؤكد هذه الأرقام على الربحية الضئيلة التي تميز لوجستيات الشاحنات الحديثة.

المشكلة الأساسية تعود إلى حقبة ما بعد الجائحة. ففي عامي 2020-2021، شهدت تسجيلات الشاحنات الجديدة ارتفاعًا غير مسبوق، حيث أدت اضطرابات سلاسل التوريد إلى زيادة طارئة في القدرة الاستيعابية. وفي الوقت نفسه، تحول إنفاق المستهلكين من السلع (التي تتطلب نقل البضائع) إلى الخدمات (السفر، الضيافة، الترفيه). هذا الديناميكي المزدوج — فائض القدرة مقابل طلب أقل — خلق عائقًا هيكليًا لا يزال قائمًا حتى اليوم. انخفضت الأميال المحملة في الربع الأخير، وتضييق أسعار الشحن بشكل ملحوظ، مما يضغط على الناقلين بشكل عام.

تقليل الأسطول: علاج ضروري أم علامة على مشكلة أعمق؟

كان رد فعل Knight-Swift هو ترشيد الأسطول — تقليل وحدات الجرارات العاملة لتحسين مؤشرات الإيرادات لكل أصل. وهو تحرك استراتيجي صحيح لشركة تواجه ضغط هوامش الربح. من خلال تشغيل عدد أقل من الأصول ولكن بكفاءة أعلى، من المفترض أن تحسن الشركة العوائد على رأس المال المتبقي. وقد صرحت الإدارة علنًا أن هذا يمثل مبادرة لتقليل الحجم، وتدعم الحسابات هذا التفسير.

ومع ذلك، هناك حقيقة غير مريحة في تقليل الأسطول: إنها مناورة دفاعية. لا تقلص قدراتك الإنتاجية عندما يكون العمل في توسع. إن حقيقة أن Knight-Swift تعمل على تقليل بصمتها تشير إلى اعتراف الإدارة بأن الطلب على الشحن لا يزال منخفضًا مقارنةً بالعرض في الصناعة. ويتوافق ذلك مع تقارير الصناعة التي تظهر استمرار التحديات في خدمات النقل بالحاويات والنقل الجزئي (LTL) — وهي القطاعات الأساسية للشركة.

تقييم القيمة وموقف المستثمرين

لم تكافئ السوق جهود Knight-Swift حتى الآن. على مدى السنوات الخمس الماضية، ارتفع السهم بنسبة 29% فقط، مع معظم المكاسب قبل عام 2022. وخلال الأربعة أعوام الأخيرة، كانت العوائد سلبية. وفي 9 ديسمبر 2025، يتداول السهم عند 1.2 مرة من مبيعات الاثني عشر شهرًا الماضية و1.1 مرة من قيمة الدفتر — مضاعفات منخفضة تعكس شكوك المستثمرين حول استعادة الهوامش.

وتوفر قاعدة عملاء الشركة المتنوعة (التي تمتد إلى التجزئة، والأغذية والمشروبات، والسلع الاستهلاكية، والسيارات، والتصنيع، والخدمات اللوجستية)، ونموذج الخدمة المتكامل (الذي يجمع بين عمليات الشحن المبنية على الأصول والخدمات اللوجستية، والنقل بين الوسائط، والوساطة)، بعض المرونة التنافسية. وتملك الشركة أسطولًا من 18,019 جرارًا و67,606 مقطورات يمتد عبر الولايات المتحدة، والمكسيك، وكندا، مما يمنحها حجمًا جغرافيًا. ومع ذلك، لا يمكن للحجم وحده أن يتغلب على التحديات الهيكلية في الصناعة.

قراءة بين السطور

كيفن نايت، الذي أسس شركة Knight Transportation الأصلية وقادها كمدير تنفيذي من 1993 حتى 2014 قبل الاندماج مع Swift Transportation في 2017، يحتفظ بحصة كبيرة رغم تراجعها التدريجي. قراره بتنفيذ معاملات بيع 35,000 سهم على فترات منتظمة ليس بالضرورة علامة حمراء — فالتصفية الداخلية بقيادة المؤسس يمكن أن تعكس تنويعًا شخصيًا، أو تخطيطًا للتركة، أو ببساطة إيقاعًا طبيعيًا لإدارة الثروة لفرد ذو ثروة صافية.

ما يحتاج المستثمرون لملاحظته هو الصورة الأوسع: سوق تقيّم Knight-Swift بمضاعفات مضغوطة، وصناعة تكافح مع فائض هيكلي، وطلب على الشحن لا يزال ضعيفًا، وهوامش الربح التي تترك هامشًا ضئيلًا للخطأ. إن استراتيجية تقليل الأسطول مناسبة، لكنها تعالج عرضًا عرضيًا وليس المرض الأساسي.

بالنسبة للمستثمرين، تمثل Knight-Swift شركة في مرحلة انتقالية — تتخذ خطوات ضرورية لتحسين كفاءة رأس المال مع العمل في صناعة تواجه فترة طويلة من التطبيع. ويعكس تقييم السهم المنخفض هذه الحقيقة، وما إذا كان يمثل فرصة أو فخًا للقيمة يعتمد إلى حد كبير على قناعتك بجدول زمني لاستعادة طلب الشحن وإعادة تنظيم القدرة التنافسية عبر منظومة الشاحنات الأوسع.

لمحة عن المقاييس الرئيسية

• الإيرادات (TTM): 7.5 مليار دولار
• صافي الدخل (TTM): 142.2 مليون دولار
• هامش التشغيل: 3.5%
• الهامش الإجمالي: 11.1%
• عائد الأرباح الموزعة: 1.2%
• أداء السهم (سنة واحدة): -9.7%
• مضاعف القيمة (مضاعف المبيعات): 1.2 مرة من مبيعات الاثني عشر شهرًا الماضية
• مضاعف قيمة الدفتر: 1.1 مرة

مسار Knight-Swift يعتمد على انضباط القدرة في الصناعة وعودة الطلب في النهاية — وهذان الاحتمالان غير مضمونين على المدى القريب.