بعد رفع بنك اليابان المركزي لأسعاره، انخفض الين، ماذا ينتظر السوق؟ وما هو التحدي الذي يواجهه الين على المدى الطويل

هل ستستمر ين ياباني في الانخفاض في عام 2026؟ أصبح هذا السؤال أكثر غموضًا بعد قرار بنك اليابان في 19 ديسمبر.

البنك المركزي رفع أسعار الفائدة كما هو متوقع، لكن الين انخفض

في ذلك اليوم، رفع بنك اليابان سعر الفائدة الأساسي إلى 0.75%، وهو أعلى مستوى منذ عام 1995، بزيادة قدرها 25 نقطة أساس في خطوة واحدة. من المفترض أن يدعم رفع الفائدة ارتفاع الين، لكن رد فعل السوق كان غير متوقع — حيث قوى سعر صرف الدولار مقابل الين بشكل أكبر.

شرح محللو بنك أستراليا ونيوزيلندا Felix Ryan المنطق وراء ذلك: لم يحصل السوق على إرشادات واضحة حول مسار رفع الفائدة المستقبلي لبنك اليابان. رئيس بنك اليابان Ueda Haruhiko تجنب تحديد موعد محدد لرفع الفائدة في المؤتمر الصحفي، واكتفى بالقول إنه من الصعب تحديد مستوى سعر الفائدة المحايد مسبقًا (المتوقع حاليًا بين 1.0% و2.5%). يُفسر هذا الموقف الغامض على أنه إشارة دُجاجية، مما أدى إلى تراجع شهية المستثمرين لشراء الين.

ما يتوقعه السوق، والبنك المركزي لم يقدمه

وفقًا لتوقعات الفرق في سعر الفائدة الآجل (OIS)، يعتقد السوق أن بنك اليابان سيصل إلى 1.00% في الربع الثالث من عام 2026 على أقرب تقدير. يُعتبر هذا الجدول الزمني معيارًا مقبولًا من قبل العديد من المؤسسات.

رأي Nomura Securities مهم جدًا: فقط عندما يكشف البنك المركزي عن احتمال رفع الفائدة قبل هذا الجدول الزمني (مثل قبل أبريل 2026)، سيعتبر السوق ذلك إشارة صقور، مما سيدفع الين للارتفاع. وعلى العكس، في حال لم يتم رفع التوقعات لمستوى سعر الفائدة المحايد بشكل كبير، حتى مع رفع الفائدة، سيكون من الصعب على رئيس البنك إقناع السوق بأن سعر الفائدة النهائي سيكون أعلى.

استمرار ضغط انخفاض الين، وصعوبة تعديل هيكل الفارق في العائد

المحلل في شركة Dimensional Fund Advisors Masahiko Loo يظل على رأيه: الهدف المتوسط على المدى المتوسط للدولار مقابل الين هو بين 135 و140، ويستند في ذلك إلى استمرار دورة التيسير من قبل الاحتياطي الفيدرالي، بالإضافة إلى زيادة المستثمرين المحليين في اليابان من تعرضاتهم للتحوط من العملات الأجنبية بعد أن كانت عند أدنى مستوياتها تاريخيًا.

أما بنك أستراليا ونيوزيلندا، فبصورة أكثر تشاؤمًا، يتوقع أن يصل الدولار مقابل الين إلى 153 بنهاية عام 2026. يعتقد البنك أن الين سيظل ضعيفًا بشكل ملحوظ مقابل سلة عملات G10 خلال العام القادم، والسبب الرئيسي هو أن الفارق في العائد بين اليابان والولايات المتحدة لا يزال يضغط على الين بشكل هيكلي. على الرغم من توقع استمرار رفع بنك اليابان للفائدة في 2026، إلا أن وتيرة الزيادات البطيئة لن تكون كافية لعكس هذا الاتجاه.

على المدى القصير، قد يؤدي خيبة أمل السوق من غياب إرشادات واضحة من البنك المركزي إلى زيادة تقلبات الين. ولكن على المدى الأطول، لكي يتخلص الين من وضعه في الانخفاض، يتطلب الأمر ليس فقط أن يقدم البنك المركزي إرشادات أكثر صقور، بل أيضًا أن يتحول سياسة الاحتياطي الفيدرالي النقدية.