كيف يتم حساب توزيع الأرباح؟ مقارنة بين توزيعات الأسهم وتوزيعات النقدية

عندما تحقق الشركات المدرجة أرباحًا، غالبًا ما تعيد جزءًا من الأرباح للمساهمين على شكل توزيعات أرباح. لكن طرق توزيع الأرباح ليست واحدة، فالشركات يمكنها اختيار توزيع نقدي أو إصدار أسهم، ولكل منهما مزايا وعيوب، وتأثير مختلف تمامًا على المستثمرين.

وجهان لعملية توزيع الأرباح: توزيع الأسهم مقابل توزيع النقد

عند قرار الشركة توزيع الأرباح، تواجه خيارًا أساسيًا: إما توزيع أسهم، أو دفع نقدي.

توزيع الأسهم (أرباح الأسهم/توزيع الأسهم من الأرباح) يعني أن الشركة توزع أسهمًا جديدة مجانًا للمساهمين، وتُودع هذه الأسهم مباشرة في حسابات المستثمرين، مما يزيد من عدد الأسهم التي يمتلكونها. هذا الأسلوب يقلل من الضغط على السيولة النقدية للشركة، طالما أن شروط التوزيع متوفرة، حتى لو كانت السيولة النقدية غير كافية.

توزيع النقد (أرباح نقدية) هو ببساطة توزيع الأرباح بشكل نقدي للمساهمين، يُودع في حساباتهم المالية. يتطلب هذا الأسلوب أن تكون الشركة لديها أرباح واحتياطيات نقدية كافية، وإلا فإنه قد يؤثر على السيولة والتشغيل الطبيعي للشركة.

متى يتم التوزيع؟ وكيف تتم العملية؟

عادةً، يتم توزيع الأرباح سنويًا، وبعض الشركات توزع نصف سنويًا أو ربع سنويًا. قبل التوزيع، يجب أن يوافق الجمع العام للمساهمين، ويُعلن عن خطة التوزيع في التقارير المالية. يعتمد توقيت الإعلان على موعد إصدار التقارير المالية — فكلما كانت التقارير مبكرة، كان توزيع الأرباح أسرع للمساهمين.

تتكون عملية التوزيع من أربعة تواريخ رئيسية:

تاريخ الإعلان: إعلان الشركة عن توزيع الأرباح
تاريخ قيد الأسهم: تحديد هوية المساهمين الذين يحق لهم المشاركة في التوزيع، ويجب أن يكون المساهمون مالكون للأسهم قبل هذا التاريخ (شامل اليوم)
تاريخ الانفصال عن الحق (تاريخ الإلغاء): عادةً يكون في اليوم التالي لتاريخ القيد، شراء الأسهم بعد هذا التاريخ لا يمنح حق التوزيع، لكن المساهمين يظل بإمكانهم التداول
تاريخ التوزيع: التاريخ الرسمي لتوزيع الأرباح

حسابات توزيع الأسهم من الأرباح

افترض أن المستثمر يمتلك 1,000 سهم من شركة معينة:

خطة توزيع الأسهم فقط: إذا كانت الشركة توزع سهمًا واحدًا لكل 10 أسهم، فسيحصل على (1,000÷10)×1=100 سهم جديد، ليصبح إجمالي أسهمه 1,100 سهم

خطة التوزيع النقدي فقط: إذا كانت الشركة توزع 5 ريالات لكل سهم، فسيحصل على 1,000×5=5,000 ريال نقدًا (قد يكون بعد الضرائب 4,750 ريال)

الخطة المختلطة: توزيع 100 سهم + 4,000 ريال نقدًا، بحيث يحصل المستثمر على أسهم ونقد في آن واحد

ما هو الانفصال عن الحق (الانفصال عن الأسهم والأرباح)؟ وكيف يؤثر على سعر السهم؟

عند توزيع الأرباح، يتغير سعر السهم بشكل واضح، وهو ما يُعرف بـالانفصال عن الحق (الانفصال عن الأسهم والأرباح).

مبدأ الانفصال عن الأرباح: بعد توزيع الأرباح النقدية، تقل قيمة صافي أصول الشركة، وتنخفض قيمة كل سهم من الأصول، مما يؤدي إلى هبوط سعر السهم. على سبيل المثال، إذا كان سعر إغلاق يوم القيد هو 66 ريال، وبلغت قيمة الأرباح الموزعة 10 ريالات للسهم، فإن سعر الانفصال عن الحق في اليوم التالي سيكون 66-10=56 ريال.

مبدأ الانفصال عن الأسهم: بعد إصدار أسهم جديدة، يزداد رأس مال الشركة الإجمالي، لكن القيمة السوقية تظل ثابتة، مما يؤدي إلى تخفيف حقوق المساهمين لكل سهم، ويُضبط سعر السهم وفقًا لذلك. إذا كان سعر إغلاق يوم القيد 66 ريال، وبلغت نسبة التوزيع 1 من 10 أسهم (نسبة التوزيع 0.1)، فإن سعر الانفصال عن الحق في اليوم التالي سيكون 66÷(1+0.1)=60 ريال.

الانفصال عن الأسهم والأرباح معًا: الشركات التي تقوم بالتوزيع النقدي وإصدار الأسهم في آن واحد، يكون الحساب أكثر تعقيدًا. على سبيل المثال، إذا كانت الأرباح الموزعة 1 ريال، ونسبة التوزيع 0.1، وسعر إغلاق يوم القيد 66 ريال، فإن سعر الانفصال عن الحق والأرباح في اليوم التالي سيكون (66-1)÷(1+0.1)=59.09 ريال.

هل التوزيع عبر الأسهم أم النقد؟ وكيف يختار المستثمر؟

بالنسبة للمساهمين، فإن الأرباح النقدية لها ميزة أنها تصل مباشرة، ويمكن استخدامها بحرية، ولا تُخفّض نسبة ملكيتهم. لكن من عيوبها أنها تخضع للضرائب، وقد لا تكون مناسبة للشركات التي تسعى للتوسع بسرعة.

الأرباح على شكل أسهم لها ميزة المعاملة الضريبية الأفضل، وتناسب المستثمرين على المدى الطويل الذين يرغبون في زيادة حصتهم تدريجيًا. العيب هو أن زيادة الأسهم تُخفّض ربحية السهم (EPS)، وقد يؤدي ذلك إلى ضغط على سعر السهم بعد الانفصال عن الحق.

من منظور طويل الأمد، إذا كانت الشركة تنمو بشكل مستدام، ويستمر سعر السهم في الارتفاع، فإن التوزيع عبر الأسهم غالبًا ما يحقق عوائد تفوق التوزيع النقدي. العديد من الشركات ذات النمو تفضل التوزيع عبر الأسهم للحفاظ على السيولة للاستثمار في البحث والتطوير والتوسع، وهو ما يعكس ثقة الشركة بمستقبلها.

كيف يمكن الاطلاع على خطة التوزيع الخاصة بالشركة؟

الطرق الرسمية: زيارة الموقع الإلكتروني للشركة، والاطلاع على إعلانات الأرباح وسجلات التوزيع التاريخية

الهيئة السوقية: البحث في الموقع الإلكتروني للبورصة المحلية عن تقارير الانفصال عن الحق وتوقعات التوزيع، ويمكن تتبع بيانات التوزيع لسنوات عديدة

برامج الاستثمار: معظم منصات التداول وتطبيقات الاستثمار توفر خاصية الاطلاع على توقعات التوزيع وسجلاته التاريخية

فهم مفهوم التوزيع يساعد المستثمرين على فهم أفضل لطرق الشركات في مكافأة المساهمين، ويمكنهم اتخاذ قرارات أكثر ذكاءً قبل وبعد الانفصال عن الحق، والاستفادة من فرص “ملء الحق” لزيادة الأرباح.