## انخفاض كبير في الأسهم الأمريكية يصعب إيقاف توقعات الانتعاش في نهاية العام، والرياح الباردة للعملات الرقمية تتجه نحو قطاع التكنولوجيا

**مؤشر ستاندرد آند بورز 500 وناسداك يغلقان على انخفاض، ومؤشر داو جونز الصناعي يتراجع بأكثر من 0.9%**

دخل سوق الأسهم الأمريكية شهر ديسمبر بتصحيح، حيث تراجعت أكبر ثلاثة مؤشرات رئيسية بشكل جماعي. حتى إغلاق يوم الاثنين، انخفض مؤشر ستاندرد آند بورز 500 بنسبة 0.53% ليصل إلى 6812.63 نقطة، وناسداك تراجع بنسبة 0.38% ليصل إلى 23275.92 نقطة، وكان أكبر تراجع لمؤشر داو جونز الصناعي، حيث هبط بمقدار 427.09 نقطة ليصل إلى 47289.33 نقطة. هذا كسر الاتجاه الصعودي المستمر لخمسة أيام سابقًا، مما يدل على أن مزاج السوق بدأ يتحول بشكل واضح في بداية الشهر.

الدافع الرئيسي لتقلب السوق يأتي من عدة اتجاهات. الانخفاض الحاد في العملات الرقمية أثر مباشرة على قطاعات التكنولوجيا والنمو، في حين أن ارتفاع عائدات السندات الأمريكية يضغط على قطاعات العقارات والخدمات العامة وغيرها من "القطاعات المشابهة للسندات". يركز المستثمرون بشكل عام على اجتماع مجلس الاحتياطي الفيدرالي الأسبوع المقبل، ويتوقعون أن تتخذ اللجنة قرارًا في ظل ضعف البيانات الاقتصادية.

### البيانات الاقتصادية الضعيفة التصنيع مستمر في الانكماش

تؤكد أحدث دراسة لإدارة التوريد الأمريكية (ISM) مخاوف السوق بشأن الآفاق الاقتصادية. **انكمش القطاع التصنيعي الأمريكي للشهر التاسع على التوالي في نوفمبر، حيث انخفض مؤشر PMI من 48.7 إلى 48.2**، وهو أدنى بكثير من خط التوازن 50، مما يدل على أن نشاط المصانع لا يزال غير متحسن.

الرسوم الجمركية لا تزال تشكل عبئًا ثقيلًا على التصنيع. الشركات لا تواجه فقط تراجع الطلبات، بل إن ضغط تكاليف الواردات يستمر في رفع تكاليف الإنتاج. **ارتفع مؤشر أسعار المدفوعات في دراسة ISM إلى 58.5**، مما يشير إلى أن مخاطر ارتفاع أسعار السلع لا تزال قائمة، وهذا يعوق توقعات التضخم.

أما سوق العمل، فهي ليست أفضل حالًا. **انكماش التوظيف في المصانع مستمر للشهر العاشر على التوالي**، وأعلن العديد من مصنعي معدات النقل عن "تغييرات دائمة أكثر"، بما في ذلك تسريح العمال ونقل بعض الإنتاج إلى الخارج. هذا يشير إلى أن الشركات لم تعد تعتبر الوضع الحالي مؤقتًا.

### انخفاض الأصول الرقمية يثير ردود فعل متسلسلة

**انخفض سعر البيتكوين بأكثر من 8% خلال اليوم، ولامس أدنى مستوى له منذ مارس عند أقل من 84,000 دولار**، مسجلًا أسوأ أداء ليوم واحد منذ ذلك الحين. وفقًا لأحدث البيانات، يتداول البيتكوين حول 87,600 دولار. أداء الإيثيريوم وسولانا كان أيضًا ضعيفًا، حيث انخفضا بنحو 10%، حيث يتداول الإيثيريوم عند حوالي 2,950 دولار، وسولانا عند 122.95 دولار.

الانخفاض الحاد في العملات الرقمية ليس ظاهرة معزولة، بل يخفي وراءه مخاطر هيكلية. **حجم الرافعة المالية غير المغطاة في سوق العقود الدائمة للبيتكوين يقدر بحوالي 7,870 مليار دولار**، مقارنة بصناديق ETF ذات الرافعة المالية التي تبلغ حوالي 1,350 مليار دولار. هذا يعني أن مراكز الرافعة المالية العالية لا تزال تتراكم داخل البورصات، وأن حدث تصفية مركزية بقيمة حوالي 400 مليون دولار يوم الاثنين هو انعكاس مباشر لهذا الخطر.

بعض البورصات تستخدم رافعة تصل إلى 200 ضعف، وفي ظل مثل هذه التكوينات القصوى، أي تراجع في السعر قد يؤدي إلى عمليات تصفية واسعة النطاق. زادت خصائص السوق بالتجزئة من تقلباته — عندما يبيع المستثمرون الأفراد بشكل جماعي تحت وطأة الذعر، تنتقل ردود الفعل المتسلسلة بسرعة إلى أسهم التكنولوجيا.

تحليل بيانات السلسلة على Grayscale يظهر أن حجم العقود غير المغطاة في العقود الدائمة يتناقص، وحجم التداول يتباطأ، مما يدل على أن المزاج المضارب يبرد، وأن الميل للمخاطرة يتراجع. لقد أصبح تصحيح الأصول الرقمية يسبب "تأثيرات تسرب"، وهو عامل رئيسي في تدهور أداء قطاع التكنولوجيا في سوق الأسهم الأمريكية على المدى القصير.

### تباين قطاع التكنولوجيا يزداد وظهور فرص هيكلية

على الرغم من ضغط السوق، إلا أن هناك تباينًا واضحًا داخل قطاع التكنولوجيا. **شركة NVIDIA ارتفعت بأكثر من 1%**، مما يعزز مكانتها كواحدة من أكثر الأسهم شعبية بين المستثمرين الأفراد ورائدة في قطاع التكنولوجيا. أداء هذه الشركة الرائدة في الرقائق يعزز الثقة في السوق.

على العكس، الشركات التي حققت مكاسب كبيرة سابقًا في سلسلة توريد الذكاء الاصطناعي تتعرض لجني الأرباح. **شركة Broadcom وSuper Micro Computer انخفضتا بأكثر من 2%**، مما يعكس حذر المستثمرين من التقييمات المرتفعة والنمو السريع في قطاعات فرعية معينة.

ومن المثير للاهتمام أن **شركة Synopsys ارتفعت بشكل كبير**، بسبب إعلان NVIDIA عن استثمار كبير لتعزيز مكانتها في برمجيات تصميم أشباه الموصلات. هذا يشير إلى أن تدفقات السوق بدأت تتجه من "أسهم مفهوم الذكاء الاصطناعي" الواسعة إلى الأصول ذات المزايا التنافسية الأساسية واليقينية.

### قطاع التجزئة يلمع بشكل معاكس مع اقتراب نهاية العام

في ظل ضغط السوق العام، أظهر قطاع التجزئة أداءً لافتًا. **Walmart وHome Depot سجلتا ارتفاعًا**، وارتفع صندوق ETF الخاص بالتجزئة XRT بنحو 1%، وحقق مكاسب خلال الخمسة أيام بأكثر من 7%.

مع بدء موسم التسوق للعطلات، تتوقع Adobe Analytics أن ينفق المستهلكون 142 مليار دولار عبر الإنترنت خلال "الاثنين الإلكتروني"، مما يوفر دعمًا مستمرًا للشركات التجارية. هذا يدل على أن القوة الشرائية للمستهلكين لم تتأثر بشكل جوهري رغم عدم اليقين الاقتصادي.

### الأسهم ذات الأسعار المرتفعة لا تزال تصل إلى مستويات قياسية، وهيكل السوق لا يزال قويًا

من الجدير بالذكر أنه خلال تصحيح السوق، لا تزال 12 شركة من مكونات مؤشر ستاندرد آند بورز 500 تسجل مستويات جديدة خلال 52 أسبوعًا، من بينها 8 شركات سجلت أعلى مستويات لها على الإطلاق. هذا يوضح أن القوة الهيكلية داخل سوق الأسهم الأمريكية لا تزال قائمة، وأن السوق لم يشهد تراجعًا عامًا في المخاطر.

الشركات التي سجلت مستويات قياسية تشمل جنرال موتورز (تجاوزت أعلى مستوى بعد الاكتتاب العام)، Monster Beverage، Walmart، Synchrony Financial، C.H. Robinson، كومنز، Analog Devices وSteel Dynamics. بالمقابل، شركة واحدة فقط من مكونات ستاندرد آند بورز 500 سجلت أدنى مستوى خلال 52 أسبوعًا، وهي Copart.

هذا التباين العالي يشير إلى أن السوق، رغم التصحيح، يواصل تدوير الأموال بشكل نشط، من الأصول عالية المخاطر إلى الأصول ذات الموثوقية الأكبر.

### احتمالات خفض الفائدة من قبل الاحتياطي الفيدرالي مرتفعة، والعوامل الموسمية في نهاية العام تدعم السوق

**مؤشر CME FedWatch يُظهر أن السوق يُسعر بنسبة 85% احتمالية أن يخفض الاحتياطي الفيدرالي الفائدة بمقدار 25 نقطة أساس في ديسمبر**. على الرغم من أن خبراء Goldman Sachs الاقتصاديين يشيرون إلى أن الانقسامات داخل اللجنة قد تؤدي إلى "خفض الفائدة بشكل متشدد" (أي خفض الفائدة مع إشارة إلى توقف محتمل في التيسير المستقبلي)، إلا أن التوقعات بالتيسير لا تزال السائدة.

يعتقد المراقبون أن السوق في مرحلة "الهضم"، لكن هناك عوامل داعمة. أولاً، ارتفاع احتمالية خفض الفائدة سيدعم السياسات؛ ثانيًا، استمرار تباطؤ التضخم يوفر دعمًا لتقييمات الأسهم.

من الناحية التاريخية، **منذ عام 1950، ديسمبر هو ثالث أفضل شهور أداء لمؤشر ستاندرد آند بورز 500، بمتوسط ارتفاع يزيد عن 1%**. على الرغم من التقلبات القصيرة الأجل، فإن العوامل الموسمية في نهاية العام والدعم السياسي قد تتيح فرصة للانتعاش السوقي.

الغيوم التي تخيم على سوق الأسهم الأمريكية بعد الانخفاض الكبير لم تُخفي تمامًا آفاق السوق. ظهور الفرص الهيكلية وتضافر العوامل الموسمية في نهاية العام يوفران للمستثمرين زوايا جديدة للتفكير. المفتاح هو كيفية التعرف على اليقين وسط التقلبات، والبحث عن فرص التدوير خلال التصحيحات.