الدليل النهائي لاختيار الأسهم بناءً على العائد على الأصول الصافية: التفسير باللغة الصينية والتطبيق العملي لـ ROE

لماذا يركز المستثمرون على هذا المؤشر؟

الكثير من المستثمرين المبتدئين يشعرون بالحيرة عند اختيار الأسهم، لكن في الواقع، لقد كشف وارن بافيت عن المفتاح—إذا كان لا بد من اختيار سهم باستخدام مؤشر واحد، فهو العائد على حقوق الملكية (ROE). الشركات التي تستطيع الحفاظ على معدل ثابت فوق 20% لسنوات طويلة غالبًا ما تكون استثمارات عالية الجودة. لكن هذا الرقم البسيط يحمل وراءه منطقًا غالبًا ما يُساء فهمه.

معنى ROE باللغة العربية: ليس مجرد معدل عائد بسيط

العائد على حقوق الملكية (Return on Equity، واختصاره ROE) هو مؤشر رئيسي لقياس كيفية استخدام الشركة لرأس مال المساهمين. يعكس: كم من الأرباح الصافية يمكن للشركة أن تربح مقابل كل ريال من رأس مال المساهمين المستثمر.

لفهم معنى ROE بشكل مختلف—هو نسبة صافي الربح بعد الضرائب إلى متوسط حقوق المساهمين. المعادلة تبدو بسيطة: ROE=صافي الربح ÷ حقوق المساهمين

لكن تكوينه الفعلي يتضمن مصدرين للتمويل:

1. الاستثمار المباشر من المساهمين — يشمل رأس المال، والأرباح المحتجزة، والأرصدة الأخرى لحقوق المساهمين
2. اقتراض الشركة — عبر استخدام الرافعة المالية بشكل مناسب لزيادة كفاءة رأس المال، لكن الإفراط في الديون يزيد من المخاطر

كلما ارتفع ROE، دل ذلك على أن الشركة أكثر قدرة على توليد الأرباح باستخدام رأس مالها الخاص.

ثلاثة مستويات لحساب ROE

النسخة الأساسية: العائد على حقوق الملكية = صافي الربح بعد الضرائب ÷ حقوق المساهمين

كمثال: شركة A برأس مال 1000 وحدة، وصافي ربح بعد الضرائب 200 وحدة، يكون ROE = 20%. شركة B برأس مال 10000 وحدة، وصافي ربح 500 وحدة، ROE = 5%. شركة A تحقق كفاءة أعلى في توليد الأرباح بنفس حجم رأس المال.

نسخة السوق (متوسط مرجح للROE):

ROE = P÷(E0 + NP÷2 + Ei×Mi÷M0 - Ej×Mj÷M0)

حيث تشمل متغيرات مثل حقوق المساهمين في بداية الفترة، صافي الربح خلال الفترة، التغيرات في حقوق المساهمين، لضمان أن يكون الحساب أكثر دقة ويعكس الحالة التشغيلية الفعلية.

الميزة الأساسية: ROE يعوض عن عيوب مؤشرات الربحية لكل سهم. بعد توزيع الأسهم المجانية أو زيادة رأس المال، ينخفض ربحية السهم، لكن ROE يظل يعكس القدرة الحقيقية على تحقيق الأرباح.

الفرق بين ROE وROA وROI

غالبًا ما يختلط على المستثمرين، لكن لكل منها استخداماته الخاصة:

ROA (معدل العائد على الأصول): = صافي الدخل ÷ إجمالي الأصول

يقيس مدى قدرة الشركة على توليد أرباح من كل وحدة من الأصول. يقيم قدرة الإدارة على استغلال جميع الأصول لتحقيق الأرباح. بالمقارنة مع ROE، الذي يركز على حقوق المساهمين، فإن ROA أوسع نطاقًا ويشمل جميع الأصول.

ROI (معدل العائد على الاستثمار): = الربح السنوي ÷ إجمالي الاستثمار × 100%

أداة تقييم للمشاريع الاستثمارية، سهلة الحساب، لكن تهميش قيمة الوقت، مما يجعلها أقل دقة للمشاريع ذات فترات بناء طويلة. غالبًا ما تكون ذات طابع مؤقت، وتعتمد على سنة معينة.

العلاقة بين الثلاثة: ROE يركز على حقوق المساهمين، ROA على الأصول، وROI على المشاريع. في تحليل الشركات، يُعد ROE الأكثر دقة في قياس كفاءة استخدام رأس مال المساهمين.

فخاخ وحقيقة اختيار الأسهم باستخدام ROE

الخطأ الأول: كلما كان ROE أعلى، كان أفضل

هذا من أكثر الأخطاء شيوعًا في اختيار الأسهم. من خلال إعادة ترتيب المعادلة: ROE = (القيمة السوقية ÷ حقوق المساهمين) ÷ (القيمة السوقية ÷ صافي الربح) = PB ÷ PE

لرفع ROE إلى مستويات عالية جدًا، مع استقرار PE، فإن ذلك يتطلب ارتفاع كبير في PB (نسبة القيمة الدفترية إلى السوق)، وهو غالبًا ما يدل على وجود فقاعة تقييم الأسهم. المستثمرون الذين يشترون هذه الأسهم يواجهون مخاطر عالية.

الخطأ الثاني: تجاهل استمرارية ROE

البيانات التاريخية تظهر أن الحفاظ على ROE ثابت عند 15% لفترة طويلة هو أمر نادر. إذا كانت شركة تتداول عند PE=10 وPB=2، فإن ROE يمكن أن تصل إلى 20%. وإذا كانت PE=10 وPB=5، فإن ROE قد تصل إلى 50%. هذه الأرقام غير مستدامة عادةً—ارتفاع ROE يجذب المنافسين، مما يضعف الميزة التنافسية للشركة؛ كما أن هناك حدودًا للنمو، فزيادة من 2% إلى 4% أسهل من 20% إلى 40%، التي تتطلب جهدًا مضاعفًا.

المعيار الصحيح لاختيار الأسهم:

التركيز على شركات تتراوح بين 15%-25% في ROE، مع متابعة الاتجاهات خلال الخمس سنوات الماضية. على الرغم من أن البيانات التاريخية لا تضمن المستقبل، إلا أنها تعكس قدرة الشركة على الاستمرار في تحقيق أرباح متزايدة. الاتجاه التصاعدي المستمر أفضل من التماسك عند مستويات عالية، وهذه هي الشركات ذات الجودة الحقيقية.

كيف تتحقق من ROE الخاص بالسهم

لرصد ROE لأي سهم بسرعة، يمكن استخدام منصات مجانية مثل Google Finance، Yahoo Finance، أو مواقع وسطاء الأوراق المالية. وإذا كنت تريد تصفية الأسهم حسب ترتيب ROE في سوق معين، يمكنك زيارة مواقع فحص الأسهم المتخصصة.

ترتيب ROE في أسواق 2023

أعلى 20 شركة في سوق الأسهم التايواني

ملاحظة: ROE لأحدث سنة مالية، والقيمة السوقية حتى أغسطس 2023

نماذج من أعلى ROE في السوق الأمريكية

أمثلة على ترتيب ROE في سوق هونج كونج

ملاحظة: ROE لأحدث سنة مالية، والقيمة السوقية حتى أغسطس 2023

بناء إطار لاتخاذ قرارات الاستثمار

العائد على حقوق الملكية هو أداة مهمة لتحليل قيمة الشركات، لكنه ليس كل شيء. عند استخدام ROE لاختيار الأسهم، يجب اتباع المبادئ التالية:

أولًا، تحديد نطاق معقول للROE (15%-25%) وعدم المبالغة في التوقعات؛ ثانيًا، يجب مراقبة الاتجاهات التاريخية للROE خلال الخمس سنوات الماضية، فاستمرارية الارتفاع علامة جيدة؛ ثالثًا، يجب دمج ROE مع مؤشرات التقييم مثل PE وPB للتحقق من القيمة الاستثمارية من زوايا متعددة.

وأخيرًا، تذكر أن جوهر الاستثمار هو التفكير المستقل، والالتزام بالاستراتيجية، والحفاظ على الحالة النفسية، فهذه هي مفاتيح الربح على المدى الطويل.