القيمة الدفترية للسهم: كيف تستخدمها في تحليل استثمارك

هل تريد أن تعرف ما إذا كانت الأسهم رخيصة حقًا أم غالية؟ القيمة الدفترية الصافية هي المقياس الذي تحتاج إلى إتقانه. على عكس القيمة الاسمية (التي تهم فقط عند الإصدار)، يعكس هذا المؤشر الوضع المالي الحقيقي للشركة في أي نقطة من تاريخها، مع الأخذ في الاعتبار كل من رأس المال الاجتماعي والاحتياطيات المتراكمة. في النهاية، يزودنا بإجابة حول معنى القيمة الدفترية الصافية ولماذا تعتبر ضرورية لمن يرغب في الاستثمار بحكمة.

الفرق الرئيسي: القيمة الدفترية الصافية مقابل سعر السوق

غالبًا لا يعكس السوق الواقع المحاسبي للشركة. بينما تسجل القيمة الدفترية الصافية ما يظهره الميزان (الأصول ناقص الالتزامات)، قد يتضاعف السعر بسبب التوقعات، أو شعور السوق، أو موضة الاستثمار. من الشائع أن تجد سهمًا يتداول عند 34€ بينما تكون قيمته الدفترية لكل سهم حوالي 15€. هل هذا يعني أنه مبالغ فيه؟ ليس بالضرورة، لأن المستثمرين يشترون أيضًا مع النظر إلى المستقبل.

نسبة P/VC: أداتك لاكتشاف الفرص

العلاقة بين السعر والقيمة الدفترية (P/VC) هي ما تحتاج إلى حسابه: ببساطة اقسم سعر السوق على القيمة الدفترية الصافية لكل سهم.

نتيجة فوق 1 تشير إلى أن السهم غالي مقارنة بدفتره. أقل من 1 يشير إلى أنه مقيم بأقل من قيمته الحقيقية. لننظر إلى حالتين حقيقيتين من إسبانيا:

أسرينكس يظهر نسبة P/VC منخفضة، مما يدل على أن سعره أقل من قيمته الدفترية. هذا النوع من الحالات يجذب المستثمرين الذين يمارسون استثمار القيمة، حيث يبحثون عن الحالات التي لا يعترف فيها السوق بالقيمة الحقيقية للشركة.

سيلنكس، من ناحية أخرى، يظهر نسبة P/VC مرتفعة، مما يوحي أن سعره الحالي يتجاوز بكثير ما تبرره أصوله الصافية. هذا شائع في الشركات التكنولوجية أو ذات النمو المرتقب العالي.

كيف تحسب القيمة الدفترية الصافية لكل سهم

الصيغة مباشرة:

(الأصول الإجمالية – الالتزامات الإجمالية) ÷ عدد الأسهم المصدرة

افترض أن شركة لديها 3,200 مليون في الأصول، و620 مليون في الديون، و12 مليون سهم مصدرة:

(3.200.000.000 – 620.000.000) ÷ 12.000.000 = 215€ للسهم

يخرج هذا الرقم من التقارير الفصلية والسنوية التي يجب على كل شركة مدرجة نشرها بشكل إلزامي.

قيود القيمة الدفترية التي يجب أن تعرفها

هناك انتقادات معتبرة لهذا المؤشر. الأهم: لا يأخذ في الاعتبار الأصول غير الملموسة. شركة برمجيات لها قيمة حقيقية هائلة في كودها وبراءات اختراعها، لكن هذه لا تظهر في الكتب بنفس الطريقة التي تظهر بها الآلات. لذلك، دائمًا ما تكون الشركات التكنولوجية ذات نسبة P/VC عالية جدًا مقارنة بقطاعات أخرى، وليس بالضرورة لأنها مبالغ فيها.

كما أنه ضعيف مع الشركات الصغيرة (small caps)، التي تنشأ بدون الكثير من القيمة الدفترية ولكنها تعد بأرباح مستقبلية. وهنا تأتي الحساسية: يعتمد الميزان على من يكتبه. “المحاسبة الإبداعية” (تقنيات قانونية لكنها تضلل النتائج) يمكن أن تضخم الأصول أو تقلل من الالتزامات، مما يقودك إلى استنتاجات خاطئة.

حالة بنكيا في 2011 تعتبر رمزية: خرجت إلى السوق بخصم 60% على قيمتها الدفترية، وهو ما كان ينبغي أن يكون صفقة. ومع ذلك، كان أداؤها لاحقًا كارثيًا، وانتهى بها الأمر مدموجة مع كايكسابانك بعد سنوات. القيمة الدفترية ليست ضمانًا للمستقبل.

لماذا يهم في التحليل الأساسي

داخل التحليل الأساسي (الذي يدرس البيانات الحقيقية للشركة، وليس فقط رسوم الأسعار)، تلعب القيمة الدفترية الصافية دورًا مركزيًا. تتيح لك التحقق مما إذا كان السوق يتصرف بعقلانية أم أن هناك انفصالًا بين القيمة الحقيقية للشركة وما يدفعه السوق مقابلها.

ومع ذلك، لا يقتصر التحليل الأساسي على هذا الرقم فقط. كما يفحص الظروف الاقتصادية الكلية، واتجاهات القطاع، وجودة الإدارة، وآفاق النتائج المستقبلية. القيمة الدفترية الصافية هي قطعة من اللغز، وليست الحل الكامل.

الخلاصة العملية

استخدم القيمة الدفترية الصافية كمؤشر تأكيدي، وليس كقرار نهائي. سهم ذو نسبة P/VC منخفضة قد يكون رخيصًا لأن لا أحد يرى قيمة فيه (فرصة شرعية) أو لأنه يستحق ذلك (شركة تواجه مشاكل جوهرية).

لن تكتشف الفرق إلا عندما تكمل هذا التحليل ببحث عميق: المزايا التنافسية الحقيقية، استدامة الأعمال، إدارة موثوقة، وآفاق النمو. تشير إليك القيمة الدفترية أين تنظر؛ الباقي يعتمد على قدرتك على البحث.