التحليل الكامل لتداول الرافعة المالية والاقتراض: نظرة شاملة على فوائد ومخاطر أدوات الرافعة

أساليب الاستثمار في سوق الأسهم متعددة، لكن المبتدئون غالبًا ما يقتصرون على نمط الشراء والاحتفاظ الأساسي. ومع ذلك، فإن فرص التداول الحقيقية غالبًا ما تكون مخفية في تقلبات الأسعار — التي يمكن أن تعظم الأرباح في اتجاهات الصعود، وأيضًا تحقيق أرباح خلال فترات الهبوط. وهذا يتطلب منك فهم وإتقان أداتي الرافعة المالية «التمويل» و«الاقتراض بالأسهم». ستقوم هذه المقالة بتحليل آليات عمل هاتين الأداتين، وهيكل التكاليف، ونقاط المخاطر، واستراتيجيات التطبيق العملي.

الأساس المنطقي للرافعة المالية: شراء الأسهم بالتمويل

ما هو التمويل؟

التمويل هو نمط من أنماط التداول بالرافعة المالية. بالمقارنة مع سيناريو الرهن العقاري: أنت لست بحاجة لدفع كامل قيمة العقار، والبنك يوفر جزءًا من التمويل، والعقار يُستخدم كضمان. مبدأ التمويل في الأسهم هو نفسه تمامًا — المستثمر يدفع جزءًا من التمويل، والوسيط المالي يوفر الباقي لشراء الأسهم، وتُعتبر الأسهم ضمانًا.

مقارنةً بالشراء المباشر، فإن الميزة الأساسية للتمويل هي: المشاركة برأس مال أقل مع إمكانية تعظيم الأرباح والخسائر في نفس الوقت.

تأثير العائد الفعلي من التمويل

مثال 1: المستثمر أ يتوقع ارتفاع سهم أبل، السعر الحالي 100 دولار، لكنه يملك فقط 40 دولارًا من رأس المال. من خلال التمويل، يساهم أ بمبلغ 40 دولارًا، والوسيط المالي يمول 60 دولارًا لشراء سهم أبل بقيمة 100 دولار.

بعد عدة أيام، أطلقت أبل هاتف iPhone الجديد وتجاوزت المبيعات التوقعات، وارتفع سعر السهم إلى 150 دولارًا. يبيع أ على الفور، محققًا ربحًا يقارب 90 دولارًا (150 - 60 رأس المال الممول - الفوائد).

مقارنة مهمة: ارتفاع سهم أبل بنسبة 50% فقط، لكن عائد المستثمر أ يصل إلى حوالي 125%. حتى لو كان رأس ماله 100 دولار، بعد التمويل يمكنه توزيع باقي 60 دولارًا بمرونة، وتحقيق استثمار متعدد الاتجاهات.

وهذا هو جوهر استخدام التمويل كأداة لتضخيم تأثير الاستثمار.

تكوين تكلفة التمويل

حساب الفوائد ومعدل الفائدة السنوي

التمويل هو في الأساس قرض، ويترتب عليه دفع فوائد. الأهم هو: الفائدة تُحسب يوميًا، فكل يوم تمويل تدفع فيه الفائدة يُحسب ضمن التكلفة.

معدل الفائدة السنوي في سوق الأوراق المالية التايواني عادة بين 4.5% و6.65%.

صيغة حساب الفائدة: مبلغ التمويل × معدل الفائدة السنوي × عدد أيام القرض ÷ 365

حالة عملية: المستثمر ب يتوقع ارتفاع سهم معين بقيمة 2000 يوان، ويستثمر 80 ألف يوان من رأس ماله الخاص، ويمول 120 ألف يوان. بعد 20 يومًا، ارتفع سعر السهم إلى 2200 يوان ويبيع، ويترتب عليه دفع فائدة تمويل حوالي 4372 يوان (120 ألف × 6.65% × 20 ÷ 365).

( لم يُحتسب رسوم المعاملة والضرائب)

نظرًا لأن الفائدة السنوية قد تستهلك جزءًا كبيرًا من الأرباح، فإن التمويل لشراء الأسهم غالبًا ما يتبع استراتيجيات التداول الموسمية، وليس الاحتفاظ طويل الأمد. ويكون أكثر فاعلية عندما تتوقع الشركة أحداثًا إيجابية واضحة.

آلية الرافعة المالية ذات الوجهين

منفذ الأرباح: تأثير التضخيم بالرافعة

الاستراتيجية 1: تحسين كفاءة رأس المال لا حاجة لاستخدام كامل رأس المال للمشاركة في ارتفاع وانخفاض الأسهم، ويمكن توزيع السيولة بشكل مرن — مثل زيادة المراكز عند الانخفاض، أو التنويع، أو انتظار فرص أخرى.

الاستراتيجية 2: تحسين التداول الموسمي من خلال التمويل، يمكن توزيع المراكز على مراحل، والاستفادة من الدخول عند أدنى المستويات، والمشاركة في الأرباح من الارتفاعات التالية. حتى لو كانت عملية الشراء الأولى عند أدنى نقطة، يمكن الاستفادة بشكل كامل من الارتفاعات اللاحقة؛ وإذا كنت تتوقع استمرار الصعود، يمكنك إضافة مراكز تدريجيًا.

منفذ المخاطر: التصفية وفقدان الفوائد

المخاطر 1: التصفية الإجبارية

التمويل يتطلب وجود ضمانات، وسيقوم الوسيط المالي بتحديد «نسبة الصيانة». عندما ينخفض سعر السهم ويؤدي إلى انخفاض نسبة الصيانة تحت الحد المسموح (عادة 130%)، يُخطر الوسيط المستثمر بضرورة إضافة ضمانات. وإذا لم يُضاف خلال الوقت المحدد، يحق للوسيط إغلاق المركز قسرًا — وهذه هي التصفية.

حالة كاملة: المستثمر ج يشتري بأسهم TSMC بسعر 500 يوان، ويستخدم تمويلًا بقيمة 30 مليون يوان، مع رأس مال خاص 20 مليون يوان. نسبة الصيانة الابتدائية = 166.7% (50 ÷ 30).

ثم، بسبب نزاعات جيوسياسية، ورفع أسعار الفائدة، وانكماش الميزانية، انخفض سعر السهم إلى 380 يوان، وتراجعت نسبة الصيانة إلى 126.7% (38 ÷ 30). يواجه الوسيط خطر التصفية، ويخطر ج بضرورة إضافة ضمانات خلال يومين لتصل إلى 130%، وإلا سيتم التصفية قسرًا.

طرق العلاج:

• الإضافة حتى تصل نسبة الصيانة إلى 130% على الأقل: لمنع التصفية الفورية، لكن إذا استمر السعر في الانخفاض إلى أقل من 130%، يُعاد إخطار المستثمر بالإضافة.
• الإضافة حتى تصل إلى 166.7% أو أكثر: لاستعادة الحالة الأصلية بالكامل.

وهذا هو السبب في سماع أخبار اقتصادية عن «أوامر استدعاء التمويل»، و«تصفية كميات كبيرة من الأسهم الممولة» خلال تقلبات السوق.

المخاطر 2: استهلاك الفوائد للأرباح

إذا كانت الأسهم تتداول بشكل جانبي طويل، فإن الاحتفاظ المباشر قد لا يحقق أرباحًا أو خسائر، لكن من يحمل التمويل قد يتعرض لخسائر غير مباشرة بسبب الفوائد. ولهذا، فإن التمويل مناسب بشكل خاص للاستثمارات الموسمية ذات الإطارات الزمنية المحددة، وليس للاستثمار طويل الأمد «للمستثمرين في الأسهم الدائمة».

إرشادات لتجنب مخاطر التداول بالتمويل

استراتيجيات رئيسية لتجنب المخاطر

1. اختيار الأهداف والفرص الزمنية المناسبة هدف التمويل هو تضخيم النتائج، لكنه يضاعف أيضًا الخسائر. لذلك، لا بد من اختيار الأهداف ووقت الدخول بعناية:

• اختيار الشركات التي تصدر أخبارًا إيجابية مهمة قبل دخولها، ولم تدخل بعد مرحلة الصعود الرئيسية.
• تفضيل الأسهم ذات القيمة السوقية الكبيرة والسيولة العالية، لتقليل مخاطر التقلبات الحادة.
• الأسهم ذات القيمة السوقية الصغيرة، حتى لو ارتفعت في النهاية، قد تتعرض للتصفية المبكرة خلال تقلبات السوق.

2. الالتزام بحدود وقف الخسارة والربح التمويل يضاعف نتائج الاستثمار، لذا فإن تحديد نقاط وقف الخسارة والربح مهم جدًا:

• إذا انخفض السعر دون مستوى دعم فني، يجب التوقف عن الخسارة فورًا، وعدم انتظار الارتداد.
• إذا ارتفع السعر إلى منطقة مقاومة ولم يتمكن من الاختراق، يجب أن يُوقف الربح مبكرًا، وعدم الانتظار المستمر.
• الالتزام بالانضباط هو مفتاح النجاح في السوق على المدى الطويل.

3. الاحتياطي النقدي واستراتيجيات التوزيع

• الاحتفاظ بسيولة لمواجهة تحذيرات نسبة الصيانة وطلبات الاستدعاء.
• توزيع المراكز على مراحل لتقليل التكاليف، والمشاركة في نطاقات سعرية متعددة.
• التنويع بين القطاعات، بحيث إذا كانت إحدى القطاعات تتداول بشكل جانبي، فإن أخرى في ارتفاع، مما يتيح تحقيق أرباح.

4. تقييم القيمة السوقية بعض الأسهم ذات تقلب منخفض، وتحقق أرباحها بشكل رئيسي من توزيعات الأرباح (معدل توزيع الأرباح في سوق الأسهم التايواني حوالي 4-5%). إذا كانت الفائدة السنوية للتمويل تقترب أو تتجاوز معدل التوزيع، فإن الأمر قد لا يكون مجديًا من الناحية الاقتصادية.

الاقتراض بالأسهم (الاقتراض بالبيع على المكشوف): آلية الربح خلال فترات الهبوط

مفهوم الاقتراض بالأسهم

إذا كان التمويل هو اقتراض المال من الوسيط لشراء الأسهم، فإن الاقتراض بالأسهم هو اقتراض الأسهم من الوسيط وبيعها.

الضمان في التمويل هو الأسهم نفسها، أما في الاقتراض بالأسهم، فيُدفع مبلغ نقدي يُعادل حوالي 90% من قيمة الأسهم كضمان.

الخبراء الحقيقيون في التداول لا يحققون أرباحًا فقط من الصعود، بل يكتشفون فرصًا خلال الهبوط. عندما تتوقع تدهور شركة معينة أو ارتفاع سعرها بشكل مبالغ فيه، يمكنك من خلال الاقتراض بالأسهم «بيع الأسهم المقترضة»، وانتظار انخفاض السعر لشراء الأسهم مرة أخرى وإعادة الأسهم المقترضة، والفرق في السعر هو الربح.

مخاطر الاقتراض بالأسهم

قيود المدة

على سبيل المثال، في سوق الأسهم التايواني، يجب إعادة الأسهم المقترضة قبل توزيع الأرباح أو قبل اجتماع المساهمين. لذلك، يتطلب الأمر مراقبة «تاريخ إعادة الأسهم المقترضة النهائي».

مخاطر نسبة الصيانة وعمليات الشراء الإجباري

الربح من الاقتراض بالأسهم يأتي من انخفاض السعر، لكن إذا ارتفع السعر بشكل غير متوقع، فإن الخسائر تحدث. وللحد من المخاطر، يضع الوسيط المالي حدًا لنسبة الصيانة. وإذا انخفضت النسبة دون الحد، ولم يُضاف ضمان، يُجبر الوسيط على شراء الأسهم مرة أخرى.

خطر أكثر خفاء هو «العمليات الإجبارية للشراء» (嘎空): قد يركز المستثمرون على الأسهم ذات نسبة الاقتراض العالية، ويقومون برفع السعر بشكل مصطنع، وعندما يصل السعر إلى مستوى معين، يُجبر السوق على شراء الأسهم بكميات كبيرة، مما يدفع السعر للارتفاع أكثر، ويحقق المضاربون أرباحهم عند إغلاق المراكز.

الوقاية: قبل استخدام الاقتراض بالأسهم، يجب فهم رصيد الأسهم المقترضة الحالية ومدة الاستخدام.