تخلي الاحتياطي الفيدرالي عن التشدد، وتراجع الدولار: ماذا ستجلب إعادة توزيع هذه الموجة من الأموال؟

هل لاحظت، مؤخرًا الدولار الأمريكي يشعر بالكآبة، في حين أن الذهب يتلألأ. سجل مؤشر الدولار (DXY) أدنى مستوى له خلال العام عند 98.313، متراجعًا بأكثر من 9% خلال العام، بينما ارتفع الذهب ليصل إلى أعلى مستوى تاريخي عند 4200 دولار للأونصة، بزيادة قدرها 47%. قد تبدو الاتجاهات معاكسة، لكن المنطق وراءها هو نفس القصة — تغير موقف الاحتياطي الفيدرالي (الفيدرالي).

تحوّل الفيدرالي إلى موقف أكثر تشددًا، والسوق يعيد حساباته

بعد انتهاء اجتماع لجنة السياسة النقدية في ديسمبر، أطلق رئيس الفيدرالي باول مفاجأة صادمة. على الورق، خفض الفائدة بمقدار 25 نقطة أساس إلى نطاق 3.50%-3.75%، وهو ما كان متوقعًا، لكن باول أشار خلال المؤتمر الصحفي إلى احتمال توقف خفض الفائدة في يناير، مع التأكيد على أن الفائدة الحالية عند مستوى محايد بعد خفض 175 نقطة أساس، وأنه من المتوقع أن يتم خفض الفائدة مرة واحدة فقط في 2025، بينما كانت السوق تتوقع خفضين (حوالي 50 نقطة أساس)، مما أدى إلى ضغط على الدولار.

بعبارة أخرى، الفيدرالي أكثر تشددًا مما تتصور السوق، وهو ما يتناقض مع توجهات البنوك المركزية في أستراليا وكندا وأوروبا التي تحولت إلى موقف أكثر تشددًا، مما جعل الدولار أكبر الخاسرين. قال استراتيجي العملات في UBS، فاسيلي سيريبرياكوف، بصراحة، إن هذا الاختلاف في السياسات سيستمر في الضغط على الدولار.

الأمر الأكثر حدة هو أن الفيدرالي أعلن أيضًا بدءًا من 12 ديسمبر شراء سندات حكومية قصيرة الأجل بقيمة 400 مليار دولار لتعزيز السيولة، مما يقلل من جاذبية الدولار كملاذ آمن.

تأثير تراجع الدولار: من يستفيد ومن يتضرر؟

تراجع الدولار يثير سلسلة من إعادة توزيع الأصول.

انتعاش أسهم التكنولوجيا والنمو كلما تراجع الدولار بنسبة 1%، يمكن أن تزيد أرباح أسهم التكنولوجيا بمقدار 5 نقاط أساس. هذا مفيد بشكل خاص للشركات متعددة الجنسيات، حيث يعزز ضعف الدولار القدرة التنافسية للصادرات ويخفض تكاليف الاقتراض. سجل قطاع التكنولوجيا في مؤشر S&P 500 ارتفاعًا بأكثر من 20% هذا العام، ويعود ذلك جزئيًا إلى تراجع الدولار.

الذهب يصبح المفضل البنوك المركزية تتسابق لشراء الذهب، حيث اشترت أكثر من 1000 طن هذا العام (بقيادة الصين والهند)، مع تدفقات قوية على صناديق الاستثمار المتداولة، مما أدى إلى ارتفاع سعر الذهب إلى 4200 دولار للأونصة، مسجلًا أعلى مستوى على الإطلاق. ضعف الدولار زاد من الطلب على التحوط ضد التضخم، وجعل الذهب أكثر جاذبية كملاذ آمن.

الأسواق الناشئة أكبر المستفيدين مؤشر MSCI للأسواق الناشئة ارتفع بنسبة 23% هذا العام، واستفادت أسهم كوريا الجنوبية وجنوب أفريقيا من أرباح الشركات القوية وتراجع الدولار في آنٍ واحد. أظهرت أبحاث غولدمان ساكس أن ضعف الدولار حفز تدفقات رأس المال إلى سندات وأسهم الأسواق الناشئة، مع ارتفاع عملات مثل الريال البرازيلي.

لكن، هذه الظاهرة لها جانب سلبي أيضًا. تراجع الدولار يدفع أسعار السلع مثل النفط للارتفاع بنسبة 10%، مما يزيد من مخاطر التضخم؛ وإذا كانت سوق الأسهم الأمريكية متضخمة، فإن تقلبات الأصول ذات الرفع المالي العالي ستتزايد.

هل سيستمر الدولار في الانخفاض؟ النقاط التي يجب مراقبتها

على المدى القصير، تراجع الدولار هو الاتجاه السائد، لكنه ليس اتجاهًا أحاديًا. أظهر استطلاع رويترز أن 73% من المحللين يتوقعون ضعف الدولار بنهاية العام، لكن هناك احتمالية للانعكاس.

المفتاح يكمن في البيانات الاقتصادية القادمة عن التوظيف والتضخم. إذا جاءت بيانات مؤشر أسعار المستهلك (CPI) لشهر ديسمبر قوية (من المتوقع صدورها في 18 ديسمبر)، فقد يرتد مؤشر الدولار إلى مستوى 100. قال الاقتصادي في جيفريز، موهيت كومار، إن بيانات التوظيف ستكون نقطة تحول، وأن السوق يبالغ في رد فعله على إشارات سوق العمل، مع احتمالية أن يظل قرار الاجتماع في يناير بنسبة 50/50.

بالإضافة إلى ذلك، فإن توسع العجز المالي الأمريكي وتوقعات إغلاق الحكومة قد يدعمان مؤقتًا الطلب على الدولار كملاذ آمن، مما يخلق زخمًا للانتعاش القصير الأمد.

كيف تتعامل مع هذا التغير؟

يؤكد المحللون أن السوق الآن في مرحلة إعادة تقييم السياسة النقدية. الاحتمال الأكبر هو أن يظل الدولار أضعف على المدى القصير، لكن الاتجاه طويل الأمد يعتمد على مدى عمق تباطؤ الاقتصاد.

نصائح الاستثمار: تنويع المحفظة عبر العملات غير الأمريكية والذهب لمواجهة المخاطر، وتجنب الإفراط في الرفع المالي، لمواكبة تقلبات السوق. لا تتبع الاتجاه بشكل أعمى، فبيانات الاقتصاد الكبرى القادمة قد تغير قواعد اللعبة في أي وقت.