كشف سر TIR: لماذا قد يختلف عائد السندات نفسها بأربعة أضعاف؟

عند استثمارك في السندات، هل تعتمد فقط على عائد الكوبون لاتخاذ قرارك؟ إذا كانت الإجابة نعم، فربما تكون تفوت أهم مؤشر — معدل العائد الداخلي (TIR، Tasa Interna de Retorno، العائد الداخلي).

تخيل سندين أمامك: واحد بكوبون 8% وآخر بكوبون 5%. من الحدس ستختار الأول، لكن العائد الحقيقي يكون أقل في الواقع. السر يكمن هنا في TIR.

مفهوم يجب أن يفهمه كل مستثمر في السندات

المعنى الحقيقي لـ TIR

TIR هو مؤشر معدل فائدة يُعبّر عنه بالنسبة المئوية، ويستخدم لقياس العائد الحقيقي الذي يمكن أن يحققه السند أو المشروع الاستثماري لك. لا يقتصر على الكوبون فقط، بل يأخذ في الاعتبار سعر الشراء، مدة الاحتفاظ، والمبلغ الذي ستستلمه عند الاستحقاق.

كمثال: إذا اشتريت سلعة في السوق بسعر معين، فإن السعر المعلن هو سعر مرجعي (يشبه TIN، معدل الفائدة الاسمي)، لكن المبلغ الذي تدفعه فعليًا يعتمد على الوزن، وجود خصم، وهل يشمل التوصيل — هذه العوامل مجتمعة تشبه TIR، لأنها تعكس التكلفة الحقيقية (أو العائد).

لماذا يختلف TIR لنفس السند؟

سر تغير أسعار السندات

عند تداول السندات في السوق، تتغير أسعارها. المهم هو: عند استحقاق السند، بغض النظر عن سعر الشراء، فإن المصدر يدفع لك القيمة الاسمية بالإضافة إلى آخر كوبون.

مثلاً، سند بقيمة اسمية 100 يورو، ويستحق بعد 4 سنوات، وسعر السوق الآن:

• إذا اشتريته بـ94.5 يورو (أقل من القيمة الاسمية)، فستحقق أرباحًا من الفرق، بالإضافة إلى الكوبون، مما يرفع العائد الإجمالي
• إذا اشتريته بـ107.5 يورو (أكثر من القيمة الاسمية)، فقد تتكبد خسارة، لأن عند الاستحقاق ستستلم 100 يورو فقط، وهذه الخسارة ستؤثر على العائد الكلي

هذا يوضح لماذا عند حساب TIR، يجب أن تأخذ سعر الشراء بعين الاعتبار — لأنه يؤثر مباشرة على العائد النهائي.

مثال عملي: الفرق واضح

سيناريو 1: شراء بسعر منخفض

سند بسعر 94.5 يورو، بكوبون 6%، ويستحق بعد 4 سنوات.

بعد حساب TIR: TIR = 7.62%

رغم أن الكوبون 6% فقط، إلا أن السعر المنخفض يرفع العائد الإجمالي إلى 7.62%.

سيناريو 2: شراء بسعر مرتفع

نفس السند بسعر 107.5 يورو، ونفس الشروط.

النتيجة: TIR = 3.93%

الكوبون 6% يختفي تقريبًا، لأن السعر المدفوع أعلى، وعند الاستحقاق ستستلم 100 يورو فقط، مما يقلل العائد بشكل كبير.

TIR، TAE، TIN: لا تخلط بينها

• TIN (Tipo de Interés Nominal): معدل الفائدة الاسمي الذي تعدك به البنك، رقم بسيط لا يشمل أي رسوم أو تكاليف أخرى
• TAE (Tasa Anual Equivalente): التكلفة الحقيقية للتمويل أو الاستثمار، تشمل جميع الرسوم، التأمين، والرسوم الخفية. مثلاً، قرض بسعر 2% TIN، لكن TAE قد يكون 3.26% بسبب رسوم فتح الحساب، التأمين، وغيرها
• TIR: مخصص للسندات والمشاريع الاستثمارية، ويعكس العائد الحقيقي عند سعر شراء معين، مع مراعاة جميع التدفقات النقدية

ببساطة: TIR هو صديق المستثمر في السندات، وTAE هو المؤشر الذي يركز عليه المقترضون والمقرضون.

العوامل التي تؤثر على TIR

كلما زاد الكوبون → زاد TIR

من الواضح: التوزيعات الأعلى تعني عائدًا أعلى.

كلما انخفض سعر الشراء → زاد TIR

السند الرخيص غالبًا يحمل عائدًا أعلى — فرصة “المراجحة” في سوق السندات.

السندات الخاصة لها تغييرات خاصة

• السندات القابلة للتحويل (convertible bonds): TIR تتغير مع سعر السهم الأساسي
• السندات ذات الفائدة المتغيرة (FRN) أو المرتبطة بالتضخم: TIR تتغير مع معدل التضخم

كيف تحسب TIR؟

الصيغة القياسية تتطلب حل معادلة متعددة الحدود، وهو أمر معقد يدويًا. في الواقع، يُستخدم حاسبة TIR عبر الإنترنت، تدخل سعر الشراء، الكوبون، والمدة، وتحصل على النتيجة مباشرة.

المعطيات الأساسية:

• سعر الشراء (P)
• معدل الفائدة السنوي ©
• المدة المتبقية (n)

درس قاسٍ: لا تنخدع بـ TIR العالي

في أسوأ أوقات أزمة ديون اليونان، ارتفع TIR للسندات الحكومية لمدة 10 سنوات إلى أكثر من 19% — وكأنها فرصة “الثراء الفاحش بين ليلة وضحاها”.

لكن الواقع أن: هذا العائد المرتفع يعني أن السوق يعتقد أن اليونان قد تعجز عن سداد ديونها. وبالفعل، لو لم تتدخل منطقة اليورو، لكانت اليونان أعلنت التخلف عن السداد، وخسر حاملو السندات كل أموالهم.

هذه التحذير مهم: TIR يخبرك فقط عن العائد النظري، ويجب دائمًا النظر إلى جودة ائتمان المصدر. سند عالي العائد قد يكون منجم ذهب، أو فخًا.

النصيحة الأخيرة

عند اختيار السندات، اتبع نهجين:

1. راقب TIR — لتجد فرصة شراء مربحة
2. راقب الجدارة الائتمانية — لضمان أن المصدر قادر على السداد

هذا هو النهج العقلاني للاستثمار في السندات.