القراءة قبل اختيار الأسهم باستخدام EPS: هذا المؤشر ليس بسيطًا كما تظن

يستمع المستثمرون غالبًا إلى أخبار مثل “شركة معينة تحقق أعلى ربحية للسهم على الإطلاق”، ويبدو أن ربحية السهم (EPS) هي المؤشر الرئيسي لتقييم جودة السهم. لكن الواقع أن الاعتماد فقط على EPS لاختيار الأسهم قد يوقعك في فخاخ.

ما هو بالضبط ربحية السهم (EPS)؟

الربحية لكل سهم (Earnings Per Share)، واختصارًا EPS. المعنى الحرفي واضح: كم من أرباح الشركة يمكن أن يحصل عليها كل سهم عادي.

يقيس هذا الرقم قدرة الشركة على تحقيق الأرباح — كلما ارتفع EPS، من الناحية النظرية، زادت قدرة الشركة على الربح. شركة أبل (AAPL.US) على مدى العشرين سنة الماضية، استمرت في ارتفاع EPS، وهو ما يعكس قيمة الشركة المتزايدة باستمرار.

بالنسبة للمستثمرين، يُعد EPS أداة شائعة لتقييم قيمة الشركة. إذا كنت ترى أن أرباح شركة معينة أكثر جاذبية مقارنة بسعر سهمها، فستكون أكثر رغبة في دفع سعر أعلى. كما يستخدم المستثمرون EPS للمقارنة الأفقية بين شركات نفس القطاع، لتحديد من هو الأكثر قيمة.

كيف يُحسب EPS؟ معادلة بسيطة تكفي

حساب EPS يتطلب ثلاثة بيانات:

• صافي الربح: أرباح الشركة بعد خصم جميع المصاريف، وغالبًا يُذكر في أدنى جزء من بيان الأرباح والخسائر
• أرباح الأسهم الممتازة: توزيعات الأرباح المخصصة للأسهم الممتازة بنسبة ثابتة، وتُذكر أيضًا في أسفل بيان الأرباح
• عدد الأسهم العادية المتداولة: الأسهم العادية المصدرة ناقص الأسهم المشتراة ذاتيًا، ويظهر في قسم حقوق المساهمين في الميزانية العمومية

الصيغة: EPS = (صافي الربح - أرباح الأسهم الممتازة) ÷ عدد الأسهم العادية المتداولة

كمثال، بنك أمريكا (BAC.US) في تقرير 2022:

• صافي الربح: 27.528 مليار دولار
• أرباح الأسهم الممتازة: 1.513 مليار دولار
• عدد الأسهم المتداولة: 8.1137 مليار سهم
• الناتج: (27.528 - 1.513) ÷ 8.1137 = $3.21 للسهم

في الواقع، معظم التقارير تذكر بشكل منفصل “الأرباح المخصصة للمساهمين العاديين”، ويمكن للمستثمرين ببساطة قسمة هذا الرقم على عدد الأسهم المتداولة، مما يسهل الحساب.

طريقتان سريعتان للعثور على EPS

الطريقة الأولى: مراجعة التقرير المالي (الأكثر دقة) ادخل إلى موقع هيئة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية (sec.gov)، وابحث عن تقرير 10-K السنوي أو 10-Q الفصلية باستخدام رمز السهم، وابحث في قائمة الأرباح والخسائر عن بيانات EPS.

الطريقة الثانية: التحقق من مواقع البيانات السوقية (الأكثر سهولة) مواقع مثل SeekingAlpha، Yahoo Finance وغيرها توفر بيانات EPS، لكن يجب الانتباه إلى أن هناك أنواعًا متعددة من EPS (أساسي، مخفف، توقعات)، ويجب التأكد من النوع الذي تبحث عنه.

نظرًا لأن البيانات على المواقع قد تُجمع بواسطة برامج زاحفة، فهي أقل دقة من البيانات الرسمية في التقارير المالية. لذلك، عند اتخاذ قرارات استثمارية مهمة، يُفضل الاعتماد على التقارير الرسمية.

لماذا يجب على المستثمرين متابعة EPS؟

يرتبط EPS بمؤشر أكثر أهمية — نسبة السعر إلى الأرباح (P/E ratio)، والتي تُحسب كالتالي: سعر السهم ÷ EPS.

هذا النسبة تربط أساسيات الشركة بسعر السوق، وتساعد المستثمرين على فهم كم يدفع السوق مقابل كل دولار من أرباح الشركة. على سبيل المثال، شركة نفيديا (NVDA.US)، رغم أن EPS تراجعت مؤخرًا، إلا أن المستثمرين يتوقعون مستقبلًا واعدًا، مما أدى إلى ارتفاع نسبة السعر إلى الأرباح إلى 135.9، مما يعكس أن السوق يمنح الشركة قيمة عالية جدًا.

العلاقة بين EPS وسعر السهم: ليست علاقة طردية بسيطة

عادةً، ارتفاع EPS يدفع سعر السهم للارتفاع، وهذه العلاقة الإيجابية تنشأ من دورة جيدة: سعر السهم المرتفع يعزز ثقة العملاء → زيادة المبيعات → زيادة الأرباح → ارتفاع EPS → جذب المستثمرين → ارتفاع السعر مجددًا.

لكن، هذه العلاقة ليست دائمًا مطلقة. العامل الحاسم هو توقعات السوق:

• إذا فاق EPS توقعات وول ستريت، حتى لو تراجعت البيانات، قد يرتفع سعر السهم
• إذا كان EPS أدنى من التوقعات، حتى لو ارتفعت البيانات، قد ينخفض سعر السهم

مثال نفيديا هو الأكثر وضوحًا: في تقرير فبراير، رغم أن EPS تراجع على أساس فصلي، إلا أن الإيرادات وEPS فاقا التوقعات، ومع تصريحات إيجابية من الإدارة خلال مؤتمر الأرباح، قفز سعر السهم بنسبة 14% في ليلة واحدة.

احذر من ثلاث فخاخ في EPS، وإلا ستقع في فخ اختيار الأسهم

الفخ الأول: عمليات إعادة شراء الأسهم ترفع EPS بشكل وهمي

افترض أن شركة لم تتغير أرباحها، لكن قامت بإعادة شراء أسهم، مما يقلل عدد الأسهم المتداولة، وبالتالي يُصبح المقام في حساب EPS أصغر، فيظهر EPS أعلى. إذا لم تنتبه لانخفاض عدد الأسهم، قد تظن أن الشركة تحقق أرباحًا أكثر، وهو وهم.

الفخ الثاني: التلاعب من خلال أحداث غير تشغيلية

بيع أصول، فصل أقسام، الحصول على إعفاءات ضريبية، أو أرباح غير متكررة — كلها تدخل في البيانات المالية وتؤثر على الأرباح قصيرة الأمد. مثال على ذلك، خسائر شركة يام (YUM.US) نتيجة خروجها من السوق الروسية. هذه الأحداث لم تتكرر، وإذا لم تُستبعد، فلن يكون بالإمكان تقييم قدرة الشركة على تحقيق أرباح مستدامة بدقة.

الفخ الثالث: الاعتماد على EPS لفترة واحدة فقط لا يفيد

بيانات EPS لفترة واحدة أو ربع واحد فقط لا تعطي الصورة كاملة. يجب النظر إلى الاتجاهات طويلة المدى — هل EPS في تزايد مستمر، ثابتة، أو تتراجع — لتقييم القيمة الحقيقية للاستثمار.

الفرق بين EPS الأساسي والمخفف: ما الذي يجب أن تعرفه؟

تظهر في التقارير المالية عادةً نوعان من EPS:

EPS الأساسي = (صافي الربح - أرباح الأسهم الممتازة) ÷ عدد الأسهم العادية الحالية يعكس القدرة الربحية الحالية للشركة.

EPS المخفف = (صافي الربح - أرباح الأسهم الممتازة) ÷ (عدد الأسهم العادية الحالية + الأوراق المالية القابلة للتحويل) ويأخذ في الاعتبار فرضية أن جميع أدوات التحويل (خيارات الأسهم، الأسهم المقيدة، السندات القابلة للتحويل) قد تم تنفيذها، مما يخفّض من EPS.

مثال على ذلك، شركة كوكاكولا (KO.US): إذا كانت الأسهم العادية 4328 مليون سهم، والأوراق المالية القابلة للتحويل 22 مليون سهم، وصافي الربح 9542 مليون دولار، فإن EPS المخفف يكون 9542 ÷ (4328 + 22) = $2.19.

EPS المخفف أكثر فائدة للمستثمرين لأنه يعكس أسوأ سيناريو — أي أن جميع الأدوات القابلة للتحويل قد تم تنفيذها، ويعطي صورة أدق عن قدرة الشركة على تحقيق أرباح في أسوأ الحالات.

كيف تستخدم EPS لاختيار الأسهم الجيدة؟

الخطوة الأولى: التركيز على الاتجاه، وليس القيمة المطلقة قارن بين اتجاه EPS على المدى الطويل. إذا كان يتزايد عامًا بعد عام، فذلك مؤشر على تحسن الأرباح؛ وإذا كان يتراجع باستمرار، فهناك خطر.

الخطوة الثانية: المقارنة مع المنافسين قارن EPS للشركة المستهدفة مع الشركات المنافسة في نفس القطاع. لكن لا تقتصر على القيمة المطلقة، بل أيضًا على نسبة السعر إلى الأرباح. مثلا، إذا كانت شركة A سعرها 30 دولار، وEPS 1 دولار، فالنسبة 30، بينما متوسط القطاع 10، فالسعر مبالغ فيه، ويجب الحذر من التقييم المبالغ فيه.

الخطوة الثالثة: تحليل خلفية الأرقام هل نمو EPS ناتج عن أرباح حقيقية، أم من عمليات شراء الأسهم أو أرباح غير تشغيلية؟ قارن معدل نمو صافي الربح مع معدل نمو EPS — إذا كان EPS ينمو بشكل أسرع بكثير، فربما يكون بسبب عمليات إعادة شراء الأسهم.

الخطوة الرابعة: الجمع بين مؤشرات أخرى وتوقعات المستقبل EPS مهم، لكنه ليس كل شيء. يجب أيضًا النظر إلى التدفقات النقدية، نسبة الدين، آفاق القطاع، الميزة التنافسية. منذ 2020، على سبيل المثال، كانت أرباح شركة كوالكوم أعلى بكثير من نفيديا وAMD، لكن عائد نفيديا خلال 3 سنوات بلغ 251%، مقابل 69% لكوالكوم، لأن السوق يراها أكثر وعدًا على المدى الطويل.

ما الذي يجب أن تعرفه أيضًا: علاقة EPS مع الأرباح الموزعة (DPS)

الأرباح الموزعة لكل سهم (DPS) تمثل المبلغ الذي تدفعه الشركة سنويًا لكل سهم عادي. EPS يقيس كم ربحت الشركة، وDPS يوضح كم قسمت من الأرباح على المساهمين.

الأسهم ذات العائد المرتفع تبدو جذابة، لكن دفع أرباح عالية جدًا قد يعني أن الشركة لا تملك ما يكفي من الأموال للاستثمار في البحث والتطوير، أو التوسع، مما قد يبطئ نمو EPS على المدى الطويل. لهذا السبب، غالبًا ما تفضل الشركات التقنية ذات النمو السريع عدم توزيع أرباح أو توزيعها بشكل ضئيل، وتوجه الأرباح لإعادة الاستثمار.

الأسئلة الشائعة

س: كم يكون EPS جيدًا؟
الاعتماد على القيمة المطلقة غير مجدي. الأهم هو: (1) هل يتزايد EPS على المدى الطويل؟ (2) هل هو أعلى من المنافسين؟ (3) هل النمو ناتج عن أرباح حقيقية أم عمليات أخرى؟

س: هل يمكن التنبؤ بـ EPS؟
نعم. محللو وول ستريت يضعون توقعات مستقبلية لـ EPS بناءً على تحليلاتهم. بالمقارنة بين EPS الفعلي والتوقعات، يمكن للمستثمرين فهم توقعات السوق الحقيقية.

س: لماذا لا أزال أختار أسهمًا سيئة رغم متابعة EPS؟
لأنه لا يوجد مؤشر واحد يمكنه أن يعطي الصورة الكاملة عن الشركة. EPS هو مجرد جانب واحد. عند اختيار الأسهم، يجب أن تأخذ بعين الاعتبار الميزة التنافسية، المركز السوقي، الصحة المالية، جودة الإدارة، وآفاق النمو على المدى الطويل.