## هل فعلاً تؤثر عملية توزيع الأرباح على انخفاض سعر السهم؟ لننظر إلى البيانات التاريخية لنرى ماذا تقول

توزيع الأرباح هو دائمًا مؤشر مهم للمستثمرين لتقييم جودة الشركات المدرجة. الشركات التي تواصل دفع أرباح مستقرة غالبًا ما تكون ذات نموذج أعمال قوي وتدفقات نقدية كافية. ولهذا السبب، في السنوات الأخيرة، أصبح العديد من المستثمرين يعتبرون الأسهم ذات العائد المرتفع كعنصر أساسي في التوزيع، حتى أن بيركشاير هاثاوي يخصص أكثر من 50% من أصوله لهذه الأنواع من الأسهم.

لكن بالنسبة للمستثمرين الجدد على عملية توزيع الأرباح، دائمًا ما يواجهون سؤالًا: **هل من المؤكد أن سعر السهم سينخفض في يوم توزيع الأرباح؟ ومتى يكون الدخول هو الأفضل؟** سنوضح ذلك باستخدام البيانات والحالات.

## لماذا تؤثر عملية توزيع الأرباح على سعر السهم؟ المنطق الرياضي وراء ذلك

لفهم تحركات سعر السهم في يوم توزيع الأرباح، يجب أن نفهم آلية توزيع الأرباح وحقوق الاكتتاب.

**في حالة توزيع الأرباح:** تقوم الشركة بتوزيع الأرباح النقدية على المساهمين، مما يعادل تقليل أصول الشركة مباشرة. على الرغم من أن المساهمين يحصلون على النقد، إلا أن القيمة الإجمالية للشركة تنقص، لذلك من المتوقع أن ينخفض سعر السهم نظريًا.

**في حالة حقوق الاكتتاب:** زيادة رأس المال تؤدي إلى تخفيف قيمة كل سهم، ويجب أن ينخفض سعر السهم ليعكس ذلك. الصيغة الحسابية هي:
**سعر السهم بعد حقوق الاكتتاب = (السعر الأصلي - سعر حقوق الاكتتاب) / (1 + نسبة حقوق الاكتتاب)**

كمثال عملي: سهم شركة سعره الأصلي 10 ريالات، سعر حقوق الاكتتاب 5 ريالات، ونسبة حقوق الاكتتاب 1 سهم جديد لكل 2 أسهم قائمة، إذن سعر السهم بعد حقوق الاكتتاب = (10 - 5) / (1 + 1/2) = 1.67 ريال.

## هل من الضروري أن ينخفض سعر السهم في يوم توزيع الأرباح؟ التاريخ يخبرنا أنه ليس دائمًا

**نظريًا، يجب أن ينخفض سعر السهم في يوم توزيع الأرباح.** لكن الواقع لا يتطابق دائمًا مع ذلك.

خذ على سبيل المثال شركة كوكاكولا، التي لديها تاريخ طويل في توزيع الأرباح، وتدفع أرباحًا بشكل منتظم ربع سنويًا. لكن في السنوات الأخيرة، في يوم توزيع الأرباح في 14 سبتمبر 2023 و30 نوفمبر 2023، ارتفع سعر السهم قليلاً؛ وفي 13 يونيو 2025 و14 مارس 2025، انخفض سعر السهم. نفس القصة حدثت مع شركة أبل — بسبب الطلب على أسهم التكنولوجيا، في 10 نوفمبر 2023، ارتفع سعر السهم من 182 دولارًا إلى 186 دولارًا، وفي يوم توزيع الأرباح في 12 مايو، زاد بنسبة 6.18%.

كما أن شركات كبرى مثل وول مارت، بيبسيكو، جونسون آند جونسون، غالبًا ما تشهد ارتفاعات في سعر السهم في يوم توزيع الأرباح.

**لماذا يحدث ذلك؟** لأن تحركات سعر السهم تتأثر بعوامل متعددة — مشاعر السوق، أداء الشركة، آفاق القطاع، وغيرها، وغالبًا ما يتم تعويض تأثير توزيع الأرباح بعوامل أخرى.

## كيف تحدد ما إذا كان ينبغي الدخول قبل أو بعد توزيع الأرباح؟ ثلاث زوايا رئيسية

**الزاوية الأولى: أداء سعر السهم قبل توزيع الأرباح**

إذا كان سعر السهم قد ارتفع قبل التوزيع إلى مستويات عالية، فإن العديد من المستثمرين يفضلون جني الأرباح مبكرًا، مما يؤدي إلى ضغط بيع قرب يوم التوزيع. الدخول في ذلك الوقت قد لا يكون حكيمًا، لأن السعر قد استوعب بالفعل توقعات متفائلة كثيرة.

**الزاوية الثانية: القواعد التاريخية بعد التوزيع**

إحصائيًا، يميل سعر السهم إلى الانخفاض في المدى القصير بعد التوزيع، وهو أمر غير ملائم للمضاربين على المدى القصير. **لكن إذا استمر السعر في الانخفاض حتى يصل إلى دعم فني ويبدأ في الاستقرار، فقد يكون ذلك فرصة جيدة للشراء.**

**الزاوية الثالثة: أساسيات الشركة ومدة الاحتفاظ**

وهذه هي المعايير الأهم للحكم. بالنسبة للشركات ذات الأساسيات القوية والمكانة الثابتة في القطاع، فإن التوزيع هو مجرد تصحيح تقني للسعر، وليس انخفاضًا في القيمة. وعلى العكس، فإن ذلك يوفر فرصة للمستثمرين على المدى الطويل لشراء أصول عالية الجودة بسعر أقل. في هذه الحالة، الشراء بعد التوزيع والاحتفاظ على المدى الطويل غالبًا ما يكون استراتيجية أكثر ربحية.

## فهم تعبئة حقوق الاكتتاب والتخفيض (الخصم): مساران لسعر السهم بعد التوزيع

**تعبئة حقوق الاكتتاب:** بعد التوزيع، ينخفض سعر السهم مؤقتًا، لكن مع تفاؤل المستثمرين بشأن مستقبل الشركة، يعود السعر تدريجيًا إلى مستوى ما قبل التوزيع. هذا يعكس تفاؤل السوق بنمو الشركة المستقبلي.

**الخصم (الخصم المستمر):** يبقى سعر السهم منخفضًا بعد التوزيع لفترة طويلة، ولا يعود إلى مستوى ما قبل التوزيع. هذا غالبًا ما يدل على قلق السوق بشأن مستقبل الشركة، وقد يكون بسبب ضعف الأداء أو تغيرات السوق.

باستخدام الأمثلة السابقة: إذا انخفض سعر السهم من 35 دولارًا إلى 31 دولارًا بعد التوزيع، وارتد مرة أخرى إلى 35 دولارًا، فذلك يُعتبر تعبئة حقوق الاكتتاب؛ وإذا استمر السعر منخفضًا، فهو خصم.

## التكاليف الخفية للاستثمار بعد التوزيع: الضرائب والرسوم

غالبًا ما يركز المستثمرون على تحركات السعر ويتجاهلون التكاليف الخفية.

**ضرائب الأرباح:** عند امتلاك أسهم توزع أرباحًا في حساب خاضع للضرائب، يواجه المستثمر وضعًا محرجًا — ينخفض السعر بسبب الأرباح (خسارة غير محققة)، ويجب عليه دفع ضرائب على الأرباح الموزعة. على سبيل المثال، إذا اشتريت السهم بسعر 35 دولارًا، وانخفض إلى 31 دولارًا في يوم التوزيع، لكنك استلمت 4 دولارات أرباح، فعليك دفع الضرائب على تلك الأرباح كاملة. هذا غير مجدي من الناحية الضريبية. أما إذا استخدمت حسابات مؤجلة الضرائب مثل IRA أو 401K، فسيتم تجنب هذه المشكلة.

**الرسوم وضرائب التداول:** على سبيل المثال في سوق الأسهم التايواني:
- رسوم الشراء والبيع = سعر السهم × 0.1425% × نسبة خصم الوسيط (عادة 5-6)
- ضريبة البيع = سعر السهم × معدل الضريبة (0.3% للأسهم العادية، 0.1% للصناديق المتداولة)

التداول المتكرر يستهلك الأرباح تدريجيًا بسبب هذه التكاليف.

## نصائح للاستثمار: كيف تتعامل بشكل عقلاني مع فرص التوزيع

بالجمع بين التحليل السابق، ينبغي على المستثمرين عند اتخاذ قرارات قبل وبعد التوزيع:

**الخطوة الأولى:** تقييم أساسيات الشركة، وهل تستحق الاحتفاظ بها على المدى الطويل.

**الخطوة الثانية:** مراقبة سعر السهم قبل التوزيع، وهل هو مبالغ فيه ويواجه ضغط بيع.

**الخطوة الثالثة:** إذا كانت الشركة ذات أساس قوي، فإن التراجع بعد التوزيع هو فرصة للشراء بأسعار منخفضة؛ وإذا كانت للمضاربة القصيرة، فالحذر مطلوب.

**الخطوة الرابعة:** حساب التكاليف الضريبية ورسوم التداول، وتقييم ما إذا كانت العوائد بعد التكاليف تستحق المخاطرة.

التوزيع ليس أمرًا سيئًا بحد ذاته، المهم أن يفهم المستثمر آليته، ويتجنب التسرع أو التداول المفرط. بالنسبة للشركات ذات الأداء القوي والتوزيعات المستقرة، فإن يوم التوزيع غالبًا لا يكون نقطة للبيع، بل فرصة للدخول في أصول عالية الجودة.