لماذا لم يصلح الانخفاض بنسبة 25% في بالانتير المشكلة الحقيقية

ضعف السهم يخفي مشكلة أعمق

تكنولوجيا بالانتير [(NASDAQ: PLTR)](/نشاط السوق/الأسهم/pltr) عانت مؤخرًا من تراجع في السوق، حيث انخفضت بنسبة 25% من ذروتها في نوفمبر. المحفز؟ مدير صندوق التحوط البارز مايكل بوري - الشهير بتوقعه الدقيق لأزمة الإسكان عام 2008 - سجل رهانًا كبيرًا على البيع القصير، حيث يحتفظ بنسبة 66% من محفظته البالغة 1.4 مليار دولار في خيارات البيع ضد الشركة. أثار هذا التحرك جدلاً في وول ستريت، حيث رد الرئيس التنفيذي أليكس كارب على النقاد، متجاهلاً تشكك بائعي الشورت بوصفه تلاعبًا متعمدًا في السوق. ولكن تحت الضوضاء يكمن حقيقة غير مريحة: لم يعالج انخفاض السهم الفجوة الأساسية بين تفوق بالانتير التشغيلي وتقييمها الفلكي.

شركة قوية حقًا في الذكاء الاصطناعي

من المهم الاعتراف بما تفعله بالانتير بشكل استثنائي. قامت الشركة ببناء سمعتها من خلال إنشاء أدوات تحليلات متطورة لوكالات الاستخبارات الأمريكية، حيث أثبتت منصتها غوثام أنها أساسية في مبادرات مكافحة الإرهاب. ومع الانتقال إلى الأسواق التجارية، تدعم منصة فوندري الآن اتخاذ القرارات الحيوية عبر قطاعات المالية والرعاية الصحية والتصنيع والتجزئة. عندما أطلقت الشركة منصتها للذكاء الاصطناعي AIP (Artificial Intelligence Platform) في أبريل 2023، قدمت طبقة تنسيق نموذج لغة كبير من الدرجة المؤسسية تساعد المؤسسات على الانتقال بالذكاء الاصطناعي من المفهوم إلى النشر الكامل - وهي ميزة تميزها عن المنافسين.

الدليل موجود في المقاييس. لقد قدمت بالانتير الآن تسعة أرباع متتالية من تسارع نمو الإيرادات. وقد اعترف المحللون المستقلون، بما في ذلك أولئك في مؤسسة فورستر البحثية، رسميًا بالشركة كقائد في بنية التعلم الآلي ومنصات اتخاذ القرار بالذكاء الاصطناعي. وقد أوضح رئيس قسم الإيرادات ريان تايلور الميزة التنافسية بوضوح: “تكمن الفرصة الحقيقية وقدرتنا الفريدة في الانتقال من النموذج الأولي إلى الإنتاج.” بالنسبة لأي منظمة تكافح مع تنفيذ الذكاء الاصطناعي، فإن هذه ميزة ذات مغزى.

أين تنكسر الرياضيات

التحدي هو: التميز لا يبرر تقييمات غير محدودة. عندما أدلى كارب بتعليقاته الأخيرة حول التلاعب في السوق، كانت بالانتير تتداول بمعدل مذهل يبلغ 125 مرة من المبيعات. حتى بعد التصحيح بنسبة 25%، تتداول الشركة الآن بمعدل 102 مرة من المبيعات - لا تزال أغلى سهم في S&P 500 بفارق كبير. المنافس الأقرب، أب لوفين، يتداول بمعدل 32 مرة من المبيعات. بعبارة أخرى: حتى إذا انهارت أسهم بالانتير بنسبة 66% أخرى من المستويات الحالية، ستظل تحمل لقب أغلى سهم في المؤشر وفقًا لمقياس التقييم هذا.

لوضع سخف الأمر في سياقه: لم تحتفظ أي شركة برمجيات تقريبًا في التاريخ بمضاعف يزيد عن 50 مرة على المبيعات لفترات طويلة. القليل من تلك الشركات التي حققت مضاعفات مرتفعة كانت إما في ظروف فقاعة مؤقتة أو استسلمت في النهاية للجاذبية. السعر الحالي لـ Palantir يفترض درجة من الكمال الدائم التي لم تحققها أي شركة برمجيات على الإطلاق.

الفجوة في التقييم التي لا يعترف بها كارب

عندما ظهر الرئيس التنفيذي على CNBC رافضًا فرضية البائعين على المكشوف باعتبارها “تلاعبًا في السوق” ووصف الحالة السلبية بأنها “جنون مطلق”، كان يخلط بين سؤالين متميزين. الأول مشروع: هل تبني بالانتير برامج متطورة وحرجة للمهمة؟ بالتأكيد نعم. السؤال الآخر هو سؤال مختلف تمامًا: هل سعر السهم مبرر بالنسبة للتدفقات النقدية والنمو؟ هذه ليست نفس الاستفسار. الخلط بين جودة المنتج ومعقولية التقييم هو خطأ منطقي، حتى لشخص ذكي مثل كارب.

لا يدعي البائعون القصيرون أن تكنولوجيا بالانتير متفوقة. إنهم يقولون إن السوق يقيّم عوائد مستقبلية غير واقعية. هذه هي المواقف المتوافقة.

واقع الاستثمار

بالانتير في وضع جيد حقًا في صناعة من المتوقع أن تتوسع بسرعة خلال العقد القادم. لقد أنشأت إدارة رأس المال والهندسة التقنية مزايا تنافسية قابلة للدفاع. هناك حجة موثوقة بأن النتائج المالية ستظل قوية في عام 2026 وما بعده.

لا شيء من ذلك يغير الرياضيات الاستثمارية. عندما يميل ملف المخاطر والعوائد بشكل كبير نحو حماية الجانب السلبي على حساب الإمكانات الصاعدة، فإن الحركة العقلانية هي الت avoidance أو الحد الأدنى من التعرض - وهي مراكز تنطبق حتى على الأعمال الممتازة. لقد قدم الانخفاض بنسبة 25% بعض الراحة من ذروة السخافة، لكن ليس بما فيه الكفاية لتغيير المعادلة.

بالنسبة للمستثمرين الحاليين، تظل هذه Situation تتطلب الانضباط: احتفظ إذا كان لابد، ولكن اعترف بالمخاطر المركزة. بالنسبة للمستثمرين المحتملين، فإن الحسابات أبسط. التنفيذ الممتاز للشركة لا يترجم تلقائيًا إلى عوائد ممتازة للأسهم. التقييم يظل أكبر عقبة أمام الأداء المستقبلي.