#数字资产生态回暖 $USDT استقرار عملة الرقمية مشكلة الاحتياطي، يتم مناقشتها كل عام في هذا الوقت.

لننظر أولاً إلى البيانات. وفقًا لتقرير الاحتياطي الذي نشرته أكبر شركات إصدار العملات المستقرة، هناك بالفعل مشكلة هيكلية واضحة: كل وحدة من الالتزامات تدعم حوالي 1.037 وحدة من الأصول، يبدو الأمر مستقرًا، ولكن عند التدقيق يتضح الأمر بشكل أدق — حيث تبلغ 0.88 دولارًا من الأصول عالية السيولة (مثل السندات الأمريكية)، و0.15 منها من أصول عالية التقلب مثل البيتكوين والذهب.

وأشار بعض المحللين إلى أنه في حال انخفضت أسعار البيتكوين والذهب بشكل كبير، فإن الدعم البالغ 1.037 قد ينخفض إلى ما دون 1، مما قد يؤدي إلى نقص في ضمانات العملات المستقرة. من الناحية المنطقية، لا يوجد خلل في هذا التحليل. السؤال الأهم هو: لماذا يُخصص جزء من الاحتياطي لأصول عالية التقلب بدلاً من تغطيته بالكامل بأصول بالدولار بشكل مؤكد؟ وهذا هو السبب الرئيسي وراء تأخر اعتماد هذه المنتجات في الولايات المتحدة وأوروبا.

فكل وحدة إصدار، لا يربح فقط فوائد السندات الحكومية، بل يمنح جميع حاملي العملات فرصة مجانية للتعرض إلى رافعة مالية صاعدة بقيمة 0.15 — وهذه الحسابات لا تبدو صحيحة تمامًا.

لكن هناك جانب آخر يستحق التفكير فيه. تقرير الاحتياطي الذي تنشره الشركة لا يعادل البيانات المالية الكاملة، وأكبر غموض هو بند الأرباح الموزعة. خلال التسعة أشهر الماضية، تم توزيع 100 مليار دولار من الأرباح، ومع ارتفاع أسعار الفائدة في السنوات الأخيرة، يمكن الافتراض أنها نقلت بين 200 و300 مليار دولار من حقوق الملكية خارج الهيكل الظاهر للاحتياطي من خلال التوزيعات، وهو شيء لا يظهر في إثباتات الاحتياطي العامة.

إذا كانت هذه الأموال لا تزال داخل نظام الشركة، فإن الوسادة المالية الحقيقية قد تكون أفضل بكثير مما يظهر الآن.

لكن، بصراحة، عندما تصل حجم عملة مستقرة إلى مستوى عالمي، فإن الاعتماد الحقيقي على دعم كامل بالدولار الأمريكي أصبح أكثر أهمية من تلك الأرباح الإضافية من الرهانات الصاعدة. أزمة الثقة السنوية تضر بصورة العلامة التجارية أكثر، مقارنةً بالأرباح الإضافية، وهذه الصفقة ليست مربحة جدًا.