علينا مراقبة تحركات بنك اليابان مؤخرا. بالأمس، رأيت الأخبار، ويبدو أن الحكومة اليابانية وافقت على احتمال رفع سعر الفائدة من البنك المركزي في منتصف ديسمبر. كما قلت سابقا، إذا انحسر تداول الحمل فعليا، سحب مبلغ كبير من المال من السوق الأمريكية - أولا استبدال الدولار الأمريكي بالين، ثم العودة إلى اليابان. وهذا سيخفض سعر الصرف بشكل مباشر بين الولايات المتحدة واليابان.

خلال اليومين الماضيين، انخفض سعر الصرف بين الولايات المتحدة واليابان باستمرار، متراجعا عن المركز الرئيسي البالغ 155. كما تم تحليله سابقا، يشير استمرار انخفاض سعر الصرف إلى أن الأموال تسحب من الدولار الأمريكي وتعود إلى الين. على الرغم من أن هذه الصدمة لا ينبغي أن تكون عنيفة كما في يوليو وأغسطس الماضيين، إلا أنه إذا استمر سعر الصرف الأمريكي الياباني في الانخفاض الحاد، فسيكون التأثير واضحا.

بالإضافة إلى تتبع اتجاه سعر الصرف، هناك عدة مؤشرات أساسية لتقييم تراجع تداولات الحمل:

أولا، التغير في فروق أسعار الفائدة. الفرق بين عوائد سندات الخزانة لأجل 10 سنوات بين الولايات المتحدة واليابان هو حاليا 2.22٪ (4.10٪ في الولايات المتحدة و1.88٪ في اليابان). إذا تم تقليصه أكثر إلى أقل من 2٪، فسيسرع سحب الأموال.

ثانيا، مراكز بيع الين في CFTC، والتي تظهر حجم المضاربين الذين يبنون الين على المكشوف. صافي البيع الحالي هو 79.5 ألف عقد، وهو ما يعادل تقريبا 10 مليارات دولار من التعرض، بانخفاض 15٪ عن أوائل نوفمبر. إذا قللت ممتلكاتك بأكثر من 20٪ خلال أسبوع، يمكنك أن تؤكد أن المد قد بدأ. كانت هناك 160 ألف عقود في ذروتها في يوليو من العام الماضي، ثم انخفضت بمقدار 100 ألف.

ثالثا، مؤشرات الضغط المالي والرفع المالي (الرفع المالي للثقة). على سبيل المثال، القيمة السلبية لأساس العملات المتبادلة (مبادلة أساس USD/JPY) تشير إلى أن ضغط التمويل على الدولار الأمريكي قد ازداد، مما أجبر الجميع على إغلاق مراكزهم؛ إذا تجاوز حجم التصفية مليار دولار يوميا، فهذا خطر نظامي.

التأثير الحاد في 2024 (ارتفع VIX إلى 65 وانهار المركز بمقدار 100 ألف) كان ناجما بشكل رئيسي عن تراكب "الحادث + الرافعة المالية". في ذلك الوقت، رفع بنك اليابان أسعار الفائدة أكثر مما كان متوقعا وقلص ميزانيته بشكل غير متوقع؛ وفي الوقت نفسه، كانت بيانات الرواتب غير الزراعية الأمريكية لشهر يوليو أقل بكثير من التوقعات، مما أثار مخاوف قوية من الركود. تسبب تصادم الحدثين في صدمة سيولة كبيرة نسبيا.

الوضع مختلف الآن، وتوقعات السوق أكثر كفاية، وهناك وقت احتياطي. يمكن سحب الأموال بطريقة منظمة، ولا يزال مؤشر VIX عند مستوى منخفض. على الرغم من وجود المخاطر، إلا أنها أكثر قابلية للسيطرة ويجب أن يكون تأثيرها أقل.

بالطبع، يعتمد ذلك على كيفية عمل اجتماع أسعار الفائدة الاحتياطي الفيدرالي في ديسمبر. بالإضافة إلى خفض أسعار الفائدة، هل سيكون هناك أي إجراء بشأن السيولة؟ في السابق، ذكر رئيس الاحتياطي الفيدرالي في نيويورك ويليامز عدة مرات في نوفمبر أنه يمكن شراء السندات لزيادة سيولة السوق. إذا فعل الاحتياطي الفيدرالي ذلك، يمكنه أيضا التحوط من تأثير ارتفاع أسعار الفائدة بالين إلى حد ما.