الجميع يراقب مسرحية الفيدرالي الأمريكي، لكن الخطر الحقيقي قد يكون في الجانب الآخر.

هذه الموجة من الارتداد من 80,000 دولار إلى 94,000 دولار هي في جوهرها استباق لتوقعات خفض الفائدة. السوق أنهى بالفعل سرد هذه القصة. ما يجب الحذر منه الآن هو الحذاء الذي قد ترفعه فجأة بنك اليابان الأسبوع القادم.

تذكر عاصفة عام 1998—اليابان شددت السياسة النقدية فجأة، وتم سحب السيولة من آسيا بأكملها في لحظة. إندونيسيا وتايلاند لم تستطيعا الصمود، وكوريا كانت على وشك الإفلاس الوطني. في ذلك الوقت، خفض الفيدرالي الأمريكي الفائدة بشكل رمزي بمقدار 25 نقطة أساس، لكن لم يكن لذلك أي تأثير. في أوائل أكتوبر، ارتفع الين الياباني فجأة بشكل عنيف، وانخفضت أسهم التكنولوجيا الأمريكية بشكل حاد، واضطر الفيدرالي إلى خفض 75 نقطة أساس بشكل طارئ بالكاد لاستقرار الوضع، وبعدها فقط بدأ سوق الأسهم الأمريكي في التعافي.

لماذا رفع الفائدة على الين الياباني قاتل لهذا الحد؟ المنطق واضح: الأموال العالمية كلها تلعب على تجارة الفروق—الاقتراض بالين الياباني منخفض الفائدة، وشراء السندات الأمريكية لتحقيق هامش الربح. بمجرد أن يرتفع الين الياباني بقوة، يجب على الجميع بيع السندات الأمريكية بجنون وتحويل الأموال إلى الين لسداد الديون، فيرتفع عائد السندات الأمريكية بشكل جنوني، ثم تنهار أسهم التكنولوجيا وBTC وغيرها من الأصول عالية المخاطر معاً. هذه الآلية مازالت فعالة اليوم، بل أصبحت أكثر هشاشة.

بيانات العقود المفتوحة الأخيرة تبدو مشبوهة. سواء CFTC أو CME، حجم العقود يتراكم بشكل جنوني، وكأن هناك من يجهز لعملية حصاد ضخمة، في انتظار لحظة خفض الفائدة الليلة. لكن أعتقد أن الاختبار الحقيقي قادم: الأسبوع القادم مع رفع الفائدة على الين + صدور بيانات CPI معاً. إذا جاءت بيانات CPI أعلى من التوقعات، سنواجه ضغوطاً مزدوجة من رفع الفائدة والتضخم، وسيتضاعف الضغط على السوق، وقد تتجاوز التقلبات توقعات الكثيرين.

راقب تصريحات باول الليلة عن كثب. إذا كان الخفض مصحوباً بتصريحات حمائمية، قد يتنفس السوق الصعداء ويواصل الارتفاع؛ لكن إذا جاء الخفض مع نبرة متشددة ومع تحرك بنك اليابان فعلياً الأسبوع القادم، فسيكون الطريق القادم صعباً للغاية.