مؤخرًا، توقعات خفض الفائدة من الاحتياطي الفيدرالي الأمريكي ورفع الفائدة من البنك المركزي الياباني بدأت تثير قلق أسواق رأس المال العالمية. إذا تحقق هذا السيناريو فعلاً، فهناك احتمال كبير لتدفق الدولار بسرعة إلى اليابان—الأمر بسيط: في السابق، كان المستثمرون يستفيدون من اقتراض الين منخفض الفائدة لشراء أصول دولارية عالية العائد، أما الآن مع تقلص فرق الفائدة، تغيرت قواعد اللعبة.

بدأ المستثمرون في اتخاذ خطوات عكسية: بيع الأصول الدولارية، وتحويلها إلى ين لسداد الديون. ومع ارتفاع عائدات الأصول اليابانية، ازدادت جاذبيتها، وأصبح تدفق الدولار إلى اليابان أمرًا شبه مؤكد. لكن هناك نقطة تخالف المنطق الشائع—تدفق الدولار إلى اليابان لن يقوي الدولار، بل سيرفع الين. لأن الطلب صار واضح، وقوة الين مقابل الدولار أصبحت قناعة سائدة في السوق.

ما يجب الحذر منه فعلًا هو سيناريو آخر: ماذا لو فاجأ الاحتياطي الفيدرالي ورفع الفائدة فجأة، واضطر اليابان لخفض الفائدة؟ سيتسع فرق الفائدة مجددًا، وستتدفق الأموال التي ذهبت إلى اليابان مسرعة عائدة إلى الدولار بسبب فارق العائد. حينها سينهار الين بشكل حاد، وستتراجع أسعار الأصول اليابانية، وقد يتكرر سيناريو تقطيع الثروة القديم.

ولا تنسَ أن اليابان تحمل ديونًا تعادل 2.3 ضعف الناتج المحلي الإجمالي، خفض الفائدة قد يخفف العبء، لكن تراجع العملة سيكون مكلفًا—ارتفاع تكلفة الاستيراد، وهروب الثروات للخارج، وضع صعب من كل الجهات. مثل هذه السيناريوهات حدثت في التاريخ من قبل.

بالطبع، هذا السيناريو المتطرف قد لا يحدث. هل من المنطقي أن يخفض اليابان الفائدة بعد أن رفعها للتو؟ ثقة السوق ستنهار أولاً، ولا أحد يريد رؤية اضطرابات مالية. أما الاحتياطي الفيدرالي فله مشاكله الخاصة، من ضغوط تراجع الاقتصاد إلى العجز المالي، ومساحة رفع الفائدة محدودة. الأهم أن أمريكا واليابان حليفان، مصالحهما متداخلة بعمق، ومن الصعب اتخاذ قرارات متطرفة دون تنسيق.

لكن في النهاية، أسواق المال العالمية اليوم مترابطة بشدة، وأي تغيير طفيف في سياسات اليابان أو أمريكا سيقابل برد فعل حساس من رأس المال. لذلك يجب مراقبة صراعات المصالح ومخاطر انتقال الثروة عن كثب.