قد تكون هذه الرسالة اليوم كفيلة بإيقاظ الكثيرين من أحلامهم.

مدير الأبحاث في CoinShares صرّح مؤخرًا بشكل علني: فقاعة شركات الاحتياطي للأصول الرقمية (DAT) قد انفجرت تمامًا.

قد يبدو الكلام تقنيًا؟ في الحقيقة، المقصود هو: المشاريع التي اعتمدت خلال العام الماضي على "تخزين العملات وبيع القصص"، والتي شهدت ارتفاعات هائلة في التقييم من ثلاثة إلى خمسة أو حتى عشرة أضعاف قيمة صافي الأصول السوقية (mNAV)، باتت الآن تنهار بشكل جماعي. الكثير منها لم يعد قادرًا حتى على الحفاظ على مضاعف واحد فقط.

ولكن الأمر لا يقتصر على انخفاض التقييمات.
بل هو انهيار متزامن لثلاث طبقات من المنطق:

الطبقة الأولى: نموذج الأعمال القائم على الخزينة كدعم أساسي
الطبقة الثانية: نموذج التقييم المعتمد على قصص السوق
الطبقة الثالثة: نموذج العمليات الذي يعتمد على المشترين الأفراد

انفجار الفقاعة ليس بالضرورة أمرًا سيئًا. فهو يعني أن السوق بدأ بالفعل في تصفية تلك السرديات المنتفخة.

سأقوم الآن بتفكيك نشوء وانهيار هذه الفقاعة أمامك.

**كيف تم تضخيم فقاعة DAT؟ السر كله في حيلة واحدة: تحويل الخزينة إلى محرك نمو**

ربما رأيت مشاريع كهذه:

- أصول الخزينة ٥٠٠ مليون
- القيمة السوقية للرمز ٥ مليار
- mNAV يصل فجأة إلى ١٠ أضعاف
- كل الحملات الدعائية تركز على "الاحتياطي القوي"