ألقى محافظ بنك اليابان كازو أويدا مؤخرًا خطابًا في ناغويا، أطلق فيه إشارات قوية ونادرة الحدوث—حيث أكد بشكل واضح أنه سيقوم "بدراسة متأنية لمزايا وعيوب رفع الفائدة" في اجتماع السياسة النقدية المقرر عقده في 18-19 ديسمبر.

وفور صدور هذا التصريح، اشتعلت الأسواق على الفور. بدأ المتداولون الذين كانوا في وضع ترقب بالمراهنة على أن بنك اليابان سيقوم هذه المرة بالفعل باتخاذ خطوة، وقد ترتفع الفائدة من 0.50% حاليًا إلى 0.75% مباشرة. كان رد فعل سوق السندات وسوق العملات الأجنبية الأكثر وضوحًا—ارتفعت عوائد السندات الحكومية اليابانية بشكل جماعي، كما تعزز الين الياباني بشكل ملحوظ أمام الدولار الأمريكي.

لماذا فجأة يفكر بنك اليابان في رفع الفائدة؟ هناك عدة أسباب رئيسية تقف وراء ذلك.

أولاً، التضخم والأسعار تجاوزت الحد المستهدف لعدة أشهر متتالية. مستوى التضخم في اليابان ظل أعلى من الهدف الذي حدده البنك المركزي، كما ارتفعت الأجور. سوق العمل يزداد ضيقًا، وبدأت الشركات تضطر لرفع الرواتب للاحتفاظ بالموظفين.

ثانياً، بيئة الفائدة المنخفضة للغاية أو حتى السلبية لفترة طويلة بدأت تكشف عن آثار جانبية. الأموال الرخيصة سمحت لبعض "الشركات الزومبي" التي كان يفترض أن تخرج من السوق بالبقاء على قيد الحياة، مما أضر بالحيوية الاقتصادية العامة. توزيع الموارد أصبح مشوهًا، ومخاطر الإفراط في الاقتراض وفقاعات الأصول تتراكم.

من منظور كلي، يأمل البنك المركزي في "تطبيع" معدلات الفائدة تدريجياً لإعادة النظام المالي إلى حالة أكثر صحة. بمعنى آخر، لا يمكن الاعتماد على طباعة الأموال والفائدة الصفرية إلى الأبد، يجب تصفية الأصول المتعثرة وتنظيم سلوكيات التمويل عند الحاجة.

مع ذلك، شدد بنك اليابان على أن رفع الفائدة لن يكون "فرملة مفاجئة" أو تشديدًا عنيفًا، بل سيكون "تدريجياً" و"بخطوات ثابتة"—والهدف هو تشديد الظروف المالية بشكل معتدل وليس خنق النشاط الاقتصادي فجأة.

ما هي التأثيرات المتوقعة لهذه الخطوة؟

**بالنسبة لداخل اليابان**: ستزداد تكاليف الاقتراض بالتأكيد. تمويل الشركات، القروض الاستهلاكية، وقروض الرهن العقاري ستتأثر جميعها. قد يكون هناك ضغط قصير الأجل على العقارات واستثمارات الشركات، لكن على المدى الطويل، سيساعد ذلك في كبح التضخم، وتحسين توزيع الموارد، وتصفية الشركات التي تعيش فقط على الفائدة المنخفضة.

**بالنسبة لسعر الصرف وتدفق رأس المال**: من شبه المؤكد أن الين سيقوى. هذا يعني أن تدفقات الأموال الدولية التي تعتمد على "تجارة الكاري" (carry trade) بالين ستتأثر. كثير من المستثمرين كانوا يقترضون الين منخفض الفائدة للاستثمار في أصول عالية العائد، ومع ارتفاع فائدة الين ستقل جاذبية هذه الإستراتيجية، وقد تعود رؤوس الأموال إلى اليابان.

**بالنسبة للأسواق العالمية**: اليابان لاعب رئيسي في سوق السندات العالمي. إذا ارتفعت عوائد السندات اليابانية، قد يؤدي ذلك إلى سلسلة من ردود الفعل—زيادة ضغوط البيع في سوق السندات العالمي وارتفاع العوائد عمومًا. هذا التقلب سينتقل إلى أسواق آسيا وأوروبا وأمريكا، وسيؤثر بشكل غير مباشر أيضًا على سيولة الأصول عالية المخاطر (بما في ذلك العملات الرقمية).

بعبارة بسيطة، خطاب كازو أويدا هذه المرة ليس شأنًا داخليًا يابانيًا فقط، بل هو إشارة رئيسية قد تؤثر على تدفقات الأموال العالمية ومشاعر الأسواق.