رفع بنك اليابان سعر الفائدة لأول مرة منذ 17 سنة، لكن السوق لم يشهد تقلبات كبيرة؟ كثير من الناس يشعرون بالذعر، لكن ما يجب الاهتمام به حقًا ليس "هل سيرفعون الفائدة أم لا"، بل "كم سيرفعون".

صفقات الكاري تريد هذه، ببساطة هي اقتراض الين الياباني تقريبًا بدون تكلفة، واستثماره في أصول عالمية ذات عوائد مرتفعة لتحقيق فرق السعر. الآن رفع بنك اليابان الفائدة، وتكلفة الاقتراض ارتفعت، ومن المنطقي أن هذا قد يؤدي إلى موجة بيع—بيع الأصول، تحويلها إلى ين، وسداد الديون. المنطق صحيح.

لكن المشكلة في الجرعة.

تريليونات الدولارات من أموال الكاري تريد بالين منتشرة في النظام المالي العالمي، وهذا هو فعليًا "سيولة الظل" الحقيقية. لكن حتى لو ارتفعت الفائدة على الين، فهي ما تزال قريبة من الصفر، وفارق الفائدة بين اليابان وأمريكا لا يزال كبيرًا. معظم اللاعبين ليسوا مضطرين للانسحاب بسرعة. هذه الجولة من رفع الفائدة تبدو كخطوة اختبارية، النسبة معتدلة، وحجم عودة الأموال في الأمد القصير محدود. لذلك السوق هادئ، وهذا منطقي.

لو حدثت مشكلة فعلاً، سيكون السبب هو "زيادة الجرعة" في المستقبل—إذا تقلص فرق الفائدة بسرعة، سيؤدي ذلك إلى انسحاب ذعري. في هذه الحالة، أكثر المتضررين سيكونون العملات الرقمية وأسهم التكنولوجيا ذات الرافعة المالية العالية، لأنها الأكثر حساسية للسيولة وأكثرها مخاطرة. بعدها سيأتي الدور على السوق العام والسندات ذات العائد المرتفع.

رأيي: رفع الفائدة هذه المرة له دلالة رمزية أكثر، وقد يتسبب في تقلبات مؤقتة، لكنه لن يؤدي إلى انهيار نظامي. الخطر الحقيقي يكمن في وتيرة ارتفاع الين في المستقبل، وصراع من سيستسلم أولاً—الاحتياطي الفيدرالي أم بنك اليابان.